中金公司发布投资研究报告，评级: 中性(NEUTRAL)。
金钼股份(601958)
业绩回顾
3Q19业绩同比上涨，和预告一致
公司公布1-3Q19业绩：收入67亿元，同比增长3.7%，归母净利润4.5亿元，对应每股盈利0.14元，同比增长97%，盈利处于公司业绩预告区间，前3季度盈利大幅改善主要受益钼价同比上涨。3Q19单季度来看，公司营收22亿元，同比下降4.4%，环比下降6.5%，归母净利润1.7亿元，同比增长1.2x，主要由于钼价上涨，3Q19盈利环比下降10.7%，主要由于期间费用上升。评论：1）受益钼价上涨。3Q19国内钼精矿均价同比上涨10%，环比上涨8%，公司综合毛利率为24.9%，同比+7.5ppt，环比+2.6ppt，1-3Q19国内钼精矿均价同比上涨9%，公司综合毛利率为21%，同比增加5.6ppt；2）期间费用整体上升。1-3Q19公司管理+研发+财务费用同比+28%/+0.70亿元，3Q19同比+13%/+0.14亿元，环比+30%/+0.29亿元。3）1-3Q19资产减值损失同比下降49%或0.46亿元，主要由于存货跌价准备计提减少，3Q19同比-0.20亿元，环比+0.14亿元。4）1-3Q19经营活动现金流由去年1-9月的-4.1亿元大幅改善至8.6亿元，主要由于钼价上涨提升收入以及票据贴现业务增加。
发展趋势
钼价短期面临调整压力。今年以来钼在小金属品种中表现亮眼，3季度末钼精矿价格较1月中低位累计上涨35%，主要由于自身供应增长受制约，而需求端钢铁产量维持较快增长。近期钼价有所回调，当前价格较9月下旬高点累计下降13%。展望4季度，我们认为钢铁限产边际上对钼需求有一定影响，钼价短期面临调整压力。中长期来看，我们看好钼在提升钢铁品质方面的需求潜力。盈利预测与估值我们维持2019/2020年归母净利润预测5.9亿元/6.0亿元不变。当前股价对应2019/2020年38.6倍/37.9倍市盈率。维持中性评级和7.50元目标价，对应40.9倍2019年市盈率和40.2倍2020年市盈率，较当前股价有5.9%的上行空间。
风险
钼价超预期下跌。
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