东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华兰生物(002007)
公司发布2019年三季报：实现营收26.38亿元，同比增速为29.60%；实现归属于上市公司股东的净利润9.64亿元，同比增长26.89%；实现扣非净利润8.92亿元，同比增长31.11%。2019年Q3，公司实现收入12.36亿元，同比增速在48.05%；实现归属于上市公司股东的净利润4.57亿元，同比增速为48.96%；实现扣非净利润4.30亿元，同比增长56.22%
4价流感疫苗批签发进度超预期，快速放量推动公司业绩增长：2019年前三季度，公司4价流感疫苗实现批签发462万支，去年同期则仅有127万支。4价流感疫苗中标价在128元/支，华兰生物的产品为上市销售的唯一一款4价流感疫苗。若前三季度批签发的疫苗产品全部实现销售，则其带来的收入就约为6亿元，为公司带来较为明显的收入增量。我们预期4价流感疫苗今年销量有望突破800万支，增速超过60%。3价前三季度则实现批签发406万支，我们预计今年全年批签发量在450万支以上。
血液制品板块维持稳定增长：公司血液制品板块增速稳定，前三季度：人血白蛋白实现批签发1831万瓶，同比增速为5.6%；静丙批签发99.85万瓶，同比增速为19.9%；八因子批签发475万瓶，同比下滑17%。我们认为年初至今血液制品板块实现稳定增长，渠道库存出清，价格基本实现稳定，今年全年行业增速或达到10%-13%。公司作为血液制品行业重要公司，该板块今年有望维持约15%的增长，为公司持续贡献利润增速。
公司销售费用率下滑，带来净利率小幅上升，公司整体经营管理维持稳定：公司毛利率、管理费用率基本维持稳定，销售费用率有所下滑，从而带动净利率上升。我们认为公司销售费用率下降的主要原因为，公司疫苗产品销售收入增速较高，销售费用率的上涨未赶超收入端的增长。我们认为公司整体经营管理效率较高，经营向好。
盈利预测与投资评级：我们预计2019-2020年公司销售收入为41.63亿元、49.58亿元和56.57亿元，归属母公司净利润为15.24亿元、18.50元和21.29亿元，EPS分别为1.09元、1.32元、1.52元。我们认为，公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长，血液制品板块改善，公司目前处于底部，未来将迎来业绩增长。因此，我们上调为“买入”评级。
风险提示：药品审评审批进度低于预期；研发管线进度低于预期；血液制品销售低于预期；行业事件带来不良影响。
閱讀更多 Dword 的文章
