改革是長牛的必要條件 ——A股策略週報
2019年以來，“旺春行情”呈現兩階段驅動力。從策略分析框架DDM模型角度出發，階段1驅動力來自於分母端，風險偏好修復、無風險利率下行、流動性寬鬆。即我們在1月1日《佈局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市場預期》中重點強調的做多邏輯，以大券商、大創新（計算機/電子/軍工/通信）為代表的“四大金剛”領跑行業漲幅榜。
階段2驅動力由分母端轉向分子端，3月31日《挑戰震盪上沿》，強調估值修復階段性告一段落，市場轉向經濟悲觀預期修復邏輯。以地產鏈條（建材/家裝/廚電/家居）、汽車等為代表的“五朵金花”超額收益明顯。
本週市場受到流行性預期收緊擔憂，金融、經濟數據預期兌現，市場反應較平淡、走勢折騰、震盪，賺錢效應有所下降。但我們強調市場將從“炒新”、“炒爛”，幹拔估值，迴歸業績基本面、以機構投資者主導的核心資產走出步入牛市行情。而以中國國旅、貴州茅臺、上海機場、濰柴動力、招商銀行、立訊精密、海螺水泥等核心資產創出歷史新高更是明證。展望未來，一季度政治局會議已經召開，政策基調有何變化，市場將如何演繹？
整體而言，短期市場由於流動性寬鬆預期兌現、企業盈利底部待確認、中美貿易最終成果不確定性，將面臨一些波折、折騰。而這一階段恰是機構投資者回歸基本面，挑選業績支撐、景氣向上領域的好時機，如地產鏈條、汽車、大創新。
中期角度深化改革、堅持做長期正確的事，以高質量穩增長而非“大水漫灌”、以供給側改革穩需求而非“投資、基建”。這將使經濟運行速率更穩、企業盈利質量更高。加之，決策層對資本市場定調40年來最大變化“牽一髮而動全身”、科創板推出、中長線資金入市，“長牛”形成的必要條件正在慢慢孕育。
“長牛”股機會應聚焦於“龍鳳呈祥”。即龍者，中國改革開放40年沉澱下來的的一批傳統經濟發展的優質資產、全球頂級公司，可關注“核心資產50”、“核心資產100”組合。“鳳”者，正在與中國經濟轉型一起成長的新興產業方向的優質公司，可關注“大創新50”、“大創新100”。
具體而言，本次政治局會議需要關注幾方面。
1．宏觀經濟整體判斷好於2018年7月和年底經濟工作會議，更加註重改革、高質量、轉型。經濟總體平穩、好於預期，開局良好的表述較此前的“穩中有變、變中有危”發生積極改變。同時，新增“市場信心”顯著提升判斷。對經濟下行壓力矛盾判斷聚焦於結構性、體制性，希望通過改革、高質量發展、供給側改革來穩增長、穩需求。而非像以前一樣的“投資、基建”，此次會議通稿也未提及基建、投資等內容。
2．整體更加註重長期正確的事，保持定力、增強耐力。1）更加註重財政政策加力提效，而非純靠貨幣政策，搞“大水漫灌”。希望相互配合推動高質量、轉型發展。2）不再提“六穩”，而是強調“通過改革開放和結構調整的新進展”鞏固經濟社會穩定大局。3）重提房住不炒、因城施策，說明年初以來房地產市場變化引起關注。重提“結構性去槓桿”，防風險、降杆杆等長期正確的事仍要堅持。
風險提示：美國資本市場波動超預期、經濟下滑幅度超預期
本文源自興業證券
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