國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
聖農發展(002299)
由於在產父母代種雞生產效率低於預期以及非洲豬瘟影響超預期，我們認為雞價高位持續時間有望超預期，我們上調公司19-21年EPS預測至3.12（+1.17）元、3.15（+1.36）元和2.61（+1.25）元，參考可比公司給予19年10.37倍PE，維持目標價至32.36元，維持“增持”。
公司披露2019年三季報，業績超預期。受肉雞市場景氣高位延續的影響及公司生產成本下滑的影響，公司2019年前三季度實現收入103.11億，同比增長28%。實現歸母淨利27.05億，同比增長236.34%。扣非歸母淨利潤27.05億，同比大幅上升248.33%。
白雞價格有望超預期上漲，公司將直接受益。由於庫存和出欄維持低位，春節前價格有望持續回升；雖然父母代存欄有所回升，但由於換羽和延遲淘汰影響，整體生產效率低下，實際的有效供給不足，為後續雞價高企奠定基礎。而目前雞豬比值已經回落到17年來的最低位，下游需求提升，我們認為後續白羽雞價格有望超預期上漲。
公司生產成本下降，未來出欄量有望持續上升。我們預計公司單三季度銷售肉雞1.2億隻，由於公司內部管理結構優化，員工積極性提升，生產經營效率明顯提升，公司單羽生產成本繼續下滑。未來隨著公司進一步深化管理，公司生產成本有望繼續下滑，推升公司業績。出欄量方面，公司將通過併購等方式整合國內優質資源、擴大產能，未來公司出欄量有望進一步提升，從而享受量價齊升的最好格局。
風險提示：玉米、豆粕價格上漲、祖代雞引種上升。
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