華泰證券 王林
機櫃規模擴張打開成長空間，增值服務能力有望得到提升
公司發佈18年報及19年一季報，業績略超預期。上櫃率提升推動公司毛利率及淨利率改善帶來ROE增長。18年公司積極佈局京津冀、上海及長三角地區IDC市場，考慮新增在手資源全部達產後，公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力，打開成長空間。此外，報告期內公司成立雲數據子公司，作為AWS服務在華推廣機構，雲數據公司將打造覆蓋全國的雲計算服務平臺，助力公司增值服務能力提升。我們預計公司19~21年EPS分別為0.59/0.77/1.00元，維持目標價20.65~23.60元，重申“買入”評級。
18年年報及19年一季報略超預期，上櫃率提升驅動盈利能力增強
18年公司實現營收60.23億(YoY+47.73%)，實現歸母淨利潤6.67億(YoY+53.13%)。19年Q1公司實現營收16.29億(YoY+21.84%)，實現歸母淨利潤1.95億(YoY+41.41%)，業績略超預期。我們認為上櫃率提升驅動公司盈利能力增強，18年公司毛利率(21.29%)、淨利率(11.08%)、ROE(8.90%)同比分別增長0.46pct、0.39pct、2.12pct;19年Q1公司毛利率(22.10%)、淨利率(11.97%)分別提升2.05pct、1.65pct。
財務費用略有增長，研發投入有望推動運維能力提升
公司費用管控成效顯著，18年銷售費用率(0.75%)和管理費用率(5.33%)進一步下降。18年財務費用(1.20億)略有增長，主要系分期付款購買資產的融資費用攤銷增加所致。18年公司在網絡安全防護、混合雲計算應用、數據中心運營優化等領域持續投入研發，研發費用達到1.83億，同比增長63.69%，在此推動下我們認為公司數據中心運營效率有望得到進一步提升。其他核心數據方面，18年全年經營性淨現金流大幅改善，同比增長44.67%，達到5.87億。
機櫃規模擴展打開成長空間，雲數據公司有望助力公司增值服務能力提升
我們認為當前一線城市需求景氣背景下，供應不足是第三方IDC行業的核心矛盾，因此對於核心資源的佈局越發凸顯其重要性。公司積極部署京津冀、上海及長三角地區IDC市場，房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江蘇崑山園區等綠色雲計算基地項目的籌劃及建設工作正在有序進行，上述各項目全部達產後，公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力。此外，雲數據公司成立，助力打造AWS國內雲生態，有望帶動公司增值服務能力提升。
投資建議：重申買入評級
我們認為機櫃規模擴展有望打開成長空間，雲數據公司成立或將帶來公司增值服務能力提升。我們預計19~21年公司EPS分別為0.59/0.77/1.00元，維持目標價20.65~23.60元，重申“買入”評級。
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