近日，著名經濟學家、安聯首席經濟顧問埃裡安（Mohamed A. El-Erian）撰文警告說，“伴隨歐洲經濟再度回到原地踏步的狀態，以及若干跡象都顯示美國經濟增長也將減速，整個發達世界正面臨著墜入日本式長期低谷的風險”。近日，著名金融評論家、貨幣戰爭作者瑞卡茲（Jim Rickards）亦發文予以應和，稱自己2014年出版的《貨幣的滅亡》（The Death of Money）就曾經預言：“美國就是大一號的日本。”
1990年代，日本正式墜入“失落的十年”，而現在，他們失落的時間已經達到了幾乎三個十年。美國則是從2009年開始第一個失落的十年，現在正在進入第二個，而且與日本一樣，這條道路遠遠看不到盡頭。
和今日的埃裡安一樣，瑞卡茲五年前的著作也指出了，這兩個國家央行的政策已經徹底失效，根本無法重建長期增長的趨勢，也不能解決債務持續增加到不可持續地步的麻煩。
儘管日本的問題開始於1990年代，而美國開始於2009年，時間有差，但從本質上說，兩者所面對的，其實是同樣的一個沒有清晰解決方案的問題。
具有諷刺意味的是，在2000年代早期，當時的美國聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）還曾經一本正經地批評日本，指摘後者沒有能力擺脫衰退、通貨緊縮和增長遲緩的困局。
在美國經濟因為2008年全球金融危機而陷入衰退後，伯南克拍胸脯說，他不會重複日本人1990年代犯下的錯誤。然而事實是，他將日本人的所有錯誤都重複了一遍，然後美國也卡在了和日本一樣的位置，而且在聯儲真正認清這一點之前，根本無法掙扎出來。
伯南克相信，低利率和大規模印鈔就可以確保放款和支出再度活躍起來，讓經濟重歸年均增速3.2%甚至更高的上升趨勢。
可是，他完全忽略了貨幣週轉速度，沒有意識到銀行放款和個人借款的意願都處在歷史性的低點。在這種情況下，聯儲印鈔只能是所謂“推繩子”——除了造成過剩的資產泡沫之外，別無其他作用。
總而言之，這種瘋狂的零利率和印鈔政策確實可以緩解金融系統的焦慮，給其提供支撐，但是根本無法恢復經濟的長期增長趨勢，也不能讓個人收入獲得正常經濟擴張週期當中的增長速度。
現在，經濟擴張週期持續十年之後，政策制定者們必須開始考慮下一輪衰退的問題了。可是麻煩在於，他們上一次衰退之後出臺的刺激措施，到現在還沒有撤除。
聯儲誠然已經將聯邦基金利率提升到了2.5%，但是他們要在新的衰退當中獲得真正有意義的降息空間，後者至少也要到5%才可以。聯儲誠然已經將自己資產負債表的規模從4.5萬億美元縮減到了3.8萬億美元，但是要知道，最初的第一輪量化寬鬆開始前，資產負債表的規模是8000億美元，只及當下的零頭。
換言之，聯儲（也包括其他央行）至多隻是部分達成了貨幣政策正常化的目標，這就決定了一旦下次衰退迅速到來，他們幾乎根本就沒有轉寰空間可言。聯儲要真正實現利率和資產負債表“正常化”，還需要很多年的時間。
然而，衰退不會靜待他們做好準備。事實就是，美國在聯儲真正正常化之前不遇到衰退的可能性微乎其微。
這也就意味著，大家必須對反通貨膨脹（或者通貨緊縮）和低增長並行的局面做好準備。央行已經陷在泥潭當中，自顧不暇了。
這就叫做木匠戴枷，自作自受。
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