招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
新大陸(000997)
事件： 公司前三季度實現營收 42.64 億元，同比增長 3.2%；歸母淨利潤 6.27億元，同比增長 30.87%； 若剔除股權激勵成本，歸母淨利潤同比增長 41.82%；扣非淨利潤 5.49 億元，同比增長 19.03%。 Q3 單季度實現扣非淨利潤 1.67億元，同比增長 20.38%。
利潤率提升超預期，支付流水增長超越行業。 公司前三季度歸母淨利潤增速遠高於收入增速， 利潤率的提升超市場預期，毛利率相比去年同期提升近 9個百分點， 淨利潤率提升 3.11 個百分點，若剔除股權激勵費用更甚。我們認為超預期的原因一方面是支付運營業績貢獻佔比持續提升以及業務本身費率的提升。 在社零及電商增速均顯著下降的大環境下， 前三季度國通星驛支付收單流水仍實現了 9.33%的同比增速達到 1.2 萬億元，同時行業規範後龍頭也迎來提價紅利。另一方面，經過嚴格的風控體系構建，公司的金融科技服務開始放量， 9 月當月放款超過 4.3 億元。網貸業務子公司首批獲准接入央行徵信系統， 對於提升網貸業務量以及經營質量均大有裨益，我們看好新大陸完善生態佈局下金融科技服務的業績貢獻彈性。
集團佈局區塊鏈， 推動二維碼場景應用技術革新。 去年 9 月， 迅雷向新大陸集團鏈享雲售讓部分區塊鏈業務，包括鏈克、鏈克商城和鏈克口袋， 主要旨在結合雙方的核心技術與優勢資源積極探索“數字公民”建設和區塊鏈技術的應用創新。 我們認為二維碼只是區塊鏈技術應用的一個場景，區塊鏈對支付行業的潛在變革可能孕育出更突出的成長髮展機遇。
維持“強烈推薦-A”投資評級。 預計 19-21 年 EPS 為 0.73/0.93/1.18 元，對應PE 僅為 24/19/15 倍。 支付收單競爭優勢擴大， 商戶運營隨生態的日臻完善將厚積薄發， 數據變現有序推進， 龍頭風範盡顯， 維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示： 支付收單行業監管風險；商戶運營發展低於預期
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