贵州茅台控股股东茅台集团近日成立营销公司，引发各方热议，上交所为此特向公司发出监管函，要求说明相关市场关切话题。作为A股第一高价股的茅台近日亦随大盘调整而回落，目前市值较节前的最高点蒸发逾千亿元。
图/摄图网
此前曾距离千元股价仅咫尺之遥的贵州茅台于周二（5月7日）收到上海证券交易所监管工作函，要求其对公司控股股东茅台集团成立营销公司一事做出说明。市场各方对此高度关注。
上交所在监管工作函要求贵州茅台说明在集团层面成立营销公司的主要考虑，是否有经营上市公司茅台酒的计划，特别是公司与集团营销公司之间是否可能新增关联交易。
5月5日，茅台集团营销有限公司正式成立揭牌，这家公司是茅台集团的全资子公司，将重在“用好增量、管好存量、加强管控、统筹市场”，构建顺应发展要求的营销体系。
目前茅台酒供不应求状况相当明显，批发价与零售价有着较大的价差。市场关心的是：在贵州茅台旗下目前已有一家销售公司的情况下，茅台集团新设营销公司，可能会分流转移一部分上市公司的销售利润，对茅台的投资者来说，这不啻于是拿走了他们未来的红利，是对他们利益的直接损害。
另外，在中国上市公司治理结构整体尚不规范的情况下，可能出现的巨额关联交易问题将为公司带来治理难题，这是众多长期投资者不愿意看到的状况。
华创证券在近日一份简评报告中称，上述新闻背后的关注点是：集团营销公司100%由集团控股，未来是否将全盘直销经营股份公司去年至今年削减经销商留出来的茅台酒配额，这是否会引起金额较大的关联交易，以及相应的公司治理结构问题。
在贵州茅台股吧里，有股民声称，“茅台酒是个好生意，却由于上述问题制约着它的成长与优秀。如果贵州茅台能够通过混改形成一个好的股权结构和治理结构，斩断那些地方利益链条的羁跘，它才会是真正的价值投资梦寐以求的现金奶牛、印钞机，”
还有网友评论称，茅台股价涨到1000元还是1500元其实对大股东国资方意义不大，大股东不可能卖太多股票。但高分红和集团设立营销公司就不同了，可以每年都拿到实实在在的钱，毕竟贵州省太缺钱了。所以大股东的动机是可以理解的。但这个事按不同的规则，解释完全不同。在成熟市场国家，这事是很严重的。大股东和上市公司是相互独立的，当然我们的公司法也是这样描述的。茅台集团的行为说重了，是不合法的利益输送。
市场关注点期待公司厘清
在机构和券商分析师眼中，他们对于此事件带来的影响，意见各不相同。外界也期望贵州茅台能对市场关注点尽快厘清。
私募界大佬但斌在微博上指出，作为茅台的长期投资者，像其他茅台的投资者一样，非常热爱茅台，希望出现共赢的局面。茅台集团成立营销公司，对茅台酒提价不会有任何影响，在茅台酒供不应求的情况下持续提价，肯定是国家赢、企业赢、员工赢、股东赢的共赢局面，这个不会有任何影响。
“受影响的是收回的酒本属于股份公司的利益，由于由新成立的公司负责销售，这部分的利益会受影响……茅台作为中国A股的龙头蓝筹企业，应该在企业治理、规范运作方面，成为标杆企业，起榜样带头作用，而不是相反。其实有很多办法可以做到双赢。”
华创证券的简评指出，建议投资者应充分理解茅台管理层在平衡多方利益上的努力，在统筹集团产品组合营销上的必要性，并称也看到管理层在对待此事时已经表达了要保障上市股东利益，对集团营销公司实行与经销商差异化定价的计划。
报告也建议茅台集团及实际控制人，能进一步去理解资本市场对公司治理方面的关注，以及国有企业资本运营的方式手段创新。茅台不仅代表自己，更要代表整个国有企业蓝筹股的治理形象。相信实际控制人可以找到在遵从上市公司国际通行规则下，实现与股东、经销商、员工等多方共赢的方案。
华创证券维持茅台1000元的目标价和“强推”评级。
中金公司亦认为，贵州茅台的提价能力目前仍然没有完全体现，公司当前股价被低估，同时由于看好茅台结构升级，上调公司今明两年的盈利预测，并将目标价调至1250元，为目前券商分析师评级中最高。
但国际投行博恩斯坦（Bernstein）则发布研报认为，由于贵州茅台母集团的新销售公司可能损害其收入和公司治理，Bernstein将贵州茅台的评级从跑赢大盘下调至符合市场表现，目标股价从1089元降至916元，以反映治理风险加大。
贵州茅台一直以来都是中国绩优公司的标杆，股价也长期保持A股第一高价股的水平，五一节前茅台股价最高升至990元，离千元仅一步之遥，但随着节后大盘出现暴跌，茅台股价亦出现较大幅度回落，至周三午盘，股价约在900元附近震荡，八个交易日以来，总市值较最高点已蒸发近1200亿元人民币。（完）
閱讀更多 路聞卓立 的文章
