中國投資成績出色的ETF實盤指導財富公號：ETF報（ etfbao ） . 利用市場估值與投資者情緒變化，對ETF指數長期持有，低買高賣，做多中國，這是最適合懶人小白的財富自由之路。
今年賺錢的股票特別符合公募基金的審美。
它們多為所在行業的龍頭公司，除了是公募基金的傳統熱門標的外，還身披“社保重倉”、“MSCI中國概念”、“QFII重倉”等閃光標籤。
它們也被市場稱作“核心資產”。近年來，北向資金和機構抱團取暖“核心資產”，第一高價股貴州茅臺（600519.SH）屢創新高，與“小、差”公司頻頻爆雷形成鮮明反差。
根據Wind數據統計顯示，截至10月16日，今年以來A股平均漲幅為23%，而公募基金扎堆（持有基金數量500只以上）的45只股票平均漲幅達到52%，遠超A股平均漲幅。
“核心資產”論盛行，影響了指數基金的產品設計思路，不論是寬基指數還是定製行業指數基金，採用的都是“精選個股”的思路。
更有趣的是，對於樣本數量，不約而同地定在了50只。
50：核心資產的數量選擇
2017年起的藍籌股大牛市讓“漂亮50”概念深入人心，各家公司都想打造自己的“中國版漂亮50”。
上證50指數是最早的50標的指數。迄今為止，各種形式的上證50指數基金已多達37只。即便如此，仍有巨頭持續入局。9月6日，易方達上證50ETF及其聯接基金成立。在這之前，易方達已經擁有易方達上證50分級指數、上證50指數增強基金；9月9日，西藏東財基金公司上報了首隻基金，也是追蹤上證50指數的指數基金。
放眼基金圈，除了白熱化的上證50指數戰場，各類“50”也已悄然開花。
在今年成立的基金中，既有地方50指數——浙商匯金中證鳳凰50ETF，也有策略50指數——嘉實中證銳聯基本面50ETF、中融央視財經50ETF。
還有更多50基金在路上，包括招商恆生滬港深通大灣區創新精選50ETF，富國基金的中證行業50系列指數基金，涵蓋消費、醫藥、科技等領域。
除了權益類指數基金，債券指數基金也對“50”頗為青睞。
界面新聞根據wind數據統計發現，過去五年裡共申報了228只債券指數基金。從去年年底開始，出現了限定樣本數量的債券指數基金，其中選擇“50”的最多。包括興業基金的中證銀行50金融債指數基金，安信基金的中證信用主體50債券指數基金，長信基金的中證可轉債及可交換債券50指數基金等。
除了顯性的“50”基金外，許多定製指數基金也將樣本數量控制在50只左右。如華寶科技龍頭ETF跟蹤的中證科技龍頭指數，成分股是50只。此外，安信基金近期準備發行的深圳科技創新指數基金，成分股同樣也是50只。
為什麼是50只？
為什麼是50只？安信基金機構理財部總經理胡穎告訴界面新聞，選擇50只，是在指數樣本的穩定性與容量之間尋求的平衡。“30只太少，80只太多，50只剛好”。
安信基金申報的中證信用主體50債券指數基金，挑選了50個信用主體。胡穎說，不論是債券還是權益類指數，編制時都遵循三個原則：一是流動性要足夠；二是儘量選擇最好標的；三是從成分主體數量上兼顧比較容易記住的數字。
“就中證信用主體50債券指數而言，信用主體如果增加到70、80個，尾部的主體可能不穩定，這就增加了換倉頻率和跟蹤難度。”
安信基金的中證信用主體50債券指數基金是“精選個券”的思路。“利率債前兩年很火，但最終投資者的配置偏好會慢慢向信用債去延伸。相對於主動型基金而言，被動基金的費用低，能夠給投資者更多的選擇。”胡穎表示。
而對於股票指數，一位參與指數定製的公募基金人士告訴界面新聞，在細分行業中做精選，50是比較好的數量選擇。“在做指數精選的時候，首先樣本空間要比較大。比如鋰電池正負極材料，樣本太少沒法指數化。那麼，在可指數化的空間裡，50只足夠了。從叫法上來說，大家更喜歡整數，跳到100就太多了”。
“其實這兩年關於核心資產、漂亮50的說法，背景就是存量經濟，龍頭受追捧。”該人士認為，現在已經不是百家爭鳴的時代，大家都傾向於精選優質公司來編制指數。
招商基金全球量化投資部基金經理蘇燕青也持同樣的觀點。在與恆生指數公司合作編制恆生滬港深通大灣區創新精選50指數時，他們的想法是，凸顯粵港澳大灣區內的企業優勢，選擇大灣區科技創新優勢明顯的企業。“有些公司比較小，它還沒有上到穩定成長的區間，有些公司雖然較大，但科技投入不高，與指數定位不符，不希望這樣的公司影響指數表現”。
蘇燕青認為，精選優質股作為跟蹤標的正在成為整個市場的趨勢。“以前是由指數公司提供指數，基金公司單純跟蹤。現在基金公司多少會去參與編制指數，加入基本面因子，傾向於選擇龍頭類的或者是符合一定風格類的公司“。
更深一層的考慮是對個股風險的警惕。“這兩年監管趨嚴，一些個股爆發出風險，基金公司在編制的過程中也會去考量潛在風險。”蘇燕青說，“這種方式可以讓投資者覺得，基金公司還是為投資者做了一些篩選的。”
如何選擇50只？
從討論確定方案，找指數公司定製，再到產品申報、審批，最終發行，富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂和他的同事們至少準備了半年以上的時間。
富國基金的行業龍頭指數基金，是業內少見的系列產品線，覆蓋了消費、醫藥、科技、軍工等行業。
雖然都以“龍頭”為核心，但細看這些指數編制方案的話，會發現各行業的編制思路都不一樣，對各行業龍頭的定義也不一樣。
“消費和醫藥盈利比較穩健，可以根據盈利能力去選股。科技是一個爆發式行業，要求比較高的科研投入。軍工股必須篩選出核心業務是軍工的公司。”王樂樂介紹道，由於不同的行業有不同的屬性和投資邏輯，不能簡單套用一個公式來篩選龍頭股。
採訪中，王樂樂一直在強調“投資邏輯”。“我們都是基於行業的投資邏輯下選擇的指數。傳統的滬深300指數編制，是非常簡單的按市值選股”。
為了讓指數更符合投資邏輯，富國基金藉助了外腦的力量。“做軍工龍頭ETF這個項目的時候，請教了我國第一大軍工集團——航空工業集團。我們對軍工股的理解可能不如外部專家，所以會藉助他們給我們提一些建議。”
再看科技50策略指數，它與市場其他科技指數相比也有些與眾不同。為了規避高科技行業的風險，指數中加入了多個風險指標，包括質押比例、商譽佔淨資產比、流動比率、應收賬款週轉率、淨資產收益率，嘗試以此剔除高風險公司。“所有入選個股都被統計了一遍，發現了一些規律，然後依據指數進行產品化。”
差異化競爭
近兩年，ETF以肉眼可見的速度蓬勃發展。千帆競發，部分主題的賽道已經變得非常擁擠。
今年最被二級市場追捧的主題莫過於科技，富國基金的科技50ETF目前在發行。在它之前，已有至少八家公司圍獵科技概念。僅今年前三季度發行的科技類指數基金已達21只（不同份額分開統計），其中以“科技”命名的標的指數已有四隻。而業內首隻科技ETF——華寶科技龍頭的份額早已坐上了火箭，以近70億元規模穩坐科技類基金頭把交椅。
在傳統的指數基金大戰中，搶佔先發高地很重要。晚到一步的富國基金是否還有彎道超車的機會？沒有趕上好時候，富國基金會有遺憾嗎？
王樂樂的回答是：“不會遺憾。科技未來趨勢還在。從5G開始，中國的科技行業進入了最佳賽道。”
更重要的是，對指數的深加工讓這批基金得以跳出同質化，進入差異化競爭的賽道。“我們的科技50，代表的是富國理解的科技，不代表同行理解的科技。我們也不敢說自己的選股方式完美無缺，但科技50選股邏輯更重視上市公司的研發能力。”
仔細對比富國的科技50與華寶的科技龍頭會發現，二者在理念上有明顯的差異。富國科技50的重點在“持續科技創新能力”，而華寶科技龍頭的重點在於“規模大、市佔率高”。
基金3.0時代的困惑
用王樂樂的話說，“我們走在了基金3.0時代”。
不過，超前並不意味著賺錢。雖然各家公司對指數的刻畫各有特色，但現實是殘酷的，“90%以上的投資者只看名字”。在科技指數基金第一局的PK中，華寶的“科技龍頭”得天時地利，以C位出道。而產品的差異化設計帶來的實際差異效果，只能等待時間給出答案。
跳出了產品同質化的圍城，這些更主觀的指數基金陷入了一個新的圍城。
不少業內人士對smart beta持謹慎態度，主要在於解釋成本高、用戶理解難度大以及因子有效性等問題。“一些smart beta回測數據很漂亮，但實際運作起來表現很一般。回測數據是否過度優化？再者說，過去有效的策略並不代表未來有效。”一位基金分析師如此評價道。
解釋成本的高昂讓一些基金公司望而卻步。以指數基金的風控為例，一位指數基金經理告訴界面新聞，雖然他們有意規避可能存在的個股風險，並且公司也有自己的風險因子庫，識別財務造假、信用風險等，但在選擇指標時還是會挑市場已經接受的常見指標，而非自制的指標。
“讓投資者從認知到接受有個比較難的接受過程，投資者對未知的東西還是有些恐懼的。大家不會深入瞭解你的方法，只會看業績，看重倉股。”該基金經理以康美藥業舉例道，“我們的模型很早就識別出風險，主動型基金肯定是不買了，但在造假坐實之前股價還漲了一倍多。如果是被動型基金，投資者一看，怎麼核心公司都不在裡面，就不願瞭解你的產品了。”
未來，會有越來越多的指數基金變得smart。投資邏輯是否可行，因子是否有效，仍需接受時間的考驗。而投資者的認知發展，也需時間來沉澱。
毋庸置疑的是，隨著行業和資本市場的發展成熟，基金產品將走向更精細的工具化。而王樂樂堅定地相信，未來的市場會是被動投資的天下。“8月美國指數基金規模首次超過主動管理型基金，中國的資本市場也會這樣，只是時間問題。”（界面）
估值數據：
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