安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华测检测(300012)
事件： 公司发布 2019 年三季报，公司 2019 前三季度实现收入 22.03 亿元，同比增长 20.21%；归母净利润 3.60 亿元，同比增长 123.09%。公司 2019Q3单季度实现收入 8.72 亿元，同比增长 17.28%；归母净利润 2.00 亿元，同比增长 81.29%。
业绩增长符合预期，出售瑞欧投资收益提升。 公司三季报业绩基本符合预期，随着公司加强成本费用管控，有效实施精细化管理，运营效率逐步改善。公司 Q3 单季度投资收益 0.65 亿元，同比大幅增长，主要是出售杭州瑞欧股权的处置收益所致。若除去该部分影响，公司 Q3 单季度扣非净利润为 1.35亿元，同比增长 37.71%。
持续推进精细化管理，盈利能力显著提升。 公司 2019 年前三季度毛利率、净利率为 51.05%、 16.73%，分别同比大幅增长 7.25、 7.38 个 pct；其中扣非净利率为 11.60%，同比增长 4.99 个 pct。随着公司持续推进精细化管理，不断提升经营效益，未来盈利能力仍有提升空间。公司期间费用率为 36.46%，同比提升 2.59 个 pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 19.13%、 7.14%、 9.93%、 0.26%，分别同比变动 1.07%、 0.65%、 1.46%、 -0.59%个 pct。公司 2019 年前三季度经营性现金流为 2.83 亿元，同比增长 5.67%。
第三方检测高景气，设立投资基金提升竞争力。 公司同时公告，拟与上海凌越创投共同设立华凌基金，主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。基金规模 5 亿元，其中华测出资人民币 1.25 亿元，比例不超过总额 25%。本次投资基金将整合各方资源优势，帮助公司在更大范围内寻求有重要意义的标的，符合公司的发展战略。随着环境和食品安全受到国家政策与市场的不断重视，相关检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位，具备较强竞争力。未来公司将保持现有优势并不断开拓工业测试等其他新兴领域，打造成长动能。
投资建议： 随着公司盈利能力不断提升， 预计 2019-2021 年净利润分别为4.73、 6.19、 8.16 亿元， EPS 分别为 0.29、 0.37、 0.49 元，维持买入-A 评级， 6个月目标价 16.65 元，相当于 2020 年 45 倍动态市盈率。
风险提示： 行业竞争加剧，检测市场化进度低于预期。
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