一、光通信模块行业龙头
中际旭创主要业务是高端光通信收发模块，另外有很少一部分收入来自智能装备制造板块。全资子公司苏州旭创世业内领先的高端光通信收发模块供应商，产品覆盖了10G/25G/40G/100G/400G等不同速率的光模块，主要服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络和电信传输网络等领域的国内外客户。全资子公司中际智能以电机定子绕组制造装备的研发、制造、销售及售后服务作为主营业务线，公司产品覆盖家用电器、工业电机、新能源汽车电机定子绕组制造领域的单工序机、多工序机、半自动线及自动化智能生产线。
1）收入基本来自光通信模块：从主营业务构成来看，2018年公司光通信模块收入49.98亿，占公司营收96.92%；光通信模块毛利13.60亿，占公司毛利96.69%。具体来看，公司10G/40G光模块营收占24.22%，毛利占21.63%；25G/100G/400G光模块营收占72.71%，毛利占75.06%。2）境外数据中心重要供应商：从收入地区来看，公司收入以境外公司为主，主要为国外云计算公司数据中心建设提供光通信模块。公司在境外数据中心市场具有重要的行业地位，主要客户包括谷歌、亚马逊、华为、中兴等。公司第一大客户为谷歌，2018年收入占比为37.37%，历史上，公司来自谷歌的收入一度达到60.96%。
3）全球光模块份额第二：根据 LightCounting 报告，苏州旭创在 2017 年全球光模块市场份额中位列第二，是数通光模块领域的龙头企业。
二、架构升级，数据中心建设需要光模块数量增加数十倍
根据 LightCounting 预测，2018年全球光模块市场规模约 60 亿美元，其中电信承载网市场规模 17 亿美元，每年以 15%的速度增长，接入网市场规模约 12 亿美元，年增长率约 11%，而数据中心和以太网市场规模已达 30 亿美元，未来 5 年复合增长率达 19%。未来光模块市场增速主要是看5G建设和数据中心建设。
随着大数据、云计算等技术发展，数据中心将采用更多的虚拟化技术，以实现区域内资源的动态调配、迁移，数据流量将集中在数据中心内部、数据中心之间的“东西向”流量。未来，针对“东西向”流量为主的流量传输，数据中心将向扁平化的叶脊网络架构演进。叶脊网络架构下，任何两台服务器间的数据传输只需要经过一台叶形交换机和脊形交换机，大大提高了数据传输的效率和稳定性。而本质上，叶脊架构是一种全连接，所以网络规模更大，对于高端光模块的需求更大。
具体而言，对于有1000 个机柜（单机柜 30 台服务器）的大型数据中心，总出口带宽 1T，单服务器带宽10G，采用传统三层架构，核心层交换机 4 个，汇聚层交换机 20 个，接入层交换机 2000个。则核心层与汇聚层之间 40G/100G 高速光模块 4*20*2=160 个。同样规模下采用叶脊架构的数据中心，需要的叶交换机数量在 300 个左右（单台叶交换机下行连接 100 台服务器），则下行带宽 100*10G=1000G，为了保证收敛比，上行带宽约为 330G，如果采用 40G 光模块，则对应脊交换机 8 个，则需要的高速光模块是 300*8*2=4800 个；如果采用 100G 光模块，则对应脊交换机 4 个，则需要的高速光模块是 300*4*2=2400 个。对比可知，叶脊架构所需的高速光模块数量是传统三层架构的 15-30 倍。
三、5G通信光模块需求加倍
电磁波的特点是频率越高，波长越短，则5G基站的覆盖范围越小。分析师经过测算发现，为了保证服务覆盖范围，5G网络必须采用更加密集的组网，预计基站数量将为4G的1.3-1.5倍，预测5G宏基站数量将超过500万座。预计5G基站建设的高峰将在2020-2023年到来，高峰时期每年宏基站建设数量超过100万座。
5G前传组网网络一共有三种方式：光纤直连、无源WDM、有源WDM/OTN/SPN。结合4G时期的建设经验，同时综合考虑不同组网方案的建设、运维的难度和经济性，分析师认为：总量上，光纤直连方案将占据70%的应用场景，无源WDM方案将占据10%的应用场景，有源WDM/OTN/SPN将占据20%的应用场景。
由于每座5G宏基站配6个光模块，500万座基站总共需要至少3000万个光模块，其中光纤直连、无源和有源分别需要2100、600、300万光模块。结合产业链情况以及阿里巴巴海外版显示的价格信息，当前国产25GSFP28 10km光模块价格约为800元/个、25G CWDM SFP28 10km光模块价格约为1500元/个；假设光模块价格逐年以20%的速度递减，则5G建设周期中25G10km灰、彩光模块的中枢价格约为500元/个、920元/个。可以预计，5G前传市场光模块市场空间为163亿。
对于中传和回传，当前光模块的技术路线呈现多样化，但总体的方案思路及方向基本敲定——中传：可采用10~40km的25G/50G光模块。回传：40~80km的场景选用100G/200G/400G光模块，大于80km的场景选用低成本100G/200G/400G相干光模块。彩光模块方面，考虑到光纤资源以及光模块方案、生产能力、光芯片等方面能力的权衡，大概率OTN网络还是以灰光模块为主。通过类似方式，可以预计中传和回传的光模块市场空间为384亿元。
光模块在5G承载网络结构变化、速率升级要求的背景下，不仅具有4G光模块替换为更高速率的5G光模块的替换需求，还有由基站数量增加、网络结构变化（前传回传变为前传中传回传）等带来的光模块增量需求。增量与替换两种需求将带来光模块市场的量价齐升，有望迎来比以往更大的市场需求。根据前面的预测，2019年5G基站光模块市场规模36亿，2020-2021年将达到高峰，市场规模是2019年的3.5倍左右。
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