機構：海通證券股份有限公司 研究員：施毅
價格走勢:貴金屬逆週期屬性顯現。貴金屬:2018年均價同比下跌,其中白銀較黃金下跌幅度更大。2019年1季度均價環比四季度均有反彈,在有色金屬品種中具有相對收益。目前金銀比價仍處於歷史高位,從歷史數據看,金銀比值(金價/銀價)處於高位往往是兩者價格在底部情況形成。基本金屬:經歷了2017年的大幅上漲以後,6個品種除鎳同比上漲22.58%以外,2018年均價同比漲跌幅度不大。2019年1季度,銅鋁鉛鋅環比下跌,其中鉛跌幅最大為6.09%,錫鎳小幅上漲。小金屬:2018年表現好於基本金屬和貴金屬。2018年均價同比上漲20%以上的品種包括:鉬、錳、鋯、鍺、銦、鈷;2019年1季度小金屬品種普遍下跌,維繫強勢的品種僅鈦和鈮。
行情回顧:磁材板塊相對收益顯著。年初至4月30日,申萬有色累計漲幅17.35%,跑輸上證指數7.52%。細分子板塊來看,跑贏上證指數的有磁材板塊、銅板塊和鉛鋅板塊,分別有7.85%、1.60%和1.14%的相對收益。鋰、鎳鈷板塊近期回調明顯,年初以來分別累計跑輸上證指數16.81%和24.54%。黃金板塊累計跑輸上證指數23.13%。
業績:磁材標的表現亮眼,鋁企利潤邊際修復。各子板塊淨利來看,2019年一季度僅磁材板塊歸母淨利潤同比正增長,為36.63%。主要原因是磁材原料鐠釹價格一季度有所下跌所致。而鎳鈷、鋰板塊業績表現不佳,一季度歸母淨利分別同比減少103.96%和62.81%。2018年全年業績來看,受益於2018年環保政策趨嚴、供給側改革、需求改善等因素影響,一些小金屬像鈦、鉬、鎂等價格穩中有升,行業公司業績也表現出了高增速,如寶鈦股份、金鉬股份、雲海金屬等。
低估值集中在加工板塊。基本金屬銅鋁鉛鋅經歷2019年一季度均價下跌以後,低估值個股更集中在業績穩健的銅鋁以及小金屬品種加工板塊。而礦業股的估值較低的個股有盛達礦業、紫金礦業。
上市公司二季度盈利展望。在有色行業公司披露的財報中,有14家公司對2019年中報業績作出預告。其中7家公司預告盈利,盈利同比增長的公司僅中礦資源和威華股份2家。中礦資源預計2019上半年實現淨利潤約10000萬元~13000萬元,增長374.71%~517.12%,威華股份預計上半年淨利潤約6500萬元~9700萬元,增長13.02%~68.66%。
風險提示。下游需求低於預期。
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