中信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
晶盛機電(300316)
公司 2019Q1-3 營收/淨利潤分別增長 6%/6%， 實現業績觸底回升， 未來充足的光伏硅片和半導體設備訂單有望支撐業績加速增長； 維持 2019-2021 年淨利潤預測 6.8/9.2/11.5 億元，對應 EPS 為 0.53/0.72/0.89 元， 現價對應 PE27/20/16 倍，給予目標價 16 元， 維持“增持”評級。
業績符合預期，利潤觸底回升。 公司 2019Q1-3 實現營業收入 20.07 億元（同比+6.23%，下同）， 歸母淨利潤 4.72 億元（ +5.85%） ； 其中 Q3 實現營業收入 8.29 億元（ +28.39%），歸母淨利潤 2.21 億元（ +37.98%）業績符合預期。2019Q1-3 公司綜合毛利率為 38.23%（ -1.45pcts）， 預計毛利率下滑主要由於產品略有降價； 期間費用率為 12.98%（ -1.39pcts），其中銷售/管理/財務費用率分別為 1.21%/11.59%/0.18%（ -0.71/-0.54/-0.14pcts）， 費用控制能力有所增強； 經營性現金流淨額為 4.28 億元（ +436.80%）， 現金回款能力大幅提升。
長晶設備訂單充足，有望支撐業績重回高增長。 伴隨光伏單晶硅片擴產潮， 今年來公司陸續與晶科能源、上機數控等簽訂晶體生長設備合同超 18 億元； 截至2019Q3，公司累計未完成合同共計 25.58 億元，其中未完成半導體設備合同 5.4億元。 此外， 10 月 8 日，中環協鑫公佈了光伏單晶硅片五期項目第一批採購計劃， 將投資 15.09 億元採購 9959MW 單晶硅片生產設備，包括單晶爐（ 1.27 億元/GW）、切磨加工裝置（ 0.23 億元/GW）和截斷機（ 0.02 億元/GW），由此推算中環協鑫五期單晶硅片項目三大主要設備投資額共約 38 億元。公司作為中環協鑫長期核心設備供應商， 受益下游產能建設投資拉動， 預計有望斬獲其大部分設備訂單， 為未來 2-3 年業績高增長奠定基礎。
半導體硅片設備逐步迎來產業化。 目前公司建立了半導體材料關鍵加工設備的國產化領先優勢， 積極開發 300mm 硅單晶直拉爐、 8 英寸區熔硅單晶爐等設備，目前已進入產業化階段； 成功研發了 6-12 英寸晶體滾圓機、截斷機、雙面研磨機及 6-8 英寸全自動硅片拋光機，已逐步批量銷售。 同時，公司攜手中環股份、有研半導體等企業逐步完善半導體輔材、耗材、關鍵零部件業務佈局，並參與投資無錫集成電路大硅片生產項目，引進國外先進設備，強化高端精密加工領域的技術實力。
風險因素： 光伏發展不及預期，硅片行業擴產不及預期， 訂單落地不及預期等。
投資建議： 維持公司 2019-2021 年淨利潤預測 6.8/9.2/11.5 億元， 對應 EPS 預測 0.53/0.72/0.89 元， 現價對應 PE 27/20/16 倍， 給予目標價 16 元（對應 2019年 30 倍 PE）， 維持“增持”評級。
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