市場下跌，是挑戰也是機遇，尤其是對巴菲特這樣的長期投資者而言。在伯克希爾哈撒韋公司第54屆股東周年大會上，巴菲特透露：在未來15年內也許會在中國作一些大的部署。按照此前巴菲特的投資標準，哪些A股公司有可能被相中呢？
來源:新財富（ID:newfortune）
5月的首個交易日，A股跳空低開，上證綜指盤中接連失守3000點、2900點，最終收盤跌5.58%，報2906.46點，創逾三年來最大跌幅。另外，深圳成指、創業板指跌幅均超過7%。個股方面，兩市再現千股跌停，跌停個股高達1062只。成交額方面，兩市共計成交6579億元，較上個交易日明顯放大，其中北上資金昨日淨流出56.24億元。
除A股外，週一亞太股市也呈現普跌景象。其中，恆生指數失守3萬點大關，收盤暴跌超過800點，跌幅達2.90%。新加坡海峽指數暴跌約3%，創出最近3年來最大單日跌幅。但日本和韓國的股市僅分別下跌0.22%、0.74%，跌幅較小。
而在同一天，美國股市也無法倖免，三大股指均紛紛低開。其中納斯達克指數低開超2%，道瓊斯工業指數以及標普500指數均低開超過1%。
自4月23日起，A股投資者已難拾年初時的喜色。短短8個交易日，上證綜指跌幅高達11.14%，期間更是經歷六連陰。A股的日成交額在4月間已經從萬億元縮減至5000萬元附近，牛市的呼聲與3月初相比已經弱了不少。
根據此前多家券商的研判，在度過了春季的躁動行情後，基本面是決定未來A股能否持續走牛的關鍵因素。正如國信證券燕翔團隊所言，在未來，若沒有基本面支撐，那麼大行情也很難出現。那麼，此次下跌是否意味著A股的基本面、資金面出現了變化？
01
四月決斷，公司業績回升能否持續？
先來看基本面。一直以來，A股市場都有著“四月決斷”的說法，大致意思為每年4月，一季度的宏觀數據會逐步公佈，企業年報及一季報也開始披露，基本面逐步明朗；另外全國兩會開完，宏觀政策形勢也更明朗，各種因素疊加可以幫助投資者對行情作出更明確的判斷，而基本面通常也是各大券商進行“四月決斷”的主要著力點。從今年的情況看，儘管開年後宏觀數據不錯，A股公司業績也開始回升，但是多家券商分析師均較為謹慎。
從數據看，2018年，全部A股近3600家公司實現主營業務收入45萬億元，較2017年增長12.3%，實現歸母淨利潤3.4萬億元，較2017年減少1.5%；2019年一季度，A股公司營收增速從2018年四季度的10.8%增長到11.8%，改變了2018年二季度以來的下滑趨勢，歸母淨利潤從上季的-44%一舉上升到9.9%，明顯回升。
分板塊來看，主板不論是營收增長還是淨利潤增長均較中小創更為強悍。乍一看，A股公司業績向好，但是在海通證券的荀玉根看來，2019年的數據之所以相對亮眼，主要還是上一季A股遭遇了大規模的商譽減值，公司業績表現太過於糟糕，而中小創更是商譽暴雷的高發區。在荀玉根看來，A股盈利整體上處於下行趨勢中，上證綜指3288點以來的調整，性質上是牛市第一波上漲後的回撤，因為估值修復後盈利暫時跟不上。
他認為，從歷史的角度看，牛市第一波上漲後回撤時間在1至2個月、指數會跌10%-14%，會經歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，因此，儘管如今空間已經足夠，但是調整的時間卻不充分。但荀玉根也表示，拉長時間看，上證綜指2440點以來牛市的長期邏輯沒變，即牛熊時空週期上進入第六輪牛市、中國經濟轉型和產業結構升級推動企業利潤最終見底回升、國內外資產配置偏向A股。
那麼，此次公司業績的回升是否會持續呢？西南證券認為，隨著2019年上半年宏觀經濟呈現較強走勢，預期A股的盈利回升仍然將持續兩個季度左右，但後續進一步增長的動力或許並不是源於企業自身經營情況的好轉，而有賴於改革的推進以及“體制性”、“結構性”問題的解決。其認為，從歷史看，強力政策刺激雖然會帶來A股的盈利回升，但市場對於這種回升並不會特別認可。此外，若政策在經濟好轉情形下收緊，則又會帶來市場流動性的缺失，如2012年的經濟刺激帶來了2012年三季度到2013年三季度整整一年的盈利回升，但由於央行政策調整導致“錢荒”，市場並沒有呈現持續上行。未來，需要更加關注具體的“調結構”、“去槓桿”政策變化情況。
相對而言，中信建投更為樂觀。其在分析了2019年一季報後認為，A股的盈利增速拐點已經顯現，盈利成為驅動慢牛行情的基礎，市場將在震盪中緩慢上行。
光大證券謝超團隊則認為，目前A股上行動能不足，下跌空間有限，主要原因在於中國當前的增長下行是潛在增長率處於下行通道的週期波動，下行的潛在增長率會制約週期上行的高度。
6日盤前，央行宣佈從2019年5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率，但這一消息仍未逆轉行情跌勢。對此，平安證券認為，此次降準釋放的資金有限，並非為了緩解最近的資金價格上漲，其目的在於鼓勵中小銀行對小微企業的信貸支持，改善小微企業的融資環境。聯訊證券認為，這次降準只是一次帶有對沖性質的定向寬鬆，其釋放出來的基礎貨幣規模與流動性回籠力量相比，並不算多，如果後續央行不進一步以OMO等手段進行配合補充，則資金面反而可能會有適當收緊的壓力，因此不能依靠央行使用了降準這一總量的貨幣政策工具，就判定新一輪的寬鬆週期再度來臨。
02
科創板會否分流A股資金？
就在A股上漲步伐終結於4月、成交額在一個月內接近腰斬之時，科創板基金卻呈現了與其冰火兩重天的景象。
4月26日，首隻科創板基金——易方達科技創新基金剛開售15分鐘，已經突破10億元的募集上限，當日上午募集金額突破60億元，最終，全天大賣超百億元，配售比例為9.75%。4月29日發售的華夏、富國、匯添富、南方、嘉實、工銀瑞信6只科創板基金的配售比分別為：4.08%、4.72%、5%、9.09%、9.75%、22.22%。其中，華夏科創基金的配售比低至4.08%，創造了公募基金史上的最低配售比例。
科創板基金的推出，讓股票賬戶中沒有50萬元的投資者也能投資科創板。根據估算，首批7只科創板基金的申購規模已超千億元，可見個人投資者的熱忱。
據Wind統計，2019年1月7日至5月5日，科創主題基金與科創板基金已申報未發行64只，包括首批的7只科創板基金，合計將達到71只。按照目前的趨勢看，隨著科創板基金的陸續推出，料將有更多資金參與科創板的盛宴。這也讓投資者心存顧慮：
若科創板以後行情火爆，會否有許多人拋棄A股，轉戰科創板？因此，對於科創板，不少投資者情感複雜，既期望科創板帶來更多優質企業，又擔心其會分流現有板塊資金。那麼，A股的縮量與科創板基金的發行有關嗎？未來科創板是否會對A股資金造成極大的分流？
先看一組關於科創板的數據。截至2019年5月5日，上交所共披露98家科創板受理公司，其中78家已問詢。募集資金方面，98家公司合計擬募集資金972.3億元，平均募集9.9億。其中71公司擬募集資金小於10億，23家公司在10-30億之間，3家擬募集資金在30-50億，分別為優刻得（47.5億）、傳音控股（30.1億）和華熙生物（31.5億），1家擬募集資金超過了50億，為中國通號（105億）。
作為對比，在經過週一的暴跌後，A股的總市值依然超過50萬億元，總成交額也維持在5000萬元之上，由此可見，即使如今科創板受理公司全部上市，體量依然不足A股五百分之一。
對此，招商證券分析師張夏曾表示，在可預見的時期和當前的政策預期下，這種擔憂是不必要的。首先，今年以來國內上市公司募資規模呈下降趨勢，增量資金需求減少；同時政府積極引導養老金、企業年金入市，私募股權資金入市等等，長期來看市場增量資金有保障。其次，從節奏上來看，根據前期官方的表態，證監會將把握科創板試點的力度和節奏，或將採取企業批量進入方式，預計每年對資金的需求量可能大大小於2017年全年IPO的1000億元左右的規模。最後，從上市門檻來看，科創板鼓勵優質的新興產業領域的企業上市，如集成電路、人工智能、生物醫藥、航空航天等領域，在企業准入門檻上遠高於新三板，並且由於科創板對個人投資者的門檻高達50萬元，因此未來科創板投資者中的機構佔比可能大幅高於滬深主板和中小創。
綜合以上因素，張夏認為，科創板的設立在可預見的時間來看，對創業板的影響有限。從另外一個角度來看，科創板第一批優秀標的不排除會受到市場追捧給予較高估值，通過比價效應，使得A股中優秀科技公司估值水平進一步提升。長期來看，科創板擴大了科創企業的融資途徑，給海外中概股和國內獨角獸上市提供了可能；清除缺少投資價值的上市公司，整頓市場環境；刺激科技創新、利好實體經濟；支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。
03
5月，券商看好什麼？
經過這一輪下跌，不少投資者對於後市感到迷茫。那麼，5月究竟怎麼投？多家券商均於5月發佈了後市展望，提示了後期的投資思路。
招商證券張夏認為，進入5月，投資者應該聚焦龍頭，首推科技龍頭，其次是金融和消費龍頭。推薦龍頭的主要邏輯，一方面在於4月經濟數據出爐後，經濟復甦預期升溫，通脹升溫，貨幣政策邊際削弱，減持規模明顯擴大，因此中小風格或不再領先；另一方面，5月邊際增量資金來自於公募發行高峰，以及海外資金供給的邊際改善，預計這兩類資金偏好龍頭。而推薦科技龍頭的主要原因有三點：數字中國峰會以及電信日等事件的催化；半導體和智能手機的銷量已經進入上一輪科技週期的最低谷，市場對新一輪創新週期憧憬較高，同時5G逐漸落地有望開啟新一輪科技創新週期；在5G、雲計算、智能穿戴設備、汽車電子、物聯網等領域，已經看到產業進入上行週期。
光大證券指出，5G產業鏈受益高景氣度，建議超配，主要原因是科創行業的基本面仍較弱，減持壓力大，但蘋果高通和解和5G領域投資加大意味著邊際好轉，預計行業將出現分化，配置向龍頭集中。同時，3月社融增速大幅攀升，信貸規模增長超預期，企業貸款結構特別是中長期貸款也出現一定改善，因此可以超配中小銀行。
在國泰君安李少君看來，滯漲且基本面向好的銀行、非銀（保險）仍是基於防禦的良好選擇，建議把握高景氣與盈利穩定性板塊。基於風險偏好維持積極態勢，繼續看好受益創新和改革紅利的熱點主題。
中信證券秦培景更為看好外資關注品種。他認為，下一輪上漲持續時間長、上行節奏慢，增量資金偏好影響下風格更偏價值，外資偏好的品種可持續關注。具體來看，關注外資偏好、地產銷售、通脹預期等邏輯支撐下的大消費板塊；預計金融（尤其是銀行）板塊依然有底倉配置的價值。
安信證券 分析稱，市場在節後可能存在一些技術性反彈或反抽的交易性機會，但在外部環境沒有出現顯著超預期利好前提下，這個階段整體不宜冒進，未來一輪行情發動的引擎可能來自改革預期驅動，這留待未來觀察。
西南證券認為，5月份配置可以從之前的白馬龍頭為主，轉向更加均衡的配置。5月之後需要根據政策變化及宏觀經濟走勢再做定奪。
海通證券的荀玉根則從業績報表中尋找行業盈利回升趨勢以及盈利與估值匹配度較好的行業，例如通信、國防軍工、銀行以及白酒。同時，他認為，隨著新時代我國經濟體由大變強，各行業集中度正逐步提升，龍頭公司更受益，上市公司業績數據也表明龍頭公司業績更優。從性價比的角度來看：在成熟的傳統行業中，從PB-ROE的標準來看，最具備性價比優勢的是銀行、地產、建材行業。在具備成長性的行業中，從PE-G的標準來看，家電、白酒等食品飲料板塊具備優勢。從政策驅動的角度來看，科技龍頭和券商將持續受益。
04
哪些股票有可能被巴菲特相中？
市場下跌，是挑戰也是機遇，尤其對於巴菲特這樣的長期投資者。在伯克希爾哈撒韋公司第54屆股東周年大會上，巴菲特透露：在未來15年內也許會在中國作一些大的部署。按照此前巴菲特的投資標準，哪些A股公司有可能被相中呢？中泰證券首席經濟學家李迅雷發表了一篇題為《哪些A股可能會被巴菲特慧眼相中》的報告，篩選了相關標的。
在2018年的股東會上，巴菲特透露了其在中國市場的選股標準：只有淨資產收益率不低於20%而且能穩定增長（連續10年）的企業才能進入其研究範疇。而且，他還認為，只有在估值水平低的時候才可以買入，認為在PE和ROE兩個數字差不多的時候估值相對合理（如PE20倍，ROE20%）。在對此標準進行了一定的修改後，李迅雷選出了可供參考的25家公司：
格力電器，雙匯發展，海康威視，貴州茅臺，濟川藥業，海天味業，德賽電池，美的集團，承德露露，大華股份，信立泰，華夏幸福，海瀾之家，蘇泊爾，華帝股份，通策醫療，東阿阿膠，海信家電，金螳螂，榮盛發展，宇通客車，萬華化學，福耀玻璃，青島海爾，正泰電器
李迅雷認為，學習巴菲特的選股之道，只要把握兩點就可以了：一是公司質地足夠好，二是估值水平足夠便宜。但要同時符合這兩點，基本上是要在熊市裡買股票，而國內大部分投資者在熊市下跌的時候，往往又擔心地板價之下還有“十八層地獄”，唯恐溜之不及。而此次A股的下跌，無形中又給了A股投資者一次心理博弈的機會。
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