2018年10月，當上證綜指全年下跌超過20%、股票市場一片哀嚎之時，中國的人民幣匯率和外匯儲備也風聲鶴唳。悲觀主義者認為，人民幣匯率（人民幣/美元，下同）將很快跌破7，外匯儲備將很快跌破3萬億。
2019年以來，始自2018年的人民幣貶值和外匯儲備縮水的預期逆轉，人民幣匯率基本保持穩定，外匯儲備持續增加。
2019年3月份，人民幣匯率連續3個月維持在6.70附近並略有下降；外匯儲備為30987.61億美元，比上月增加了85.81億美元，實現連續5個月正增長。
圖表1：外匯儲備（左）和人民幣匯率（右）情況。數據來源：WIND。
5個月前，當人民幣匯率貶值到達6.9670、外匯儲備向下縮水達到30530.98億美元的低點時，草根經濟學家建議人民幣匯率大幅貶值直接破7，並認為此舉有兩大好處：一，匯率貶值可以降低中國出口商品的價格，對沖以特朗普為首的美國政府對中國進口商品增加關稅的不利影響，以推動中國出口的增長並確保外匯儲備不變。二，匯率貶值一步到位，以打破人民幣進一步貶值的預期。
實際上，草根經濟學家的建議弊大於利：一，匯率大幅度貶值會被美國認定為匯率操縱國，進而會影響中美貿易談判的進程。二，一旦人民幣匯率突破7整數關口，可能帶來更大的貶值預期。三，匯率大幅度波動，一定會造成外匯儲備的急劇縮水。
事後來看，央行採取的匯率算法上增加逆週期調節因子和外匯儲備上控制外匯流出的做法十分明智，使人民幣匯率和外匯儲備同時渡過了難關。
筆者認為，外匯儲備持續增加的趨勢將保持一段時間，主要原因有三個：一，中國經濟基本面領跑全球，經濟實力吸引全球資金。二，人民幣資產潛在收益率較高，全球資產配置中國正當時。三，美聯儲降息的預期促使債券收益率下行，提振美國國債的價格，外匯儲備持續增值。
一，中國經濟基本面領跑全球，經濟實力吸引全球資金
最近IMF調降了全球最大經濟體美國今年的經濟增長預測，從1月時估計的2.5%，降至2.3%。IMF總裁拉加德在近期的演講中表示，雖然近期不會出現經濟衰退，但全球經濟正處於“微妙時刻”。全球來看，中國GDP6.32%的平均預期（WIND數據）增速領跑全球。在歐美經濟基本面虛弱、增長動力不足的情況下，中國或將是影響全球經濟增長的核心動能因素。
中國經濟穩定增長，將推動企業部門投資的平穩增長和個人部門消費的持續增長。
企業部門的相關數據有一定的滯後性，暫時無法看到，但我們可以從3月份的PMI數據管中窺豹。3月份，官方PMI重回榮枯平衡線上方，財新制造業PMI和服務業PMI來也呈現雙雙向好的趨勢。綜合來看，中小企業的回升態勢好於大型企業。調研顯示，今年企業家普遍表示將加大對轉型升級和技術改造的投入。
以剛剛過去的清明節三天假期為例，中國旅遊研究部測算得出全國旅遊接待人數為1.12億人次，同比增長10.9%；實現旅遊收入478.9億元，同比增長13.7%。同時，由於購房者需求旺盛，部分一二線城市房地產呈現小陽春的現象。由此可見，個人部門的消費能力和消費意願持續強勁。
清明節期間，筆者帶著女兒回了一趟老家。老爸騎著電動三輪車帶著兒子、孫子和孫女四處逛，祖孫三人甚是開心。我則驚詫於最近幾年河南小農村的大變化：一，村村通公路修到了家裡邊。2013年，看著韓國的村村通公路，我想，這麼發達的基礎設施，什麼時間才會在中國農村實現？6年後，就在我的家鄉實現了。二，村辦企業蓬勃發展。在高鐵、鐵路、國家級公路、省級公路等基礎設施建好之後，村民的眼光逐漸改觀。越來越多的人不願意僅僅守著一畝三分地，而是思考如何創辦並做大企業。村辦企業裡的一個肉製品半成品加工廠和一個零部件加工的配套企業蓬勃發展並初具規模。
在這種現象背後，我看到了中國人身上特有的建造精神和經濟增長微動力：一旦環境趨穩了，一旦有了一定的建構基礎，中國人一定會在上面建造更高級的建構物；在這種精神下，中國經濟的微觀面就不會出現問題。
在中國經濟基本面持續領跑全球，企業部門和個人部門投資和消費持續增長的背景下，中國將持續吸引全球的目光和資本。
為了吸引外商資本，3月15日十三屆全國人大二次會議表決通過《外商投資法》，將於2020年1月1日正式實行。
根據國家統計局於2月28日的《中華人民共和國2018年國民經濟和社會發展統計公報》數據，2018年全年外商直接投資（不含銀行、證券、保險領域）新設立企業60533家，比上年增長69.8%；實際使用外商直接投資金額8856億元，增長0.9%，折1350億美元，增長3.0%。一個有趣的現象是，在2018年中美貿易陷入僵局期間，來自美國的投資資金主導了對中國的外商直接投資。
二，人民幣資產潛在收益率較高，全球資產配置中國正當時
外匯儲備有兩大來源，第一貿易結算，第二是資本流入。
圖表2：全球主要股票指數一季度末PE值（左）和一季度漲幅（右）。數據來源：WIND。
雖然一季度中國股票市場領跑全球，上證綜指取得了23.93%的收益，上證50指數取得了23.78%的收益，滬深300取得了28.62%的收益，創業板指數取得了35.43%的收益，但是，除了創業板指數的PE值54.22顯著高於納斯達克的30.24之外，上述其他三個指數的PE值分別為13.65、10.05和12.70，低於美國道瓊斯工業指數的18.81和標普500指數的21.14。
較早進入中國的金融資金已經取得了可觀的收益，但是考慮到A股較低的PE值和未來的潛在收益，中國資本市場依然值得關注。
在股票市場方面，據摩根大通預計，隨著中國A股在MSCI全球指數權重提高以及6月起加入富時羅素指數，預計中國A股市場潛在的資金流入規模約為1500億美元。
在債券市場方面，4月1日，全球三大債券指數之一的彭博－巴克萊全球綜合債券指數（BGAI）宣佈正式納入中國國債、政策性銀行債。據估算，未來中國債券市場將吸引大約2800億美元的資金流入。
隨著中國資本市場越來越開放，越來越多的外國金融資本將流入中國。
三、外匯儲備持續增值
圖表3：美國5年期和10年期國債日度走勢。數據來源：WIND。
由最近美國主流金融機構的預測可知，始自2015年的美聯儲的加息週期或將結束，新一輪的降息週期或將開啟。由上圖可知，這些預期已經提前反應到了5年期和10年期美國國債收益率上。
預計一輪降息週期將持續3~5年，降息將推動美國國債收益率的下行和價格的上行。中國的外匯儲備主要投資於美國國債，意味著外匯儲備將持續增值。
綜上，在外貿出口推動中國外匯儲備增加的因素消退時，由於上述三個因素的持續存在，中國外匯儲備將保持平穩增長的狀態。
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