市場方面，指數春節後呈現逼空上漲行情，目前已兵臨3300點，部分券商開始持謹慎觀點。華鑫證券認為，兩市自4月8號以後維持弱勢格局，有所不同的是，週一指數寬幅震盪，但量能依舊能夠維持在萬億之上，不過隨後一個交易日量能的大幅縮減，或已意味著指數調整邏輯已經逐步得到場內外資金認可，投資者更加趨向於理性，風險偏好正在回落。此外，深成指和創業板指在週一的大幅下挫行情中，已經形成120分鐘頂部結構，週二上證50指數也出現走弱跡象，一旦上證50指數完成大的頂部結構，那麼意味著上證大概率也將出現同級別頂部結構。所以對於下一階段行情，觀點依舊是保持謹慎，防守優於進攻，指數雖不至於立馬大幅下挫，但會在持續的來回拉鋸中，消磨上升動能，完成大級別調整風險的積聚。
國泰君安的觀點則是：市場行情上半場重點在資金，下半場重點在盈利。資本支出、地產投資、耐用消費品等典型中觀早週期領域改善超預期，應把握今年市場的三個勝負手：1）勝負手之一：保證前期投資收益兌現落袋。前期已獲相對高收益投資者應當適當調整倉位結構，轉向均衡。2）勝負手之二：對後一階段早週期結構性機會的把握。在上半場尾聲，或在下半場行情初期，把握早週期板塊結構性機會。3）勝負手之三：年尾防行情突變風險。結合2012、2014、2017年曆史經驗，臨近年尾，防金融地產板塊帶動行情突變的風險。
<table><tbody>本週券商晨會報告重點推薦個股一覽
申萬宏源
新疆天業、璞泰來、國星光電、伊利股份、納斯達、長信科技
天風證券
尚品宅配、國禎環保、邁克生物、邁瑞醫療、華新水泥、中公教育
華泰證券
鋼研高納、格力電器、格林美、恆生電子、強力新材、龍淨環保
招商證券
日機密封、天孚通信、萬孚生物、中國船舶、愛建集團、愛嬰室
中信建投
張家界、上汽集團、福達股份、格林美、歐普康視、常熟銀行
光大證券
上海鋼聯、華新水泥、新野紡織、勘設股份、天康生物、建研集團
每週金股：新鳳鳴
本週筆者推薦新鳳鳴。公司是國內滌綸紡絲製造龍頭企業，截止2018年末，擁有滌綸長絲產能370萬噸，市佔率接近10%。當前推薦的理由主要有三個：一是受益油價上漲及化纖供給側改革，滌綸長絲行業進入高景氣週期；二是公司滌綸長絲產能擴充，價格也進入上漲階段，同時，自建PTA產能即將投放，盈利能力有望顯著提升；三是公司當前估值偏低，股價低位，買入性價比高。
行業景氣度回升
從行業的角度看，滌綸長絲行業具有一定的週期性，主要是受上游國際原油價格波動以及下游替代品棉花需求變化的影響。從歷史看，2008年之後受金融危機影響，行業景氣度迅速回落，2009年二季度後，隨著下游需求復甦，滌綸長絲景氣度回升，但到了2011年四季度後又開始逐步回落。2016年後供需格局改善，行業景氣度開始回升。
滌綸長絲產業鏈是PX-PTA-滌綸長絲-下游應用。此前，國內PX供應不足，依賴進口，議價能力弱，所以基本上產業鏈的利潤集中在PX一段，PX利潤大概是每噸1500元。而PTA、滌綸長絲的利潤只有不到200元/噸。但隨著國內PX產能陸續投產，預計2019年後至少有1000萬噸以上產能投放，我國PX進口依賴度將大幅下降，而滌綸長絲另一原料乙二醇（MEG）2018年投放將近400萬噸，產能增加近5成，原材料價格下行後，產業鏈的利潤將逐漸轉移至滌綸長絲一端，這預示著行業高景氣度將延續。
盈利能力提升
站在當前時點看，除了行業景氣向上外，我們認為公司還有以下三個看點：
其一是滌綸長絲價格開始上漲。節後下遊廠商採購需求旺盛，PTA、滌綸長絲價格開始上漲，市場一片火熱。截止4月8日，滌綸長絲DTY國內的市場中間價報價10550元/噸，較年初上漲5%，POY中間價9100元/噸，累計漲幅12%，FDY中間價9600元/噸，累計漲幅5.5%。其二，公司新產能即將投放。隨著2016年滌綸長絲行業進入景氣週期，產能利用率也逐步走高，從2014年的72%逐年增加至2017年的82%，並且基本維持穩定。也因此，2018年產業重新進入擴能週期，不過，本輪擴產有兩點不同，第一是2018-2019年新增產能250-300萬噸/年，與新增需求基本保持平衡。第二是產能擴張集中在頭部企業，如2018年行業新增產能主要是桐昆和新鳳鳴，這有利於市場集中度提升。
截止2018年末，公司已投產滌綸長絲產能370萬噸，市佔率接近10%，全國產能排名僅次於桐昆股份。目前公司在建產能還有中躍化纖兩期共計56萬噸、中益化纖一期60萬噸以及220萬噸PTA，這些項目將在未來一年內逐步釋放。遠期看，公司還有中石科技技改26萬噸、PTA二期工程220萬噸以及中益化纖二期60萬噸，將在2020年之後陸續投放，產能銜接有序，有望帶來新的業績增量。
其三，原材料自給率提升。滌綸長絲的上游原材料為PTA和MEG，佔據公司85%以上的生產成本。受原材料價格暴漲的原因，公司毛利率不斷被侵蝕，2018年公司毛利率同比顯著下降3.2個百分點。2018年2月公司開始著手籌建PTA項目，規劃兩期，產能均為220萬噸，第一期將於今年三季度竣工投產，第二期將於明年三季度竣工投產，將有助於公司降低成本，據測算，兩期項目達產後將新增稅後利潤11.3億元，實現業績更快速增長。
整體而言，滌綸長絲進入高景氣度週期後，疊加產能擴充及原材料自給率提升，公司主業盈利能力抬升，同時增值稅下調的利好將在2季度後逐步顯現，業績有望加速增長。目前公司估值13倍，行業平均市盈率17倍，龍頭桐昆股份15倍，均顯著被低估。前期股價的下跌多與2018年四季度業績負增長有關（主要是原油價格大跌以及中美貿易戰下長絲下游需求低迷拖累），年報披露後利空出盡，公司有望迎來估值修復行情。
圖：新鳳鳴長絲產能分佈情況
數據來源：公司招股說明書，中信建投研究所
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