当前股价17.8元 一年内目标价27元 潜在升幅54%
一、公司介绍
公司现已成为集中成药、保健食品、功能食品研制、生产及销售于一体的大型制药企业。。公司拥有“江中”和“初元”两个驰名商标。江中牌健胃消食片获 2018年度中国非处方药产品“中成药消化类”第一名，江中牌乳酸菌素获得西普会“健康中国·品牌榜”肠道疾病用药金奖，初元成为中国探病礼品市场第一品牌。
业务占比(按营业收入)
85.29%非处方药，13.8%中成药及保健品，0.63%保健酒。
二、财务数据
资产负债表
按总资产占比，货币资金占25.65%、应收账款占25.62%，没有商誉，无形资产占8.27%、没有长期和短期借款，资产负债率为14.76%。公司资产负债表干净，现金充足，破产风险较小。
利润表
2015年至2018年营业收入的增长率依次分别为-9.35%/-39.87%/11.83%/0.49%；同期扣非后归属母公司股东净利润增长率依次分别是32.3%/9.89%/12.08%/8.46%，4年几何平均增速为15.3%。公司处于缓慢成长阶段。
盈利指标
2018年净资产回报率ROE为14.45%；投资回报率ROIC为14.91%;整体毛利率为67.25%；净利率为26.79%。
公司派息
公司历史派息占净利润32.54%，2018年分红率为31.26%，对应当前股价的股息率为1.73％
三、发展故事
公司历史
1996年，在江西江中制药厂和江西东风药业股份有限公司的基础上，经改制后注册成立并上市，属于江西省国资委出资监管企业江中制药集团控股。
2019年2月13日，华润医药控股取得江中集团51%股权。
公司战略：
1.非处方药业务
重点聚焦胃肠品类，公司核心产品“健胃消食片”持续强化核心诉求，成人装围绕“肚子胀不消化”，聚焦春节等重度服用时机，提升消费者尝试率与服用量；儿童装强化“孩子不吃饭，饭前嚼一嚼”定位，与年轻妈妈群体深度沟通。黄金单品“乳酸菌素片”创新使用场景，诉求“肠道调理”，并通过行业教育、公关活动、节目冠名等与消食片形成区隔，培育品牌 增长新动能。
2.保健品业务
保健品业务主要包括初元系列产品、参灵草系列产品等。报告期内以效益为核心，以品牌定位升级、开发新型产品、拓展新渠道、维持品牌忠诚度和美誉度为主要策略。
3.酒业板块
杞浓酒是由纯枸杞经发酵并蒸馏而成的白酒，产品处于中高端价位。2018年在维持和保留业务策略的基础上，以直销、电商、团购为主要路径，以传统模式和创新模式（如定制酒）相结合。
2019年实质性经营计划：
2019年1月，江中药业完成收购桑海制药和济生制药51%的股权，扩充中药处方药业务布局。
四、公司领导
董事长：卢小青，女，51岁，法学硕士学历，副主任药师，历任集团人力资源总监、副总经理等职，现任公司董事长。
总经理：蔡新平，男，55岁，硕士学历，执业药师,高级工程师.历任江西东风药业股份有限公司总经理,党委书记,北京正旦国际科技有限责任公司副总经理,本公司董事.现任本公司总经理。
五、内部持股
根据2018年年报所示，华润江中制药集团有限公司（国有法人）占43.03%。华润集团成为江中药业实际控制人。
六、估值分析
当前市值78亿元人民币，属于小市值公司，处于缓慢成长期。当前市盈率17倍，市净率2.4倍。上市年以来，最低市盈率为13倍，最低市净率1倍，过去3年平均利润增长约为10.14%，2018年净利润同比增长率为8.46%。
七、潜在收益率
假如公司能实现历史22倍的合理估值水平，目标价为25元，当期股价17.8元，一年内潜在升幅为40%，若公司能在2019年保持10%的盈利增速，那么在合理风险偏好下，公司未来一年的公允价值应该置于27元附近，对应当前股价应有54%以上的升幅。
附上江中药业上市至今市盈率区间图:
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