本週二（10月22日），據市場消息人士稱，中國政府向國內外資及國企大豆壓榨商發放了多達1000多萬噸的美豆採購關稅豁免配額，但美國出口商稱，儘管中國豁免部分美豆關稅，但當日並未引發買家的大量採購，並且接近晚間開盤時，1000萬的傳聞又降至300-400萬噸，而後市場又傳言稱當天中國實則採購了50-60萬噸美豆。市場心情可以理解，中美經貿和談取得階段性成果，後續關注具體落實措施，而大豆作為農產品主力軍則備受關注，尤其是採購訂單的靴子何時落地，也將會給明年的1-5合約及基差銷售形成影響，看來在關稅豁免的範圍內並考量綜合利潤水平，近幾月中國油廠的採購方向，還真是要“貨比三家”了。
※巴西大豆依然較美豆有價格競爭優勢，中國油廠顯示出持續買興
昨天市場傳聞較亂，上文已有闡述不再贅述，但觀察近期南北美大豆貼水及國內油廠盤面榨利不難看出，為何中國油廠對明年巴西新季大豆表現出更大的買興。貿易商數據顯示，上週國內油廠採購巴西新季大豆高達10-20船，巴西大豆近月舊作貼水從此前260美分跌至190-1950美分，遠月大豆貼水則一度跌至120美分以下，給出盤面利潤後進一步吸引中國市場詢盤買船；如果考慮巴西大豆有 15 美分的質量升水——雖然近幾日美豆也表現出榨利，但巴西大豆仍較美豆有競爭優勢；另有觀點稱最新的配額期限至明年3月底前---這似乎也是外企油廠並不急於採購的原因？
※國內關注明年1月船期後大豆採購，如何實現美豆採購節奏是關鍵
而從關鍵時間10月15日所在當週的美豆出口銷售看，對華出口僅81萬噸大豆，且美西港口因內陸運輸緊張的原因遲遲未實現對華裝船，據傳美西美豆滯港時間或已達1周以上。貿易商消息顯示，10月份預計全球大豆對華裝出800萬噸，預計實際到貨760萬噸（不一定全部卸貨或壓榨），11月預計到貨810萬噸，12月預計到港710萬噸，但明年1月之後船期大豆採購量仍然存在變數，因而未來市場供應面關注點，還在於中國如何實現大量採購美豆。但就近月而言，若如傳聞中放開這一部分美豆進口關稅配額，年底前供應無虞的背景下，未來連盤市場會與進口成本關聯更加密切。如果美豆豁免關稅的這部分數量於12月份裝出，則大量到港對於連粕01合約的壓力可能會有所降低。
※我國南北市場區域分化依然嚴重，行業關注春節前後供需格局
本週以來，我國主流油廠豆粕成交持續旺盛，日成交量平均達到30萬噸，其中又多以基差成交為主，目前市場上部分地區現貨缺貨依然嚴重，部分工廠提貨依然限量，因而對價格及銷售也起到明顯支撐；今年春節較去年提前半個月，企業備貨時間和養殖出欄時間均同步提前，相當於部分2019年同期的12月下旬-1月中旬的需求轉移到2020年的2月之後，因而屆時美豆到貨節奏更為關鍵；而四季度雜粕穩定進口，對沖菜粕進口量減少的影響，豆粕添加比例處於高點，對沖部分飼料需求下滑的影響，預計我國上游的豆粕庫存將在四季度持續下滑，年底期末庫存同比大幅下滑，但整體豆粕供需不會出現明顯缺口。
總體來看，如果持續關稅豁免採購，對美豆將是強力支撐，目前950美分似乎已成一道坎。值得關注的是，在中國採購的支撐下，巴西升貼水很難繼續回落，同時對於美豆升貼水而言，有中美貿易談判繼續向好的預期存在，也將會較為堅挺，所以外部進口成本支撐疊加養殖飼料需求趨好共振，自然將導致國內豆粕行情中短期易漲難跌的偏強局面。而現階段中國廠商對於明年南美新季大豆的大量購買，又讓市場預期進口大豆到港結構處於近低遠高格局。繼續關注中美磋商形勢吧，11月中旬見分曉。
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