文 | 雲飛揚
2019年4月8日，*ST金嶺（000655，SZ）發佈公告稱公司股票從2019年4月9日開市起撤銷退市風險警示，證券簡稱由“*ST金嶺”變更為“金嶺礦業”。
不過，在*ST金嶺披露的2018年年報中，公司實現營業收入10.41億元，同比下降0.24%；歸母淨利潤1.00億元，同比增長131.77%；扣非歸母淨利潤0.92億元，同比增長135.29%；經營活動產生的現金流量淨額3.17億元，同比增長161.42%。
營收微降業績翻倍，這是什麼騷操作？在風雲君為大家講述*ST金嶺脫帽大計之前，我們先來看一下公司2018年的主營業務情況。
一、主要產品毛利率大幅下跌
*ST金嶺屬於黑色金屬採選業，主營鐵礦石開採，鐵精粉、銅精粉、鈷精粉、球團礦的生產、銷售及機械加工與銷售。從公司的收入結構可以看出，鐵精粉和球團是公司的主要利潤來源，二者合計佔據營收比重的85%以上。
鐵精粉當期毛利率為22.69%，同比減少了11.21個百分點。據公告披露，2018年因生產鐵精粉的主要原料鐵礦石硬度增加，品質較差， 導致耗用的礦石、動力、人工、材料等成本上升。
加之因青島上合峰會的影響，涉及鋼鐵、化工、焦化等重點行業採取限產、限汙或停產措施，減少汙染物排放，在此期間礦山炸藥停止使用，影響了鐵精粉產量，導致其生產成本增加，毛利率下降。
球團當期毛利率為18.68%，同比減少了9.04個百分點。*ST金嶺的球團生產及銷售主要在新疆地區，2018年球團生產所需主要原材料鐵精粉採購價格受新疆市場、安全環保及自然保護區內礦山政策性關停影響，導致了鐵精粉產量降低，使得球團的單位生產成本增加，毛利率下降。
綜合來看，*ST金嶺2018年的銷售毛利率為24.12%，較上年下降10.32個百分點，所以毛利率並不是影響公司業績向好的原因。
那麼問題來了，公司是怎麼做到在當期實現業績大增131.77%的呢？下面就由風雲君來帶各位品一品*ST金嶺的此番騷操作。
二、資產減值損失貢獻近4成利潤
這是公司近3年的資產減值損失明細：
2016年，*ST金嶺下屬子公司金鋼礦業和金嶺球團受當地維穩及環保政策影響，全年無生產，當期提取壞賬準備、存貨跌價準備、固定資產減值等合計4.7億元。
2017年，全資子公司金鋼礦業因礦山政策性關停，相關採礦權依法註銷，*ST金嶺對金鋼礦業計提減值準備和礦山地質環境保護與恢復治理費用合計4.01億元。
本來公司2017年度的淨利潤為正，眼瞅著能完美避開懸在頭上的帽子，可就因為這個4.01億損失，帽子沒躲開，還給加了個星星。真是“風雨兼程經營路，披星戴帽又一年”。
到了2018年，*ST金嶺未發生礦山關停等此類特殊事項，因而未對固定資產、在建工程等計提減值準備，但此刻賬上回補的壞賬損失3892.22萬元令人矚目。
公告稱，2018年度公司成立壓減應收款項專項工作組，採取嚴格的應收賬款壓縮回收政策，以收取電子銀行承兌的方式收回了邢臺鋼鐵有限責任公司貨款6270萬元，轉回前期對該公司計提的壞賬準備3682.88萬元。
三、銷售費用同比降幅7成
*ST金嶺2017年銷售費用為8237.43萬元，2018年則降至2131.03萬元，減少了6106.39萬元，同比降幅高達74.13%，為何會有如此大的變動呢？
我們來看看公司銷售費用的構成情況：
上表可以看出，*ST金嶺銷售費用中變化最大的是運雜費。2018年共發生運雜費2014.18萬元，較17年下降了75.29%。
對此，公司在年報中表示銷售運費下滑較大的主因來源於兩方面：
一是報告期內需要公司及子承運的客戶本期從公司購貨較少，導致運費同比減少約3996萬元。
具體來講，2017年度，*ST金嶺及子公司主營產品精鐵粉及球團以到廠價銷售結算為主，運費由公司承擔；2018年度則變為以出廠價結算為主，運費由客戶承擔。
二是子公司金鋼礦業2018全年無銷售，導致當期運費同比減少約2100萬元。
四、財務費用+投資收益+政府補助
*ST金嶺2018年的財務費用為-227.5萬元，同比降幅146.51%。其中，當期利息支出為215.03萬元，較上年減少348.06萬元；利息收入為451.07萬元，較上年增加371.97萬元。
同時，*ST金嶺當期獲得投資收益1492.24萬元，佔當期利潤總額比例11.47%，主要為聯營企業金鼎礦業權益法核算實現的投資收益及參股山鋼財務公司分紅所致。
除此之外，公司在2018年獲得的政府補助明顯增多。其中，計入當期損益的政府補助為700.47萬元，較17年增加558.64萬元，漲幅達393.89%。
由此可見，上述項目也在一定程度上緩解了主營業務下滑帶來的壓力，為淨利潤大增131.77%做出了一份貢獻。
至此，脫帽大計完美達成。
五、關聯交易佔據半壁江山
不得不提的是，*ST金嶺的關聯交易在年報中也頗為亮眼。
2018年*ST金嶺向關聯方銷售鐵精粉的收入為36583.77萬元，佔同類交易金額比例達47.80%。
其中，淄博鐵鷹鋼鐵有限公司與*ST金嶺的關聯關係為受同一母公司（山東金嶺鐵礦有限公司）控制，鐵精粉銷售額達27613.51萬元，為公司當期的第一大客戶。
採購方面，*ST金嶺當期向山東金鼎有限責任公司採購鐵礦石21304.85萬元，佔同類交易金額比例高達62.9%。金鼎礦業系*ST金嶺的聯營公司，直接持股比例為40%。
六、行業復甦方是良機
當然，*ST金嶺做出的種種努力最終成功摘星脫帽，離不開鋼鐵市場整體復甦這一天賜良機。
2011年以來，普氏62%鐵礦石指數於2011年2月15日達到歷史高點193美元/噸，此後總體趨勢震盪下跌，並於2015年12月15日跌至38.5美元/噸，創歷史新低。
從2016年開始，鐵礦石價格有所回升。2018年鐵礦石價格整體窄幅震盪，全年均價69.46美元/噸。
進入2019年，受淡水河谷礦難事件的持續發酵，巴西3月鐵礦石出口量為2218萬噸，較去年同期下降26%，創6年來最低水平。
同時，颶風對澳大利亞的鐵礦石也造成巨大影響，3月澳大利亞鐵礦石出貨量降至5750萬噸，為3年來低位。
全球鐵礦石的巨頭減產在短期內推動了鐵礦石價格上揚，截止至2019年4月10日，普氏62%鐵礦石價格最高達95.05美元/噸。
值得關注的是，*ST金嶺在年報中指出，從市場供需來看，鐵礦石市場供過於求的趨勢仍然持續，2019年鐵礦石價格整體仍處在偏弱趨勢，將呈波動運行態勢。
雖然歷盡艱辛完成摘帽，但是金嶺礦業2019年的盈利能力仍然存在較大的考驗。
郵箱：[email protected] / 微信：yangfeng562933
市值風雲APP
買股之前搜一搜！
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
