随着社会的进步，满足人民美好生活需要直接体现。消费升级，它直接反映了消费水平和社会的发展趋势。今日解析投资要解析的正是一家受益消费升级，而满足人民美好生活追求的公司。该公司的业绩上市至今，已连续保持34个季度净利润稳步上升，截止目前在A股市场上，能够连续保持34个季度净利润稳步上升的公司仅有41家，像这样稀缺的公司，值得我们去研究其成长之路。在其靓丽的历史业绩下，其能否在未来一直保持着这种持续的成长性，值得我们去探索，这家公司便是“宋城演艺”，下面请听解析投资慢慢解析。
公司业务概要
“宋城演艺”于2010年上市，为国内“演艺第一股”。公司为全球主题公园集团十强企业，创造了世界演艺市场的五个“第一”，剧院数第一、座位数第一、年演出场次第一、年观众人次第一、年演出利润第一。公司以“演艺”为核心竞争力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌。宋城演艺旗下拥有35个各类型剧院、75000个座位数，分别超过世界两大戏剧中心伦敦西区全部剧院的座位总数、美国百老汇全部剧院的座位总数。
目前公司已经形成了现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三大板块。现场演艺为公司核心业务板块，主要包括千古情系列演出和主题公园集群，主要收入来源是演出门票。旅游休闲主要包括承载管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营业务以及网络销售平台。互联网演艺是公司陆续收购六间房和灵动时空后新增的业务，主要包括直播和手游等。
行业增长潜力与发展空间
潜在市场规模：
参照美国经验，人均GDP在10,000-30,000美元期间是文化娱乐消费增长最快阶段。
据国家统计局数据，2018年我国人均GDP为6.45万元，接近1万美元；2017年我国人均GDP超过1万美元的有北京、上海、天津、江苏、浙江、福建、广东和山东，这5省3市常住人口合计4.49亿人，占全国总人口的32.35%。随着国民经济的持续增长，越来越多的人口将步入到GDP值10,000-30,000美元阶段，文化娱乐消费意愿和能力都将空前释放。
行业增长率：
2009-2018年的10年间，国内旅游人数和旅游业总收入每年保持两位数以上的增长。2018年，国内旅游市场持续高速增长，全年实现旅游总收入5.97万亿元，同比增长10.5%。
行业渗透率：
与发达国家相比，国内现场演艺的发展水平偏低。根据百老汇联盟数据，仅百老汇核心剧院驻场和巡演一年的总票房收入就折合人民币214亿元，超过整个中国的演出票房。在41家核心剧院外，还有上百家外百老汇和外外百老汇剧院。整个美国的现场演出市场保守估计在500亿元以上，而美国人口不到中国的1/4，中美两国人均演出消费支出差距巨大。
中国发展较好的旅游演艺，目前游客转化率也较低，未来仍有较大发展前景。2017年，中国旅游演出观众人次约为6,821万，国内游客总人次约为50亿，行业转化率仅为1.4%。知名旅游城市的转化率相对较高，2016年三亚和丽江分别为22.5%、15.6%，但仍低于成熟市场美国纽约23.0%的转化率。中国旅游演艺行业仍有较大发展前景。
公司收益前景
品牌扩张：
现场演艺是公司的核心业务和主要收入利润来源。公司依托“宋城”和“千古情”两大品牌，不断进行异地复制公司的成功模式。目前公司已经开业的项目包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、《桂林千古情》等，西安、上海、张家界、佛山、澳大利亚黄金海岸以及升级版的西塘演艺谷等正在规划、建设中的项目也将在今后几年陆续推向市场。
公司未来3年，张家界、西安、上海（三台剧目）、新郑、佛山、西塘演艺谷、澳洲等项目将陆续开业，项目的爆发期倒逼演出编创进入高产期。
澳洲项目打开国际化步伐：
澳洲项目是宋城演艺进行海外输出的首单项目，是公司打造“国际宋城”的开端。澳大利亚黄金海岸现有5个主题公园，但基本上都是以器械类为主的游乐园，缺乏同类的演艺娱乐作品；且这些公园在下午五点后基本上都关闭了，夜游市场空缺。公司的新项目有望填补当地的演艺与夜游市场空缺，与原有的主题公园形成互补，丰富旅游体验。
互联网演艺：
主要指六间房从事的秀场直播业务，六间房是一个基于平民艺人和粉丝关系的直播平台，与密境和风重组后，未来六间房的业务还将涵盖密境和风所运营的花椒直播业务。新公司在用户流量、主播资源、运营能力、成本效益以及品牌影响力等多方面形成了良好的协同效益及规模效应，有利于进一步提升宋城演艺的股东价值。
其他演艺：
城市演艺：上海项目落地是公司拓展城市人群、开发城市演艺市场的开端，在延续“千古情”品牌的同时面向城市居民发展沉浸式演出和歌舞秀。上海项目如能试水成功，宋城演艺可向经济水平相似的一线城市北京、深圳、杭州等地拓展城市演艺，大大拓展项目扩张空间。
演艺谷：西塘宋城演艺谷是公司基于20多年在文化旅游行业所积累的行业经验、资本优势、人才优势基础上策划的第四代文化旅游产品，是宋城演艺产品的4.0版本；是公司从塑造单一景区，向打造全方位、多层次、立体化旅游休闲目的地的战略升级；是公司引领演艺市场、进一步提升品牌影响力和核心竞争力的重要举措。
其他合作开发模式。西安项目采用合作开发模式，与地方国企世园集团共同成立项目公司，双方充分发挥各自资源优势，降低项目风险、推进项目实施。宋城演艺持股80%，主要负责项目公司的运营与管理。世园集团负责项目建设、提供演出场所及其他配套基础设施。
公司的护城河
品牌：
拥有品牌护城河的公司，理应能给公司带来定价能力，或可复制的商业模式，甚至能转化为可持续的经济利润。宋城演艺拥有定价能力与可复制的商业模式，构建了公司强大的品牌护城河。
定价能力：公司于2013年提价为280元/人，提价幅度为20元/人，后于2015年与2018年陆续调整门票价格，目前最新门票价格为290元/人。公司的提价行为，并未影响公司的销售水平，公司业绩依旧表现靓丽，表明了公司具备较强的定价能力。
可复制的商业模式：公司一直以来都在利用“宋城”、“千古情”两大品牌进行项目拓展市场，并从中收益，公司能够不断复制其成功的商业模式，彰显了其强大的品牌护城河。
公司财务状况分析
自上市以来，公司营业收入和净利润复合增速分别为28.02%和29.47%，属于较高的增速水平，表明公司具备较强的成长期，公司获利能力较强。
公司ROE一直保持在高水平，位于行业前列，凸显出公司相对行内其他公司具备较强的投资吸引力。
公司经营性现金流持续高于净利润，表明公司现金流回款能力较强，充裕的现金流为公司的扩张，以及探索拓展其他市场提供了坚定后端支持。
公司销售毛利率和销售净利率一直以来处于较高水平，近期公司销售毛利率和销售净利率拐头上行，结合后续公司投资项目将陆续开业，公司营收利润即将迎来增量增长，有利于公司ROE的提升。
公司未来发展战略
公司在市场、品牌和行业地位等方面已经建立起比较大的竞争优势。公司在旅游演艺细分业态上已经做到无可争议的行业翘楚，未来将逐步切入城市演艺和演艺谷，不断挑战自我，谋求更广阔的市场规模和更大的发展空间。以上海项目为契机，将在立足千古情演出的基础上搭建平台，引入话剧、音乐剧等产品形态，服务人群也将从旅游人群拓展到本地城市人群。西塘宋城演艺谷将作出更大提升，规划建设一个融演艺文化、剧院文化、水乡文化、红色文化、时尚文化、国际文化于一身的项目。
总结
估值：
根据数据显示，截止4月30日，公司的PE为24.36。公司PE历史最大值为140.08，最小值为21.18，平均值为39.31。
成长：
从未来的三到五年周期上看，公司不断进行异地复制成功模式，各地区项目将陆续开业，公司即将迎来一轮收获期。此外，后续的国际市场开拓，以及互联网演艺、城市演艺和演艺谷等项目将给公司带来新增长。
风险：
公司票价单价高，且节目差异化不明显，导致复购率欠佳，由于人是有限的资源，随着后期宋城在全国各地的扩张铺开，将加速公司到达成长天花板。当前公司意图寻找其他市场改变公司的成长瓶颈，正在不断尝试拓展新市场，但能否成功，目前还具备较大的不确定性。后续我们理应紧密跟踪公司的国际市场开拓，以及互联网演艺、城市演艺和演艺谷等方向的探索成功与否。
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