機構：華泰證券股份有限公司 研究員：王林,陳歆偉
全球最大的軌道交通控制系統提供商,為國資委直接監管的國有企業
中國通號是全球最大的軌道交通控制系統提供商,前身是鐵道部通信信號工程公司,現為國資委直接監管的國有企業,是保障國家軌道交通安全運營的核心企業。公司擁有軌道交通控制系統設計研發、設備製造及工程服務於一體的完整產業鏈,能為客戶提供軌道交通控制領域系統集成、科研設計、設備製造、工程安裝的一體式服務。公司實現了我國高鐵、地鐵全套列車控制系統技術的完全自主化和產品的100%國產化,高鐵列車運行控制系統技術走在世界前列。
我國鐵路建設持續驅動,海外拓展打開更大市場空間
軌道交通控制系統是公司目前收入和毛利的主要來源。根據《中長期鐵路網規劃(2016)》的要求,2019-2025年複合增速有望達24%。公司在國內鐵路控制系統領域居領先地位,完成了京津城際、武廣高鐵、京滬高鐵、哈大客專、滬昆高鐵、蘭新高鐵等50 餘條鐵路的控制系統集成項目,同時提供設計和諮詢服務。此外,公司參與印尼雅萬高鐵、中泰鐵路、匈塞鐵路、莫斯科-喀山高鐵等10多個國家和地區的高鐵項目並取得積極進展。
城市軌道需求強勁,為公司業績重要增長極
根據國家統計局的數據,從2002到2017年,城市軌道交通在城市公共交通客運量中的佔比從2.23%提高至21.76%,比例仍較低,同時城市交通擁堵問題仍然嚴峻,城市軌道交通尚有廣闊發展空間。根據公司招股說明書,在城市軌道交通領域,公司自成立以來完成了110餘項城市軌道控制系統集成項目。在設計和諮詢服務方面,公司自成立以來完成了160 餘個城市軌道控制系統建設工程設計項目。
可比公司估值
根據《科創板上市規則》,公司本次上市選擇的標準為:預計市值不低於人民幣30 億元,且最近一年營業收入不低於人民幣3 億元。根據Wind一致預期,公司A股可比公司2019年平均PE為26.70x。根據一致預期,公司所對應的H股2019年PE為12.49x。
風險提示:科創板未能成功上市風險;宏觀經濟及行業政策變化的風險;運營事故或技術人員流失的風險。
閱讀更多 東方財經網 的文章
