在水泥行業高度景氣背景下，多家水泥企業交出了靚麗三季報。

上峰水泥（000672. SZ）、冀東水泥（000401. SZ）、華峰水泥（600801. SH）等均實現了營收增長。

其中，行業龍頭海螺水泥（600585. SH, 00914. HK）同樣營利雙增，但也不是完全無憂。

淨利增速低於營收增速

三季報顯示，前三季度，海螺水泥實現營業收入1107.56億元，同比增長42.37%，歸屬淨利潤238.16億元，同比增長14.96%。

第三季度單季，海螺水泥實現營業收入391億元，同比增長22.04%，歸屬淨利潤85.6億元，同比增長10.06%。

從數據來看，海螺水泥營收及淨利潤增速，同比、環比增幅均呈現出下滑趨勢。

值得注意的是，海螺水泥的淨利潤增速略顯疲軟，遠遠低於營收增速。

原因為何？

那就是毛利率。第三季度單季，海螺水泥毛利率環比下滑1.27%，同比下滑13.93%。

半年報中，海螺水泥稱由於成本大幅增加導致毛利率同比下滑11.23個百分點。

毛利率同比下滑的主要原因是成本大漲所致，同時還可以從側面反映出，水泥價格已上漲乏力。

產能過剩價格翻倍 或暗藏玄機

要知道，2016年每噸水泥含運費、利潤在內的合同價僅需300元左右。

現在加上稅收等剩餘各方面，水泥運到工地價格已經達到每噸約600元。

數據顯示，自2016年以來，水泥價格一直在每噸200元上下波動，如今上漲到每噸400多元，一度達到近十年來的歷史最高價格。

中小水泥企業的被迫關停，致使水泥價格的翻倍暴漲，成就了海螺水泥的業績暴增。

2016年-2018 年，海螺水泥營業收入分別同比增長9.72%、34.65%、70.50%，淨利潤分別同比增長13.48%、85.87%、88.05%。

只是怎麼簡單嗎？畢竟，水泥行業的產能一直處於過剩情況，且嚴重過剩。

中國水泥協會發布的《2019年上半年水泥行業經濟運行報告》顯示，2019年上半年，水泥庫存總水平依舊處於歷史低位，多數時間維持在50-60%的較低水平。

但在《南方都市報》的報道中稱，水泥的全國平均產能利用率約在70%左右，有些省份的產能利用率甚至只有50%。

《華商報》亦表示，陝西水泥產能過剩，其中關中地區產能過剩高達50%。

行業產能過剩，企業應該開展‘價格戰’去庫存，現在水泥價格還能一直上漲，這很不正常。

值得注意的是，國家市場監督管理總局反壟斷局曾於4月24日召開建材領域壟斷行為告誡會。

中國建材、海螺水泥、冀東水泥、華潤水泥、華新水泥、山水水泥等6家企業參加會議。

產能過剩、價格翻倍、高額利潤，這一切的背後推手，或就是暗藏壟斷、抱團提價。

存下行空間 業績或受價格影響

華創證券指出，因2018年4季度旺季中水泥價格基數較高，2019年4季度的水泥價格表現仍非常關鍵。

當前時點全國水泥均價已與去年同期持平，南部地區水泥企業的業績增幅逐步放緩，4季度的業績增長壓力或將最大。

海螺水泥的業績及利潤，與水泥價格息息相關。

自2011年起，海螺水泥營收增速大幅下降，產能提高使公司營收依舊保持正增長。

水泥價格持續下跌至2015年低點，使海螺水泥的營業收入在2015年-2016年出現下滑。

長期來看，水泥行業及海螺水泥均存在下行空間，也存在週期性下滑可能。

截至10月25日，海螺水泥報收42.38元/股，總市值達2245億元，其年內漲幅達51%。