我們先來看一組數據，2017年一季度報告顯示，格力賬上有1093億貨幣現金，同期總資產1987億。也就是說，現金佔總資產的比例54.9%。我們再看看歷史數據，2013年為28.8%，2014年34.9%，2015年54.9%，2016年52.4%。也就是說格力每年把盈利的錢大部分沒有分紅，而是留在賬上。
那麼格力為什麼不把這些錢分紅，而是留在賬上呢？
我們看A股市場上的中國建築，2016年3209億現金留在賬上，佔1.37萬億總資產23%。這是建築行業特性所決定的，前期需要大量墊資，因此賬上留了非常多的現金。格力主要做空調，留那麼多現金做什麼呢？同比做空調的美的，2015年貨幣資金佔比9.2%;2016年10.1%。顯然美的的現金佔比要比格力低的多。
那麼我們再看看，是不是因為有債務到期的原因，所以要留那麼多現金還債。2016年底，格力的短期借款107億，應付票據91億，應付賬款295億。可以說非常健康，幾乎沒有長期債務。而且從2013年起，資金淨流入都在100億以上，到2017年達到400多億。也就是說格力的資產中，有一大半是現金。
我們可以從公司管理角度來看這個問題，格力電器是個國企，珠海格力集團佔股18.2%，是第一大股東，河北京海擔保投資公司持股超過5%以外，其餘股東持股都沒有超過5%，由於沒有一家的持股比超過三分之一，所以，也就沒有股東有一言而決的獨斷權，公司的持股結構非常分散。
格力董事會里有5位董事，僅一人有珠海市國資委背景，其餘都是職業經理人，甚至董小姐持股只佔1%，看以看的出來，格力是所有權與經營權分離的。
由於格力最大的股東是國資委，那麼管理層的薪酬就不會太高，董明珠稅前薪酬大概600多萬，其餘副總在200多萬，如果是一般工薪階層當然很高，但是對於一個上千億、淨利潤百億的公司，薪酬是偏低的。
因此這些高管能動用的資源就是公司的現金，也因此你能看到近些年，格力利用自有資金大量進入新興行業，智能製造，新能源電動車等等。分紅意味著什麼呢？分紅意味著資金上交給國家，這是哪個經營者都不願意的。因此你也能看到貴州茅臺總資產1129億，其賬上貨幣資金有669億，佔比接近60%。
不分紅就不是好公司嗎？
我們來看伯克希爾·哈撒韋公司，從1967年到2017年，巴菲特把它的年化收益率做到19%，總收益翻了10880倍，要比標準普爾高出70多倍，這麼牛的一家公司，歷史上只分過一次紅，而且股東都沒有抱怨。
很簡單巴菲特拿這些錢再投資了，這可要比分紅掙錢的多，伯克希爾·哈撒韋公司目前是美股A類最高的，達到30萬美元。同樣，我們看微軟，在2003年前，它也不分紅，因為公司處於上升期，最需要的就是現金。而到了03年，公司處於穩定期的時候，微軟開始保持每年穩定比例的現金分紅。
所以，分紅回饋股東和投資讓企業增值之間尋找平衡。而這個平衡點，和企業的生命週期有很大關係。
2013年證監會出臺的《上市公司監管指引第3號》中規定：上市公司應當根據自身情況提出現金分紅政策，如果公司發展屬成熟期且無重大資金支出安排的，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到80%。
所以不分紅就不一定差的公司，分紅也不一定就是好公司。不分紅是因為企業處在快速發展期，需要大量資金投入，而當公司處於成熟期的時候，收割市場，淨利潤就非常高，這個時候你到要小心，公司開始減速了，可能要下坡了。
但是任性的董小姐也頂不過中國的股民，在2017年停止分紅後，股價應聲下跌9%。看了上文你就能理解，格力為什麼不分紅，可是中國股票市場是以散戶為主，非理性占主導地位，即使不分紅也要做做樣子。
虧損企業為什麼要分紅
剛才講到格力不願意分紅，也被迫必須分紅，那麼有沒有企業虧損了還要分紅呢？
證監會曾經為了鼓勵上市公司分紅，相繼4次出臺了關於上市公司再融資資格與分紅水平掛鉤的“半強制分紅”政策。也就是說，上市公司只有分紅了，才能獲得再次融資的資格。因此我們看到，陝國投從2002-2007年7年間沒有分紅，08年開始分紅，而且非常土豪，4年間分紅比例佔淨利潤的30%以上。
所以陝國投這次分紅不是為了股民著想，而是為了大規模再融資。通過現金分紅的方式，先向市場投資者發送一個魚餌，讓廣大投資者認為自己是個高質量，為股東著想的公司，是為了吸引更多投資者參與再融資。這等於是先花一筆小錢，目的是為了在資本市場套一筆大錢。
因此我們看一個公司好與壞，不能憑藉分不分紅來看，而是去看看這家公司的分紅能力和分紅意願之間是否匹配。
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