2019年1~2月鋼鐵行業數據點評:限產力度較弱,長流程鋼廠增產推動產量高增長,庫存進入快速去化通道,鋼價將維持反彈走勢
機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：姚洋
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20191-2月全國生鐵、粗鋼和鋼材累計產量分別為12659萬噸、14958萬噸和17146萬噸,分別同比增長9.8%、9.2%和10.7%。
長流程增產帶動產量增長。2019年1-2月鐵、鋼、材日均產量分別為214.56、253.53、290.61萬噸,同比分別變動+9.8%、+9.2%和+10.7%,環比2018年12月分別變動+5.24%、+3.25%和-3.80%。短流程企業由於盈利的大幅回調甚至虧損生產意願下降,2019年1-2月電弧爐產能利用利率同環比分下降23和27個百分點。但由於採暖季限產力度較弱,長流程企業生產意願依舊高漲,推動鋼鐵產量維持高增長。2019年1-2月全國高爐平均產能利用率和唐山高爐平均產能利用率分別為81.67%和75.26%,同比分別增加2.70和15.64個百分點,環比2018年12月增加0.15和1.54個百分點。由於冬季廢鋼資源供給減少且鋼廠盈利大幅下降,廢鋼添加比例有所下降,2019年1-2月鐵鋼比為0.846,環比2018年12月上升0.016,同比提高0.018。
基建投資繼續反彈。2019年1-2月基建投資(不含電力)累計同比+4.30%,較20181-12月累計同比變動+0.5個百分點,延續回暖趨勢。建安投資回暖支撐地產投資繼續維持高景氣。20191-2月房地產開發投資累計同比+11.60%,同比變動+1.7個百分點。由於1-2月購置土地面積累計同比-34.10%,同時房屋的新開工、施工和竣工面積累計同比分別為6.00%,6.80%和-11.90%,增速分別較去年同期變動+3.10、+5.30和+0.20個百分點,因此我們認為地產投資的高景氣主要是來自於新開工以及建安方面的提升。雖然地產銷售下滑依舊帶來壓力,但短期地產對於鋼材需求依舊有很好支撐。製造業投資維持慣性增長,但未來面臨下滑壓力。2019年1-2月製造業投資同比+5.90%,增速較2018年1-12月累計同比變動-3.6個百分點,仍然維持慣性增長。但隨著工業企業利潤增速繼續下行,製造業投資增速未來將面臨下滑壓力。
產量釋放受抑制,庫存進去快速下行通道。2019年3月第一週全國高爐產能利用率79.45%,較2月最後一週下降3.21個百分點,主要是為了避免節後高庫存帶來的價格壓力,部分鋼廠集中檢修。另外由於唐山等區域採暖季限產效果不達預期,三月後限產將從嚴執行,也對產量形成一定的限制。需求目前釋放良好,庫存去化速度較快,當前鋼材社+廠庫較去年同期低8.68%,庫存已進入快速下降通道,對鋼價形成有效支撐。
投資策略:下游需求快速釋放,庫存處於快速去化通道,我們維持3月鋼價震盪反彈的判斷。從板塊內相對收益的角度來說,我們認為福建和廣東地區鋼價仍然高於全國平均水平,同時原材料成本較低,區域內龍頭鋼企三鋼閩光和韶鋼松山佔率高,成本控制能力強,盈利能力受鋼價下跌影響更小,因此有望獲得更大的超額收益,寶鋼股份依託行業龍頭地位,有較強的議價能力,盈利仍能保持較高水平。同時我們建議關注擬併購興澄特鋼,實現大股東特鋼資產整體上市的大冶特鋼。
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