第一，導致市場陷入非理性繁榮的結構性 因素是什麼？
席勒認為，必須超越傳統經濟學的視野， 去尋找在市場中一些影響投資者判斷的因素，導致了最初的股價變動，然後市場把這些變動的效應放大，導致變動越來越劇烈，最終導致了非理性的股價泡沫。席勒把這些因素，稱為非理性繁榮的結構性因素。
本書把股市非理性上漲的因素概括為四個方面，分別是：新時代文化，媒體文化， 投資理財方式的變化，以及社會心理的影響。
時代影響。這是指投資者普遍相信自己所處的時代很特殊，可能走向前所未有的繁榮。在這種信念的指引下，大家爭先恐後地進入市場，將股票價格越抬越高。例如到了九十年代和二十一世紀前幾年，股市的暴漲，則和大家普遍相信人類將進入網絡時代有關。這種新時代文化又會反過來成為股市下跌的加速器。
媒體文化。大家習慣從媒體的報道中，去尋找股市上漲或者下跌的依據，來決定是買還是賣。媒體要麼從各種數據中，篩選岀對自己觀點有利的；要麼就是在一大堆經濟學家和知名人士中，挑岀和自己觀點一致的人。
投資理財方式的變化。股票基金的發展，也吸引了更多的資金進入股市推高股價。
社會心理的影響。一是關於工薪階級炒股的社會心態，二是日益增長的賭博心理，三是長期存在的貨幣幻覺效應。
第一批投資者，因為各種各樣的因素，可能是相信時代很特殊，可能是理財方式變化，進入股市買股票，帶來了股價的第一波抬升。這就說明，當初他們買股票的決定是正確的。於是，第二波投資者也進入股市接盤，股票價格就會出現第二次抬升。再加上媒體的樂觀報道，分析師 們的樂觀預測，一波又一波投資者入市， 股票價格也就一次又一次上漲，慢慢形成了非理性繁榮。這種放大效應和我們熟悉的龐氏騙局很像。
第二，在市場的結構性因素背後，是什麼 樣的心理因素在發揮作用。
席勒是行為金融學的創始人之一。傳統經濟學把人類看成理性經濟動物的假設太簡單了。他都主張採用心理學的理論和方法，分析決策背後的心理性因素，特別是分析，那些非理性因素對於決策的影響。股市的投資者並不理性，他們的決策和判斷，常常會受到直覺思維的影響。而直覺思維會帶來很多偏見，偏見則催生了盲目的追漲殺跌，導致了非理性繁榮。這些偏見中，比較重要的有四個，一是錨定效應，二是從眾效應，三是可得性偏好，四是因果性偏好。
錨定效應。你在對一 個未知事物做判斷的時候，你的腦子常常 會找一個已知事物作參照，以這個參照為基礎，再對未知事物做出評估。問題是腦子找來的參照物，和未知事物之間的關係，並沒有那麼簡單直接，並不足以讓你做出正確判斷，甚至會對判斷產生誤導。
心理學家曾做過一個實驗，讓志願者先看 一組隨機生成的數據，再回答一道題，問的是非洲有多少個國家。大多數志願者沒有知識儲備，只能靠猜。有趣的是，如果志願者之前看到的數字比較大，他們猜的答案就會明顯偏大。顯然，這些隨機數據成了志願者的參照物，但實際上，隨機數據跟非洲國家的數量根本沒關聯。
從眾效應。指的是你在判斷和決策時，很容易受到別人的影響。
心理學家讓兩組志願者 回答一批極其簡單的常識性問題。第一組的正確率幾乎百分之百。第二組同樣是這批問題，但小組裡事先安排了相當數量的托兒。這些托兒故意答錯，誤導志願者， 結果第二組的正確率，降到了百分之五十以下。
可得性偏好。你的直覺思維， 對於概率的判斷並不敏感。如果你比較容易得知一件事，你就會認為，這件事出現的概率是比較大的。但實際上，你的判斷往往並不符合實際情況。
例如，很多人會覺得，像以色列這樣恐怖活動比較猖獗的國家，死於恐怖襲擊的人數肯定會很多，比死於交通事故的人數多得多。但實際情況卻正好相反。你之所以岀現判斷失誤，是因為媒體對於恐怖襲擊的報道興趣，要遠遠大於交通事故，導致你看到的關於恐怖襲擊的信息更多，誤導你做岀了錯誤判斷。
因果性偏好。人類天生喜歡在看到一種現象之後找原因，你一定要建立起因果關係，心裡面才會踏實。但是，很多時候， 你找到的因果關係並不靠譜。特別容易岀現的問題，就是強行給隨機現象找因果關係。
例如，二戰期間，德國人用火箭襲擊英國倫敦。英國人把火箭襲擊的落點在地圖上標出來，絞盡腦汁去分析其中的規律。英國人認為，那些沒有被襲擊的街區，一定藏著德國人的間諜。但是，他們找到的這種所謂的因果關係，其實毫無道理。因為當時的德國人，壓根沒有精確控制火箭落點的技術能力，完全是打到哪兒算哪兒。
閱讀更多 學點乾貨 的文章
