當前股價17.8元 一年內目標價27元 潛在升幅54%
一、公司介紹
公司現已成為集中成藥、保健食品、功能食品研製、生產及銷售於一體的大型製藥企業。。公司擁有“江中”和“初元”兩個馳名商標。江中牌健胃消食片獲 2018年度中國非處方藥產品“中成藥消化類”第一名，江中牌乳酸菌素獲得西普會“健康中國·品牌榜”腸道疾病用藥金獎，初元成為中國探病禮品市場第一品牌。
業務佔比(按營業收入)
85.29%非處方藥，13.8%中成藥及保健品，0.63%保健酒。
二、財務數據
資產負債表
按總資產佔比，貨幣資金佔25.65%、應收賬款佔25.62%，沒有商譽，無形資產佔8.27%、沒有長期和短期借款，資產負債率為14.76%。公司資產負債表乾淨，現金充足，破產風險較小。
利潤表
2015年至2018年營業收入的增長率依次分別為-9.35%/-39.87%/11.83%/0.49%；同期扣非後歸屬母公司股東淨利潤增長率依次分別是32.3%/9.89%/12.08%/8.46%，4年幾何平均增速為15.3%。公司處於緩慢成長階段。
盈利指標
2018年淨資產回報率ROE為14.45%；投資回報率ROIC為14.91%;整體毛利率為67.25%；淨利率為26.79%。
公司派息
公司歷史派息佔淨利潤32.54%，2018年分紅率為31.26%，對應當前股價的股息率為1.73％
三、發展故事
公司歷史
1996年，在江西江中製藥廠和江西東風藥業股份有限公司的基礎上，經改制後註冊成立並上市，屬於江西省國資委出資監管企業江中製藥集團控股。
2019年2月13日，華潤醫藥控股取得江中集團51%股權。
公司戰略：
1.非處方藥業務
重點聚焦胃腸品類，公司核心產品“健胃消食片”持續強化核心訴求，成人裝圍繞“肚子脹不消化”，聚焦春節等重度服用時機，提升消費者嘗試率與服用量；兒童裝強化“孩子不吃飯，飯前嚼一嚼”定位，與年輕媽媽群體深度溝通。黃金單品“乳酸菌素片”創新使用場景，訴求“腸道調理”，並通過行業教育、公關活動、節目冠名等與消食片形成區隔，培育品牌 增長新動能。
2.保健品業務
保健品業務主要包括初元系列產品、參靈草系列產品等。報告期內以效益為核心，以品牌定位升級、開發新型產品、拓展新渠道、維持品牌忠誠度和美譽度為主要策略。
3.酒業板塊
杞濃酒是由純枸杞經發酵並蒸餾而成的白酒，產品處於中高端價位。2018年在維持和保留業務策略的基礎上，以直銷、電商、團購為主要路徑，以傳統模式和創新模式（如定製酒）相結合。
2019年實質性經營計劃：
2019年1月，江中藥業完成收購桑海製藥和濟生製藥51%的股權，擴充中藥處方藥業務佈局。
四、公司領導
董事長：盧小青，女，51歲，法學碩士學歷，副主任藥師，歷任集團人力資源總監、副總經理等職，現任公司董事長。
總經理：蔡新平，男，55歲，碩士學歷，執業藥師,高級工程師.歷任江西東風藥業股份有限公司總經理,黨委書記,北京正旦國際科技有限責任公司副總經理,本公司董事.現任本公司總經理。
五、內部持股
根據2018年年報所示，華潤江中製藥集團有限公司（國有法人）佔43.03%。華潤集團成為江中藥業實際控制人。
六、估值分析
當前市值78億元人民幣，屬於小市值公司，處於緩慢成長期。當前市盈率17倍，市淨率2.4倍。上市年以來，最低市盈率為13倍，最低市淨率1倍，過去3年平均利潤增長約為10.14%，2018年淨利潤同比增長率為8.46%。
七、潛在收益率
假如公司能實現歷史22倍的合理估值水平，目標價為25元，當期股價17.8元，一年內潛在升幅為40%，若公司能在2019年保持10%的盈利增速，那麼在合理風險偏好下，公司未來一年的公允價值應該置於27元附近，對應當前股價應有54%以上的升幅。
附上江中藥業上市至今市盈率區間圖:
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