一.策略研报

策略报告的核心是抓住策略周期内的主要矛盾。

抛开外部环境的不可控变量，A股业绩变化、经济结构改革、海外市场变化和外资行为将成为主导5月行情的关键因素。市场将在震荡中缓慢上行，盈利成为驱动慢牛行情的核心主线。从性价比角度来看：在成熟的传统行业中，从PB-ROE的标准来看：最具备性价比优势的是银行、地产、建材行业。在具备成长性的行业中，从PEG的标准来看：家电、白酒等食品饮料板块具备优势。从政策驱动的角度来看：科技龙头和券商将持续受益。

三期”叠加下Q1A股的财务：是“任性”还是“韧性”?

第1点：超预期。2018年全A负增长，2019Q1小幅转正，虽然这一负一正的变化我们在4月周报中做出及时提示，但是不得不承认，还是明显超出了年初时市场的预期，也比我们更加乐观。

第2点：从行业层面来看，营业收入环比改善的行业以消费、成长行业居多，非银金融、军工和休闲营收持续修复。申万一级行业共有17个行业19Q1的营业收入同比增速环比18Q4上升，增速排名靠前的行业分别为非银金融（19.85pct）、国防军工（16.99pct）、综合（14.04pct）、休闲服务（11.48pct）、计算机（9.76pct）、电气设备和房地产等，不难看出以中下游消费成长行业居多。同时，银行行业连续多个季度营业收入同比增速持续上升，从18Q1的2.72%上涨至19Q1的16.10%。此外，营业收入环比出现显著恶化的有化工、有色金属、钢铁和采掘等上中游周期行业。

送一个小礼物：结合当前已披露2018年报和2019一季报，选取了一批基本面较好的成长型上市公司，选取标准如下，敬请广大投资者留意：

1.2019年Q1归母净利润增速>2018年Q4单季度和2018年全年>0；

2.当前总市值不低于50亿元；

3.2019年Q1归母净利润同比增速不低于30%；

4.ROE（TTM）不低于10%，同时PE（TTM）小于40倍；

5.所属行业属性为成长行业（传媒、电子、通信、计算机、医药生物和国防军工）。

对市场相对乐观，但要注意负面因素-招商证券

进入2019年5月，我们对市场相对乐观，但也需要注意一些负面因素开始孕育，把握龙头的投资机会。

宏观经济政策边际出现了一定变化，宏观流动性边际削弱，但股市流动性在5月边际好转。经济数据在脉冲式回升后，持续性值得关注。而业绩公告落地，市场在五月进入业绩空窗期；科技板块或有事件催化。

综合来看，我们判断5月市场行情整体特征将会有利于科技消费龙头。五月中下旬开始需关注六月的流动性冲击，源自解禁高峰、计划减持的滞后效应、宏观流动性的边际变化。

配置方面，进入2019年5月，我们认为投资者应该聚焦龙头，首推科技龙头，其次是金融和消费龙头。

2、科技龙头的主要逻辑:（1）5月6日，数字中国峰会；5月17日为电信日，或有事件催化。中美贸易谈判在5月可能迎来新的进展；（2）从半导体和智能手机销量来看，目前已经处在上一轮科技周期的最低谷。（3）在5G、云计算、智能穿戴设备、汽车电子、物联网等领域，已经看到产业进入上行周期。

3、金融消费龙头的主要逻辑:（1）业绩公告落地，消费金融龙头仍然是最稳健的选择；（2）MSCI提高权重因子，富时罗素指数纳入A股将要实施；（3）科创板打新基金正在快速设立，底仓配置有望聚焦金融消费龙头。

干货研报注：警惕或有事件催化，比如一些外部变化的可能进展。

二.行业热门研报

买股票就是买行业，选对行业很重要。下面继续挖掘高景气的热门行业研报。

人造肉-招商证券

“人造肉”主题横空出世，关注主题机会

事件：5月3日，人造肉第一股Beyond Meat公司在纳斯达克挂牌上市，当日大涨163%，创金融危机以来最佳IPO首日表现。

新风口：人造肉主题，人造肉第一股Beyond Meat公司上市催化，布局两条方向。我们认为，人造肉主题具备的以下三大特征将很有可能使其成为新的强势主题：

第一、主题新——无先例，股票市场新宠：Beyond Meat公司上市当日大涨163%，创金融危机以来最佳IPO首日表现，此前全球资本时市场并无此类上市企业，公司2009年成立，2013年比尔盖茨在尝过Beyond Meat一款无肉鸡肉卷后，便决定投资，2016年该公司推出人造肉Beyond Burger后逐步被大众所知。

第二、空间大——4亿人的大市场：根据Markets and Markets的研究数据显示，去年全球肉类替代食品规模约为46亿美元，到2023年有望达到64亿美元，亚洲是增长最快的地区。国内方面，2015年上海市居民中素食者占0.77%。而2013年中国素食人口已超过5000万（4%-5%）。从消费量来看，中国居民对肉类和禽类需求相对比较刚性，而在猪肉供给缺口的背景下，未来部分替代需求可能被人造肉满足，从素食消费者的渗透率来看，简单测算中国素食主义者每0.1%的渗透率对应4.2万吨人造肉潜在需求。

第三、催化强——主题三大强势催化：1、人造肉第一股Beyond Meat公司在纳斯达克挂牌上市，当日大涨163%，创金融危机以来最佳IPO首日表现，稀缺标的受追捧；2、Twitter Inc.联合创始人威廉姆、比尔·盖茨(Bill Gates）、麦当劳前任CEO、可口可乐CFO、Twitter CFO、李嘉诚等均热衷于投资人造肉企业；3、非洲猪瘟导致的供给缺口，新替代品的焦点效应。

投资建议：强势主题条件具备，两大主线布局：从主题投资的角度而言，目前A股目前没有纯正标的，而国内消费市场巨大，小渗透率即可带来巨大市场规模，叠加猪肉供给缺口矛盾和海外企业的成功经验，未来不排除有A股上市公司逐步布局人造肉市场，可以关注两条主线：原料和加工：北大荒（大豆种植龙头）、哈高科（种植+深加工）、双塔食品（豌豆蛋白生产）；销售类：来伊份（零食龙头）。

另外人造肉今天通过盘面看，有概念扩散的情况，越来越有望形成板块效应。目前比较大的隐患，是这些股票历史上股性一般，不像工业大麻、氢能源本来都是一堆概念股的戏精，一碰概念就能立刻进入角色。

军工-国盛证券

维持景气上行，航空表现最优

军工行业整体：2018业绩增幅扩大，预收仍在高位，景气度维持上行。2018年，军工行业上市公司实现总营业收入3167.6亿元（+11.0%）、归母净利137.6亿元（+12.7%），年增幅分别较2017年扩大3.5pct、4.1pct。2019Q1实现营收583.1亿元（+18.1%）、归母净利23.1亿元（+66.5%），增幅持续扩大。截至2019Q1行业总预收387.1亿元（-21.2%），绝对值仍保持高位水平，确认行业维持高景气。

细分行业来看，航空子板块季度增速更快更稳健、受均衡生产影响也最明显。

分企业属性来看，核心军工的利润增速持续高于收入端，增长趋势亦更稳健。1）2018年民参军企业因基数低整体增速占优，高于核心军工。2）单季度看，除2018Q4，核心军工净利增速已连续8个季度持续高于收入增速，而民参军波动较大。3）核心军工企业的盈利能力长期低于民参军，而近年随着军民融合加剧行业竞争及军工国企的经营效率提升，二者差距逐步收窄。

投资建议：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：

自动驾驶传感器-东方证券

自动驾驶级别升级打开传感器市场空间

自动驾驶汽车是未来汽车产业的重点发展方向， 国家出台系列政策和规划以促进产业发展，到 2025 年掌握自动驾驶关键技术，并建立完善自主研发和生产体系。以 5G 为代表的物联网技术持续推进将推动自动驾驶汽车快速发展。随着 5G 技术的实施及车企积极推出不同级别的自动驾驶新车，预计传感器渗透率将快速提升，能够获得整车企业订单的

根据自动驾驶级别测算传感器市场空间。为获得自动驾驶汽车所处的环境信息，目前主流解决方案是多传感器的融合，其中车载摄像头（基础的传感器部件）、毫米波雷达（现阶段核心的传感器）和激光雷达（成本较高，预计固态激光雷达将成为主流）

投资建议：建议关注： 华域汽车(600741，买入)、 德赛西威(002920，买入)、 保隆科技(603197，增持)、 拓普集团(601689，买入)、 均胜电子(600699，未评级)。

干货研报科普：根据目前常用的对自动驾驶汽车的定义，自动驾驶汽车主要分为 L1 至 L5 总共 5 个级别，分别为 L1 辅助驾驶、L2 部分自动驾驶、L3 有条件自动驾驶、L4 高度自动驾驶和 L5 完全自动驾驶。

超市-中泰证券

行业整体回暖，迎来新的增长期

整体营业收入增速回升显著，利润保持稳健增长。从收入端来看，2018年连锁超市板块整体实现营业收入1548亿元，同比增长10.02%，较上年增速提高2.21pct。CPI上行拉动整体同店销售收入增长，目前整体线下超市行业延续了回暖态势。从利润端来看，2018年连锁超市板块整体实现归母净利润26.77亿元，同比增长27.3%，增速较上年提高5.92pct，保持了快速增长。

行业整体毛利率持续提升。随着企业整体规模优势的凸显以及上游供应链的优化，行业整体毛利率持续抬升。2016-2018年整体板块毛利率分别为21.45%/21.64%/22.84%。2018年整体净利率1.41%，与2017年基本持平，保持了相对平稳的趋势。上市公司业绩分化显著，资源向头部集中。2018年超市行业营收同比增速10.02%，剔除永辉后营收同比增速仅2.66%，行业分化明显。

投资建议：线下零售步入后电商时代的重构阶段，线下流量价值重塑的背景下，具备供应链优势、跨区域高效运营能力的超市企业将在行业加速整合的背景下进一步扩大优势，成长为千亿市值的行业领军企业。

建议关注：（1）永辉超市：跨区域经营能力卓越、内部组织架构调整优化后绿标店+mini 店有效联动，聚焦核心到店业务，同时推广“店仓一体”发展到家业务， 有望步入新一轮高增长周期；（2）家家悦： 供应链优势渐显，拓展西部区域，筹备跨省扩张，规模预计步入加速扩张期；（3）红旗连锁：

3、个股热门研报

个股研报比较多，大概200份+。本栏目优先推荐符合以下特征的个股研报：首次+买入（维持+买入）、深度报告、新财富分析师的、热点股票等条件。

贵州茅台(600519)-中金公司

未来3~5年将深度受益白酒消费高端化浪潮，目标价有 38%上行空间， 维持推荐评级。

随着茅台需求进一步提升，供给紧张，我们认为公司提价和放量的内在能力达到近年来的新高度，而市场给予茅台的盈利预测和估值仍然没有反映其内在价值，同时集团营销公司的设立不会改变上市公司的独立产品定价权，需要依照市场一致定价，并间接推动渠道商开发新的团购客户而不是在存量客户中去受益。

理由:当前中国白酒进一步走向高端品牌消费升级，推动茅台和五粮液在高端需求放大，带动其量价齐升。我们认为竞争对手短期内难以在产品定价权方面去撼动茅台，茅台在量价两个方面存在综合性的竞争优势，长期同步提升。

我们认为茅台的产品结构升级将迎来快速提升阶段，飞天茅台零售价达到 2200 元的价格也证明了高端消费升级的基本门槛大幅度提升。

我们认为茅台的提价能力的仍然没有完全体现，使得公司当前股价被低估。我们假设 2020/2021 年公司出厂价格提升的幅度为10%，仍然存在进一步的超预期空间。由于五粮液提价逐步被市场接受，政府监管开始放松，我们预计茅台 2020 年提价可能性较大。

盈利预测与估值:由于看好茅台结构升级，我们上调公司 2019/20 年盈利 4.6%/10.8%至 450/549.75 亿元，上调目标价 26.3%至 1250 元，主要来自估值提升和盈利调整，对应 2019/20 年 35/28.6X P/E。 当前股价对应2019/20 年 25.3/20.7x P/E，目标价有 38%上行空间， 维持推荐评级。

上海梅林(600073)-兴业证券

聚焦主业做强肉品，养殖顺周期而上

聚焦肉品主业，完善上游养殖布局。（1）公司是光明集团的肉食品专业平台，近年不断聚焦主业布局猪肉、牛肉产业链，2019年预计出栏生猪120万头左右（权益出栏约67万头），下游屠宰最大产能约180万头，冷鲜猪肉年销量约21万吨。（2）牛肉业务销售规模120亿左右，目前新西兰银蕨尚处品牌导入期，未来将深耕国内高端市场，提升品牌溢价。（3）公司剥离亏损渐进尾声，2019年将继续清理非主业资产，理顺经营架构。

营销见成效，老品牌盈利能力提升。罐头业务积极拓展线上下及海外渠道，2018年收入提速近10pct，毛利率提升3.5pct；综合食品创新营销效果明显，毛利率提升7.0pct，冠生园净利润1.9亿，连年实现20%左右增长。罐头+综合食品板块盈利能力稳步提升，为公司贡献稳定现金流。

猪周期反转，养殖有望量利齐升，进口牛肉前景看好。猪价拐点已过，上半年生猪存栏、能繁母猪存栏降幅刷新历史记录，预计本轮周期猪价将创历史新高，养殖业务有望量利齐升。疫情倒逼行业向就地屠宰、冷链运输发展，公司屠宰布局在长三角主销区，未来将长期受益。牛肉方面国内供需缺口扩大，公司牛羊肉业务盈利能力将随品牌推广得到改善。

投资建议：公司以肉品为核心主业，未来将继续拓展上游布局，养殖板块有望随猪周期反转带来业绩弹性。休闲食品具备多个老字号品牌，盈利能力显著提升。此外公司积极治亏、转让非主业公司，相关业绩拖累逐步减少。我们预计公司2019-2021年EPS：0.46、0.68、0.75元，基于5月6日收盘价对应PE为22.3、15.0、13.5倍，给予“审慎增持”评级。

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平均一天研报300-500份，其中个股研报较多，大概200份+。本文选择满足：研报数据和内容翔实、观点逻辑思路清晰两个基本条件。个股和行业研报优先：首次+买入（维持+买入）、深度调研报告、新财富分析师、热点股票和行业等筛选条件，并结合小程序内研报24小时阅读量排名，综合推荐而来。本文目标是帮助你快速了解最需要知道的券商研报，并对感兴趣的主题重点深入阅读。如果需要获取研报PDF原文，可加zlf1103获取。

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