3月12日，第三方支付公司拉卡拉支付股份有限公司（以下簡稱"拉卡拉"）更新後的招股書出現在了證監會網站上。如果進展順利，拉卡拉將成為A股支付第一股。
拉卡拉上市是不容易的。這個不容易體現在其多次努力未果上，更體現在支付行業的激烈競爭之上。
高度場景化下的巨頭必爭之地
在實體經濟領域，任何一門生意，物流、資金流都缺一不可。支付承擔著資金流通的作用，某種意義上來說，支付是商業基礎設施。在這個領域，阿里和微信"大打出手"，寸土必爭、毫不退讓。如果說，雙方都只能保留一項業務，阿里一定會退守電商、騰訊一定會退守社交，在這兩個基本盤之外，再增加一項業務，雙方一定會毫不猶豫地選擇——支付！
這也解釋了美團全面倒向騰訊陣營之後，阿里為何耿耿於懷，一定要扶持一個餓了麼；解釋了雙方眼看著ofo瀕臨絕境的情況下，誰都不願意放鬆控制權；解釋了阿里提出新零售戰略後，騰訊毫不猶豫地加碼線下零售。
馬化騰曾經直言不諱地說，
我們的主要目的並非是做新零售，我們看中的點是希望微信用戶與線下實體商鋪連起來，這裡面就有很多利益商機。
連接是一切商業模式成立的前提。
野馬財經整理的這份佈局圖中，數字化（雲服務）和支付是粘性最強的兩個環節，一個面向B端，一個面向C端。巨頭們清楚地知道，支付場景是一道門，誰都不能忍受自己的生意時刻被一個門衛"盯著"，這個門衛居然還不是自己人！
易觀發佈的數據顯示，2018年第三季度互聯網支付市場，支付寶、銀聯商務和騰訊金融分別以23.5%、22.92%和9.57%的市場佔有率排名前三；同期移動支付市場，支付寶和騰訊金融的佔有率分別是53.71%和38.82。能夠看出，第三方移動支付市場，尤其是移動市場，支付寶和騰訊金融已經建立起了無法撼動的絕對優勢。
支付是個具有高度壁壘的領域，用戶習慣一旦形成，市場格局將難以改變。2017年，大支付曾被確定為京東金融（京東數科的前身）的核心戰略，當年8月，京東金融投入數千萬元，聯合銀聯及各大銀行發起讓利活動補貼用戶。事實證明，數千萬元補貼並沒有起到任何作用，京東數科員工表示，支付在公司內部已經很少被提及了。
在寡頭壟斷的格局下，拉卡拉是如何"坐大"的呢？
巨頭競爭中壯大的收單機構
事實上，拉卡拉與支付寶、微信支付完全不在一個戰場，相反，支付巨頭們"掐"得越厲害，拉卡拉的價值就越凸顯。
易觀分析認為：第三方支付行業的產業鏈目前正在重構，由傳統收單機構經過清算組織對接髮卡行的產業鏈，延長為微信支付和支付寶依託場景等方面的巨大優勢，通過佔領消費者心智使自己演變為賬戶端，受理端由傳統的第三方收單機構和以聚合支付們為代表的代理商構成，髮卡行更加隱藏在幕後，依託清算組織為賬戶服務機構服務。
易觀《中國第三方支付行業專題分析2018》
簡而言之，第三方支付已經變成一個由髮卡行、賬戶端、清算端、受理端分工合作的產業。拉卡拉所在的受理端，支付寶和微信都較少涉及。從邏輯上講，監管也沒有理由鼓勵賬戶機構將觸角伸向受理端，因為如果這樣，賬戶機構將有可能跳過清算組織，直接走向受理端，這並不利於實現對資金的有效監管。
從商家的角度來說，針對每一個賬戶單獨設立二維碼的體驗太差，加之二維碼支付限額政策出臺後，商家對POS產品的需求自然就提升了。
拉卡拉抓住了監管收緊和巨頭競爭的機遇期，全力佈局收單市場。招股書披露，截至2018年末，拉卡拉的收單業務POS機及掃碼受理產品累計覆蓋商戶超過1900萬家，2018年收單業務交易金額逾3.65萬億元。第三方支付公司終端掃碼受理筆數位居行業第一，銀行卡收單交易規模僅次於銀聯。
2018年拉卡拉支付營業收入達到56.79億元，同比增加超一倍；歸屬母公司股東淨利潤5.99億元，同比增幅為27.6%。業務分部來看，2018年拉卡拉收單業務的收入超過50億，佔比高達89.29%，收單業務已經成為拉卡拉營業收入的主要來源。
B端業務是不是個好生意？
招股書顯示，最近3年，拉卡拉的平均淨資產收益率分別為19.89%、22.53%和19.89%。2016年度、2017年度、2018年度，收單業務的毛利率分別為65.74%、55.40%和42.24%。關於毛利率下降的原因，拉卡拉拉卡拉解釋稱，是由於渠道拓展模式商戶的收單收入佔比提升及提升渠道機構的分潤水平所致。
不管怎麼說，超過40%的毛利率、保持在20%左右的淨資產收益率，看起來收單是個不錯的生意。
與C端業務相比，B端業務似乎缺少一些用戶粘性，但情況也在改變。招股書指出：傳統只具有刷卡功能的POS機未來已難以滿足新型支付方式及商戶更多維度的服務需求，尤其對大型商戶而言，需要以互聯網為載體的智能POS終端和綜合服務平臺去支持業務。因此，拉卡拉將通過智能POS終端的鋪設及全支付平臺的建設，提升客戶體驗。
據媒體報道，早在2017年，拉卡拉就利用端網雲數，從終端商戶的業務經營，到雲平臺的建設及大數據的經營，推動全網交互大數據入庫，以此驅動商戶精準經營及流量升級。
如果POS機在結算之外，能夠為商戶帶來更多分析、管理功能，為商戶的經營決策提供依據，那麼這門B端生意的前景或許超過很多人的想象。
關於募資的用途，招股書同時披露，募集資金投資項目有利於公司收集交易數據充分挖掘商戶的差異化需求，以便向客戶提供更多符合客戶個性化需求的支付服務解決方案，不僅能夠豐富客戶從拉卡拉可獲得的服務內容，增強產品競爭力，增加客戶粘度，還能為拉卡拉開拓新的服務贏利點。
2016年，西藏旅遊擬以110億元整體收購拉卡拉全部股權，市場普遍認為這是拉卡拉借殼上市之舉。上交所發出多封問詢函後，西藏旅遊終止了交易。拉卡拉董事長孫陶然曾經表示有過海外上市的念頭，後來考慮到業務在中國，希望走向A股市場。
這一次，距離拉卡拉的A股夢還有多遠？
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