清和財評 CPI預計重回2時代，國內油價或將迎年內第6次上調
【國內】
● CPI增速重回2時代是大概率事件，央行對貨幣政策的態度仍將會比較謹慎。
● 預計今年在增值稅下調引發的車企官降潮的刺激下，4月車市有望回暖。
● 我國主要渠道跨境資金流動狀況進一步改善，外匯市場運行更趨平穩。
● 政府可能從寬貨幣轉向結構性寬信用，採取結構性貨幣政策，定向疏通貨幣政策傳導機制，支持實體經濟。
【國際】
● 目前全球經濟增速有所疲軟，油價難以大幅上漲，PPI不會大幅反彈。
● 美企一季度報將至，可能出現怪相影響美股的反彈走勢。
國 內
一、CPI環比由漲轉降，同比漲幅有所擴大；PPI環比由降轉漲，同比漲幅略有擴大
CPI環比由上月上漲1.0%轉為下降0.4%；CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8個百分點。
PPI環比由上月下降0.1%轉為上漲0.1%；PPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。
清和觀點：
從CPI環比來看，在食品中，部分鮮活食品價格節後回落，非洲豬瘟疫情發生勢頭趨緩，各地豬肉價格漲跌互現。在非食品中，出行人數減少，務工人員返城，勞動力增加，使得飛機票、旅行社收費、賓館住宿價格、車輛修理與保養、生活服務價格均有所下降。
從CPI同比來看，在食品中，春季一貫是蔬菜上市的淡季，供給有所不足，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快；豬肉價格觸底反彈，為同比連降25個月後首次轉漲，對CPI上漲起支撐作用。在非食品中，主要是醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格的上漲，推動CPI同比上漲。據測算，在3月份2.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.1個百分點，新漲價影響約為1.2個百分點，寬鬆的貨幣政策刺激消費的效用未來可能被稀釋。
從PPI環比來看，在主要行業中，漲幅擴大的有石油和天然氣開採業，石油、煤炭及其他燃料加工業，黑色金屬冶煉和壓延加工業，表現出化工原材料價格有所回升。降幅收窄的有計算機、通信和其他電子設備製造業，電氣機械和器材製造業。
從PPI同比來看，在主要行業中，由降轉漲的有石油和天然氣開採業，石油、煤炭及其他燃料加工業，與環比上漲擴大的行業有所重疊，化工原材料價格漲勢迅猛，可能為實體企業經營增加成本。降幅收窄的有電氣機械和器材製造業，黑色金屬冶煉和壓延加工業，汽車製造業。另外，計算機、通信和其他電子設備製造業價格有所上漲，漲幅比上月擴大0.1個百分點。
從現有情況看，CPI增速重回2時代是大概率事件，通脹影響有所顯現，疊加近期金融和經濟數據有所轉暖，雖然貨幣總體仍將保持適度寬鬆，但我們認為，年初市場對貨幣政策持續放鬆的預期可能過於樂觀，近期貨幣寬鬆幅度已經有所放緩。另外，部分基礎工業品，如化工產品，超理性暴漲，雖然有突發性原因，但仍需警惕其是否會擴散，如果基礎工業品全面上漲，貨幣政策將會陷入兩難，繼續放寬，則基礎工業品價格過度上漲，在需求仍未大幅度上升的情況下，將使得原本艱難的製造業雪上加霜，貨幣收縮，製造業更難以回升。因此，我們預期，央行對貨幣政策的態度仍將會比較謹慎，存在微調空間，但大幅放鬆和大幅度緊縮都不太可能。
二、3月新能源車銷量同比翻倍
4月9日，乘聯會發布的最新數據顯示，2019年3月，全國乘用車市場零售達到174.0萬臺，同比下降12.1%；2019年1-3月，全國乘用車市場累計零售507.8萬臺，同比累計下降10.5%。與之不同是，新能源銷量逆市上漲至11.1萬臺，同比增速100.9%。業內專家預測，2019年新能源汽車銷量將達170萬臺。
3月新能源汽車銷售11.1萬臺，同比增長100.9%；1-3月，新能源汽車累計批發25.4萬臺，累計增量13.7萬臺，批發累計增速117.8%。
清和觀點：
2019年第一季度車市未能走出寒冬，不論是整體車市，還是三大細分市場，抑或是前十車企的情況，都表明今年3月的銷售成績並不理想。這種低迷的市場表現並不令人意外，因為幾乎每年一季度乘用車市場都相對低迷，主要是受春節等節日因素的影響。預計今年在增值稅下調引發的車企官降潮的刺激下，4月車市有望回暖。
2019年第一季度新能源車實現增量13.7萬輛，主要是依託新能源車補貼政策延續期的利好。3月26日，2019年新能源汽車補貼政策落地，補貼標準在2018年基礎上平均退坡50%。雖然新政的退坡幅度較大，但仍然鮮明地體現了國家扶持新能源汽車產業的態度和原則。未來隨著新能源補貼過渡期的結束，國內新能源汽車的銷量增速或將放緩。
三、外匯儲備規模實現五連漲
國家外匯管理局7日公佈的數據顯示，截至2019年3月末，我國外匯儲備規模為30988億美元，較2月末上升86億美元，升幅為0.3%。我國外匯儲備已經連續第五個月上漲。
清和觀點：
2019以來，儘管外部環境不平衡、不確定因素較多，但我國經濟延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，向好的趨勢逐步顯現。我國主要渠道跨境資金流動狀況進一步改善，為外匯儲備規模穩定提供了堅實基礎，外匯市場運行更趨平穩。目前全球政治經濟形勢錯綜複雜，不確定性有所上升，全球經濟增長面臨下行壓力，金融資產價格仍處高位，國際金融市場波動性可能加大。我國經濟運行需保持在合理區間，隨著人民幣匯率彈性的增強，匯率“自動穩定器”功能將逐漸顯現，總體有助於保持我國外匯儲備規模的穩定。
四、社融顯著回升，但企業分化明顯，中小企業融資難貴問題仍突出
1-2月數據來看，社融顯著回升，新增社融5.31萬億元，比去年同期多增1.05萬億元。
清和觀點：
在2018年下半年的寬貨幣和寬信用雙層政策的傳導下，企業融資形勢在2019年迎來拐點。從數據來看，社融整體延續反彈態勢，並且非金融企業中長期貸款佔比保持高位，企業活力較強。
然而雖然狹義流動性有所改善，但中小微企業融資難融資貴問題仍突出，寬信用政策仍待發力解決結構性問題。委託貸款、信託貸款等原本是民企一大重要的融資渠道，隨著資管新規的出臺，影子銀行快速萎縮，銀行貨幣創造能力下降，表外融資能力下降。此外，金融機構過度依賴抵押擔保、激勵考核機制不完善、盡職免責落實不到位等體制因素也加劇了民企融資難問題。針對這些問題，政府可能從寬貨幣轉向結構性寬信用，採取結構性貨幣政策，定向疏通貨幣政策傳導機制，支持實體經濟。
國 際
一、國際油價創10年來單季最大漲幅，國內油價或將迎年內第6次上調
進入4月，國際原油價格持續上漲，於4月5日收盤突破70美元關口。4月12日24時，國內成品油調價窗口再度開啟，或將迎來2019年成品油價第六次上調。
2019年第一季度，國際油價刷新了近10年來的單季最大漲幅。數據顯示，紐約、倫敦兩地基準油價中，漲幅最大的紐約市場油價連續3個月上漲，帶動一季度累計上漲超過31%，刷新了2009年二季度以來的單季最大漲幅；英國布倫特油價同期上漲25%，創下近10年來的單季最大漲幅。
清和觀點：
有報道稱，美國或進一步加強對伊朗的制裁。結合OPEC的減產，市場對未來原油供給的預期持續趨緊，可能是油價上漲的主要原因。
從目前的狀況來看，OPEC國減產、北美鑽石數增長放緩非OPEC產量增量下滑，庫存有望再次出清，油價有所支撐國內PPI企穩回升。目前全球經濟增速有所疲軟，油價難以大幅上漲，PPI不會大幅反彈。美國作為全球最大的經濟體，出現繁榮到頂跡象。
二、美國企業一季報將至，可能出現多年未見之怪象
據報道，美企一季度財報季將至，市場普遍預計美企盈利將出現兩年多以來首次下滑，而這將是在營收增長的情況下。上次出現這種怪現象還是在2008年三季度金融危機高峰時。
清和觀點：
美企營收預計增長，但由於美國對其他國家的進口產品徵收關稅，使得鋼鋁等原材料的成本有所增加，同時美國工資的溫和增長，提高了勞動力成本，所以美企的盈利預期將有所下滑。美國股市已從2018年末的拋售中反彈，原因是市場樂觀地認為，全球貿易衝突將會緩和，並預計美聯儲不會在短期內再次加息。如若一季度美企的業績不佳，可能影響市場信心，進一步推動美企未來盈利的下滑。
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