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第三輪：定投ETF十年十倍計劃
在指數產品大發展趨勢下，紅利策略的ETF陸續迎來機構佈局。招商基金近日發行的招商中證紅利交易型開放式指數證券投資基金（下稱“招商中證紅利ETF”），是國內首隻跟蹤中證紅利指數的ETF產品，易方達跟蹤同一指數的易方達中證紅利ETF也將於30日發行。公募人士認為，隨著市場投資需求尤其是長期資金配置需求的不斷增加，以紅利因子為基礎的多因子創新產品成為機構差異化佈局的發力點。
指數優越性顯著
“紅利已在海外成熟市場成為一個持續有效的因子。”招商中證紅利ETF擬任基金經理劉重傑介紹，相關研究發現，公司未來成長性與分紅有一定正相關關係，分紅可以作為公司治理的替代變量。另外，從現金流角度看，分紅使得持有人能獲得持續性收入，這是其他因子所沒有的屬性。
紅利策略於上世紀90年代起源於美國。當時的策略操作是投資者先買入道瓊斯工業指數成分股中股息率最高的10只股票，此後根據每年分紅情況，持續更新買入個股。美國基金經理邁克爾·奧希金斯從1920年的數據開始回測，結果表明，該策略組合能夠長期顯著跑贏道瓊斯工業指數。另外，招商基金統計了1994年-2007年間英國紅利組合Top10與FISH100指數走勢數據，結果顯示，紅利策略實現的超額收益超過200%，如在2007年，FISH100指數的收益不到2%，紅利組合Top10的收益則超過了4.5%。
“除上述邏輯外，在國內，高分紅的公司能夠獲得一定的政策鼓勵，同時會降低大股東二級市場減持壓力，這是紅利因子在國內有效的主要原因，也是我們看好的原因所在。”劉重傑說。
以中證紅利指數為例，其過往走勢也表現穩健。數據顯示，在2014年至2015年的A股上漲行情中，中證紅利指數以166.22%的收益大幅跑贏滬深300指數，漲幅僅略遜於中證500指數；而在2016年至2017年的震盪市中，中證紅利指數則以16.12%的漲幅戰勝中證500指數及滬深300指數；在2018年的下跌市中，中證紅利指數不僅跑贏滬深300指數，其跌幅僅為中證500的一半，顯示出明顯的抗跌性。
“未來，我們對紅利策略的邏輯基礎依然有信心。在ETF管理上，我們也會積極提升場內流動性。”劉重傑表示，從歷史長期業績來看，中證紅利指數的累計超額收益較為明顯。同時，招商中證紅利ETF的分紅機制較為靈活，在此機制下投資者有望獲得較為穩定的分紅現金流。“與其他Smart beta因子相比，這更有利於投資者長期持有。”
著眼長期佈局
華南區某基金經理陳濤（化名）表示，紅利策略在分類上可歸納為Smart Beta領域。從西方成熟市場經驗看，紅利策略ETF和Smart Beta ETF的規模會隨著市場發展特別是市場對工具型產品需求的增加而逐步提升。
據招商基金統計，截至2019年9月，全球Smart Beta策略產品已超過1500只，總體規模達9830億美元。而在美國、歐洲、加拿大及亞太地區，紅利型Smart Beta ETP（ETP是指與ETF類似的一種交易所買賣產品）的資產管理規模在各主流Smart Beta策略產品中均居前列。其中，在養老投資較為成熟的澳大利亞市場，紅利策略ETPs資產管理規模佔比甚至一度超過了89%（2015年），現維持在50%左右。
數據顯示，截至10月28日，國內市場共有137只Smart Beta策略指數基金，總規模為602.75億元。其中，跟蹤紅利指數的指數基金有34只，總規模為256.55億元，佔比達到42.56%。收益方面，34只產品今年以來有25只獲得正收益，其中有14只收益超過10%。
但上述產品中，跟蹤紅利指數的ETF產品只有4只，它們分別跟蹤中證紅利、深證紅利、上證紅利及滬深300紅利指數(0.0000, 0.00, 0.00%)。而截至目前，國內的紅利指數已約有50個。
陳濤認為，近年來，國內ETF發展迅速，作為其中的創新策略，無論是Smart Beta ETF或細分的紅利策略ETF，都有很大的發展空間。
劉重杰特別指出，長期資金的配置需求將會進一步推動紅利產品發展，以紅利因子為基礎的多因子創新產品也會成為機構差異化佈局的發力點。
劉重傑認為，紅利指數的成分股通常具有高分紅、高ROE、低估值的特點，在長期可以為投資者提供良好的回報，同時會提供可觀的現金分紅，非常符合追求長期穩定投資收益的機構資產配置需求，如險資、養老金、社保等。
以險資投資為例，劉重傑表示，在新的會計準則下，權益資產將直接影響險資利潤，險資對於高分紅產品的配置需求將進一步增加。（中國證券報）
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