興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
光威復材(300699)
公司發佈2019年三季報：營收13.09億元（+33.05%）；歸母淨利潤4.44億元（+43.0%），實際接近業績預告（4.19~4.5億元）上限；扣非後歸母淨利潤3.94億元（+71.69%）。
毛利率同比增加、期間費用率同比減少助力淨利潤提升。2019年前三季度，公司營收增長主要系碳纖維（含織物）和碳梁收入增加所致。公司歸母淨利潤增高於營收增速，主要系毛利率提升（毛利率49.08%，同比增加0.84pct）及期間費用率減少（期間費用2.19億元，佔營收比例16.70%，同比減少1.42pct）所致。公司歸母淨利潤增速顯著低於扣非後歸母淨利潤增速，主要系非經常性損益5012萬元，同比減少3097萬元所致。
Q3期間費用率大減抵消毛利率下滑影響。2019Q3公司實現營收4.73億元（同比+42.04%，環比+17.66%）；歸母淨利潤1.34億元（同比+39.58%，環比-11.84%），實際接近業績預告上限；扣非後歸母淨利潤1.11億元（+36.38%）。毛利率44.09%，同比減少2.55pct，環比減少7.59pct；公司成本管控能力增強，期間費用7145萬元（-8.23%），佔營業收入比例15.12%，同比減少8.26pct。
我們調整盈利預測，預計2019-2021年歸母淨利潤5.04/6.36/8.04億元，EPS0.97/1.23/1.55元/股，對應10月28日收盤價PE43/34/27倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：民品需求不及預期；軍品訂單波動；軍品價格下降。
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