2019年5月4日，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司股東大會如期舉行。將近89歲的巴菲特和95歲的芒格依舊思維敏捷，闡述了他們對當今全球經濟、世界形勢、公司管治、投資理念等方面的看法。這些看法或許可能會給全球投資者們帶來比較深刻的啟示。因此，本文主要通過摘取股東大會上的幾個核心話題並結合A股市場表現，論證、挖掘其中的內涵。
核心話題：
回購會使公司的價值變高，前提是股東有益處
對於5G，錢必須放在正確的地方
槓桿投資有時候是好的，但是不值得提倡
延遲滿足不一定是好事
更多的閱歷、經驗對人性行為有更深刻的認識，尤其在投資領域
一、回購會使公司的價值變高，對股東有益處
在股東大會上，投資者提問到當前伯克希爾進行股票回購的問題，巴菲特認為回購股票一方面會使公司價值更高，另一方面希望回購股票能對多數股東受益。
我們都知道，股份回購是國外成熟證券市場常見的資本運作方式和公司理財行為。股份回購使公司的權益資本減少，債務資本的比重上升，提高了資產負債率、權益乘數和財務槓桿係數。在債務成本率小於全部資本收益率的情況下，財政槓桿發揮正效應，可以提高權益資本的收益率，從而增加股東財富。
健康元財務數據分析表
數據來源：《金融危機後 A 金融危機後 AAA 股市場股份回購動因分析》
例如從健康元回購歷程可以發現，健康元從2007年開始主營業績一直在上升，特別是2010年，歸屬於上市公司股東的利潤有7.46億，實現每股收益0.56元，公司資產負債率大大低於行業均值在26%左右，速動比率高於行業均值，同時公司現金流也非常充裕，2010年末貨幣資11.12億元。同行業對比下股價存在一定被低估，之後提出回購有合理性。自2011年4月7日首次回購29.42萬股到6月21日已累計回購2650.86萬股以來，回購股份佔總股本2.01%，支付總金額為 2.79億元。回購後公司資產負債率適當提高，併發揮了財務槓桿效用，提升了公司淨資產利潤率，同期公司的股價在短期內得到相應上漲。
二、對於5G，錢必須放在正確的地方
對於5G，巴菲特和芒格認為世界在劇烈變動，現在投資5G如同50年前投資的紡織、製鞋和百貨公司一樣，隨著時代的不同而進行相應的調整，但是在變革的基礎上，錢要放在正確的地方。
芒格認為50年前跟現在是完全不一樣的。以前我們買紡織公司或是百貨公司或是製鞋公司的股票。以前這些都是我們的基礎行業，但現在進行了相應調整，有一些非常好的企業已經在我們手下，我們也不希望再摧毀今天世界上的一些好定律，這是理想的狀況，你必須要做相應的變化。1800年，80%的農夫在農莊、農地裡進行工作的，那時主要在種棉花、玉米等等。所以我們現在歡迎有更多變革，我們的這些經理人也是如此，但有些錢必須放在正確的地方。
與此看來，5G作為新一輪科技浪潮和新經濟的起點其重要程度是不言而喻的。2019年，從特朗普和美國聯邦通訊委員會在白宮宣佈美國將大力開展5G建設並喊出“5G競賽已經開始，而且美國必須獲得勝利”的口號。日本政府批准了國內四家移動運營商建設5G無線網絡的計劃，並要求他們在兩年內建成覆蓋日本全境的5G網絡。韓國目前已建成超8.5萬個5G基站90%位於首爾等五大都市。我們發現時代在發展，科技在變革，在變革的潮流中我們需要緊跟其步伐，把錢放在正確的地方上。
預計2021年全球5G手機銷售的四大主要市場及銷量
數據來源：《CCS Insight 移動手機市場發展預測》
三、槓桿投資有時候是好的，但是不值得提倡
在談到私有股權投資和私有養老金的問題，巴菲特認為槓桿投資與非槓桿投資相比，有的時候會好，有的時候會不好。他們目睹過一些更高智商的人，他們因為槓桿化而把生意搞砸了。有些人可能智商很高，睡著覺都可以做比我們更好的事，這是非常聰明的人，用自己的錢，有很多年的經驗，結果最後卻一敗塗地。
回顧槓桿投資交易，史上最大槓桿收購失敗案例要數2007年的私募巨頭參與的德州電力公司槓桿收購交易了。2007年私募基金巨頭KKR、TPG參與了德州電力公司創紀錄的450億美元槓桿收購交易，他們下注能源價格上漲能帶來回報，然而美國天然氣價格始料未及出現大幅下跌，令更名為“未來能源”的新公司揹負鉅額債務並瀕臨破產重組。
四、延遲滿足不一定是好事
延遲滿足不一定是好事。巴菲特通過舉例30年政府債券30%的回報率，但是其中個人要付3%的稅和2%的通脹率，那這個延遲的享受、滿足在政府的債券上是難以實現了，權衡之下還不如去迪士尼樂園划算。因此低利率環境還有固定的投資額意味著你真的沒辦法馬上在這方面的獲利和享受。
比如，中國最近的三十年一年期基準利率出現快速走低的趨勢現象說明未來甚至可能出現負利率時代。在如此低利率環境下，如果我們只知道把大量的錢存進銀行而不參與其他任何形式的投資那麼意味著我們能享受的只有極地的利息甚至遭受通脹貶值的局面，既然這樣我們還不如把錢用於滿足當下的消費。事實說明，在某些條件下，延遲享受不一定是好事。
中國近三十年一年期基準利率
五、更多的閱歷、經驗對人性行為有更深刻的認識，尤其在投資領域
巴菲特認為，在投資方面，人越老有越多的閱歷，並慢慢可讀出人性的一些東西，肯定比年輕的時候要學得更多。在成長道路上可以吸取很多教訓，但是並不是說我們就是人類行為方面的專家了，我們不能光靠讀書去學這個。不管我們智商多高，是誰教我們，或者我們真正通過什麼去學習呢？我們有時候是必須要通過你更多的閱歷、更多的積累去學習這一點。除了我所有的缺點之外，我可能沒有像以前那麼敏捷地做一些事情了。但是我現在對人性的行為確實有更敏銳的觀察，比25年前、30年前甚至還要多。
李光耀曾經說過這一句話，“看看什麼是行之有效的，然後去行動吧”。他一直說這句話，這是一個非常簡單的宗旨。你如果去踐行這一點，你會發現這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎麼做事的，這些都可以幫助到你們。
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