天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
易華錄(300212)
事件
公司10月27日晚發佈2019年第三季度報告，實現營業收入24.37億元，同比增加27.35%，歸母淨利潤2.04億元，同比增加84.64%，扣非後歸母淨利潤1.12億元，同比增加10.94%；經營性淨現金流2568.87萬元，上年同期-5.22億元，同比大幅優化。
點評
數據湖項目不斷優化公司收入結構，現金流持續轉正
公司數據湖業務依舊保持強勁增長趨勢，截止Q3為止，公司共設立15個數據湖項目公司，其中已有7個數據湖項目公司進入運營階段，共引入數據16.88PB，開通雲主機546臺。由於數據湖戰略的有效推進和部分數據湖項目進入回款運營期，公司產業結構不斷優化，傳統回款週期較長的智慧交通業務營業收入比重不斷減少，公司現金流水平持續提升。公司數據湖戰略處於良好的正反饋週期，未來有望隨著數據湖建設和運營的持續推進，繼續優化現金流水平。
藍光體系獲得華為、聯通和電信認可，有望樹立帶頭示範效應
9月18日，公司與華為在2019年華為全連接大會上達成合作，將公司藍光產品融入華為鯤鵬產業鏈體系和數據生命週期管理TCO解決方案。10月15日，公司將與聯通雲合作運營，面向政企、企業客戶提供藍光雲儲存服務，通過聯通沃云云市場進行產品推廣。10月24日，公司與中國電信浙江分公司簽署戰略合作協議，開展“天翼雲+數據湖+業務”的聯合創新項目。公司藍光存儲產品繼與華為合作後再次牽手聯通和電信，進一步打開B端巨頭市場，體現了公司藍光產品的稀缺性和高可用性，有望給國內B端客戶選用藍光存儲產品起到帶頭示範效應。
公開發行可轉換公司債券，完善數據湖生態系統
10月25日，公司審議通過了公開發行可轉換公司債券的方案，公司擬通過發行可轉債融資投資於數據湖創新產品及城市大腦產品、多場景標註數據集建設及算法研發項目和人工智能實驗室等方向，以數據湖生態為基礎共同為探索數據應用與數據運營方向提供有效支撐。
投資建議
我們認為公司是“數字中國”戰略和“科技新基建”中大數據基礎設施建設的直接受益方，現金流持續轉正是公司數據湖戰略有效推進的標誌，繼續看好公司數據湖長期成長性，預計公司2019/2020年淨利潤4.56/6.94億元，當前價格對應19年PE38.89倍。維持“買入”評級。
風險提示：數據湖項目落地不及預期；回款不及預期。
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