“我們最喜歡在大池塘裡孵化小魚，池塘足夠大，才有長成大魚的空間。怎麼定義市場規模是不是足夠大？我們希望是至少每年能達到千億人民幣的市場。”

金沙江創投董事總經理 朱嘯虎

在創投圈，朱嘯虎是個特別的存在。

他長了一雙笑眼但不苟言笑；他用好奇、紀律兩個詞形容自己，但好奇與紀律本身就是矛盾綜合體；他厭惡風險、自認謹慎，又喜歡外表粗獷、打法兇悍的創業者；他只投小生意，但最後都變成了數十億美金的大生意；他說項目是投資人最好的PR，但又說“投資人有些時候還是需要多露面，不然搶項目搶不過別人”；他給人距離感和高傲感，卻從不為自己辯解；他說投資很簡單，賺錢就是在貪婪和恐懼當中取得平衡。

十多年創投經歷，朱嘯虎一路開掛，締造了多個“點石成金”的案例，滴滴出行、餓了麼、小紅書、映客、ofo等等，他幾乎踩上了移動互聯網的每一個風口，創造了極高的投資回報，被業內人士稱為“獨角獸捕手”。

01

從“創業失敗者“到“投資男神”

朱嘯虎出身書香世家，少年時，喜歡研究物理和數學，得過上海市高中數學競賽一等獎、全國高中數學聯賽一等獎和美國數學邀請賽一等獎，並保送到上海交通大學試點班學習通信工程。在上海交通大學，他用了四年，就修了四個相當於本科的學位，分別涉及通信、計算機、日語和工業外貿。別人最多是雙學位，但他拿了“四學位”。多年以後，他仍然保持著冷靜、理性及對數字的興趣。

1996年，朱嘯虎從上海交通大學保送到復旦大學學習國際經濟，導師是研究歐洲經濟的戴炳然教授。導師戴炳然對朱嘯虎的印象是“聰明、勤奮、基礎紮實”。據戴炳然回憶，復旦大學國際經濟專業學制三年，但朱嘯虎兩年就修滿了學分，完成了碩士畢業論文，提前一年畢業。

1998年，復旦大學畢業後，他加入麥肯錫工作。在麥肯錫2年多的工作經歷中，他練就了一項很重要的技能——在短時間內概括出一個公司或一個新行業的情況，發現問題並制定策略。“這對我在很短時間內把握一個新的投資機會也很重要。”朱嘯虎說，“在爭分奪秒搶項目的早期投資領域，這是一項關鍵的本領。”

創業過才更理解創業

2000年，隨著互聯網的發展，中國的網民數量達到了總人口的20%，朱嘯虎對20%這個數字很敏感，這個數字就像是一個獨角獸的雛形。這一年，他與好友聯合創辦了易保網絡技術有限公司，做保險行業應用軟件開發。

“那時候人們都想做互聯網創業，都是看哪個模式美國很火，中國還沒做，就去看。”朱嘯虎之前在麥肯錫就是給平安保險做諮詢，他發現美國在網上賣保險很火，中國還沒有人做。但易保網絡創立後，他們發覺自己掉坑裡了。中國人對互聯網都還不熟悉，怎麼可能在網上買保險。

朱嘯虎越發覺得，能力固然重要，但有時候，在正確的時間點站在正確的位置上，比什麼都更重要。

屋漏偏逢連陰雨，船破又遇打頭風，互聯網泡沫開始破滅了。為了生存，易保網絡換過好幾次方向。在給保險公司做軟件系統的時候，由於賬期長，公司賬上經常沒什麼錢。他們就先給員工發工資，管理層的都欠著，等到回款了再補發。最困難的時候，管理層一整年都沒發工資，直到年底賬都收回才補發的。

這段創業經歷對於朱嘯虎而言必不可少。“只有創業過才知道這條路有多少坑和坎，才能幫助早期創業者解決問題。早期投資人如果自己沒有創過業，那給予創業公司的指導大概率是有問題的，很難做好投資。”

加入金沙江，開啟投資篇章

做了7、8年企業應用後，朱嘯虎的公司發展很穩定但也很枯燥。他想到互聯網中找機會。

2007年，金沙江創始人伍申俊向朱嘯虎發出了邀請。伍申俊覺得朱嘯虎理解產業趨勢，而且理解創業的甜酸苦辣，很具備VC的潛質。當時，朱嘯虎剛剛結束了8年的創業，賣掉了公司易保網絡。於是，朱嘯虎加入金沙江創投。沒想到，這裡成了他的成名之地。

2011年，朱嘯虎投資餓了麼，500多萬美元獲得了幾十倍的回報；2012年，朱嘯虎投資滴滴出行，700萬美元獲得了1000多倍的回報；2015年，朱嘯虎和羅斌投資映客，獲得了幾十倍的回報。此外，他還是蘭亭集勢、大智慧、百姓網、狼人殺等公司的早期投資人。

有媒體甚至將其稱之為徹底體現馬太效應的投資人——他個人已經變成了一個募資品牌，他投出越多的明星案例，往後就有越多的基金認可他投資的標的，那他所投的企業就越容易拿到下一輪，也就越容易在規模效應和資本募集的遊戲中勝出。

即使朱嘯虎本人表示“風口不是我們造的，是創業者們造的，我們只是搭了便車。”但從滴滴、映客、ofo到小電，他似乎已經成為了一個有“自造風口”能力的投資人。

從“創業失敗者“到“投資男神”，朱嘯虎成為大神般的人物，從此江湖上多了傳說，“誰人不識朱嘯虎”，他成了不怕BAT的網紅投資人。

“他談項目非常快，三個字，快準狠。”朱嘯虎的同事羅斌說，這個過程就像獵人靜靜地躲在障礙物後面，等待著獵物的出現，一旦出現，就毫不猶疑地扣動扳機，進行投資。羅斌把朱嘯虎比作“偉大的狩獵者”，敏銳、專注、果斷、冷靜，愛打大老虎，“而且喜歡一個人打獵，單槍匹馬，像王者峽谷裡面的劉備。”

經緯中國張穎也曾對媒體感慨，自己也搞不清金沙江為什麼速度這麼快。但金沙江擁有比較簡單的組織架構，導致沒幾家公司能夠跟他抗衡決策速度。除非見得更早一點，否則搶不過金沙江。

02

朱嘯虎和他的創業者

初入行的前兩年，為了解行業特點，認識更多的人，朱嘯虎每天都在參加各種會議，每週都跟各種人吃飯，但他的投資表現卻並不盡人意，完全沒有如今網紅捕手的風範。

面對創業企業，會迅速加入到實際運營中

2008年，開始做投資不久的朱嘯虎參與了對百姓網的投資。分類網站在美國已有先例，商業模式非常清晰，所以賽道沒問題，只要選對賽手，回報都會可觀。金沙江投資百姓網的時候，楊浩湧還在猶豫要不要從谷歌出來，而與姚勁波相比，王健碩分析能力很強，對數據也非常敏感，關注投入產出，更符合當時金沙江對創始人的要求。但是，王健碩也有一個特點：謹慎擴張。

當58 同城和趕集網在2011年廣告大戰，搞得滿地鐵公交都是小毛驢和楊冪的時候，百姓網創始人王健碩卻不敢大舉進攻。最後，58、趕集不打不相識，兩人握手言和跑到美國納斯達克斯敲鐘，合併成美國上市的獨角獸，百姓網只落戶到了新三板。

“遇到競爭，就要敢打。”這是朱嘯虎從百姓網總結出來的經驗。“這也是一個教訓。該燒錢的時候還是要燒錢，尤其是市場好的時候，”朱嘯虎說，“一旦遇到泡沫市場，企業必須要融更多錢，拼命向前衝，快速圈用戶。太保守可能錯失大成的機會。”

拉手網是朱嘯虎押賽道的另一個投資案例。2010年夏天，在北京香格里拉飯店，朱嘯虎與林仁俊一起見了拉手網創始人吳波，談了一小時。三週後，金沙江450萬美元到了創立僅幾個月的拉手網賬戶上。和百姓網相反，拉手網的失敗是一個“欲速則不達”的故事。從2010年到2011年，趁著團購大潮，拉手快速完成三輪融資，大做廣告、大砸補貼、大拓城市，金沙江創投從A輪到C輪全部跟進。

2011年下半年，團購行業迅速進入寒冬，估值超過10億美元的拉手網逆勢而上，決心在“機會窗口關閉前”衝擊IPO。2011年10月29日，拉手遞交上市申請，但過程中受到極大質疑和阻力，2012年6月，拉手網決定撤銷上市申請，IPO的計劃最終流產。而王興帶領美團成為了團購市場最終的“勝者”，並轉身投入了O2O大戰，成為巨型獨角獸。

拉手網本是朱嘯虎寄予厚望要獲得大豐收的項目，用的正是拼命融資燒錢擴張的打法，最後卻成了他投資中最沮喪的經歷。幾年後談及拉手網，朱嘯虎依然有些難以釋懷，他稱得知拉手上市失敗的時刻，是自己投資生涯中最失望的時刻。

“拉手的錯誤是應該避免的”，朱嘯虎說，拉手網的失敗在於犯了兩個致命錯誤：首先，發展最好的時候團隊沒有跟上，介紹的幹嘉偉、沈皓瑜等能人都讓創始人吳波拒絕了；其次，籌劃上市的時間太早，企業還遠遠沒有達到追求上市的程度，給了競爭對手機會。

百姓網和拉手網這兩個投資案例讓朱嘯虎成長了許多。於是，朱嘯虎面對創業企業不再處於旁觀者地位，而是迅速的加入到實際運營中，並且比創業者更加強勢，更加喜歡實際運營。

選好賽道，把所有團隊看一遍，找出最好的創業者

移動互聯網改變了朱嘯虎的娛樂方式，也改變了他的投資事業。2012年，因為拉手，圍繞朱嘯虎更多的是質疑。但2012年之後，他的名下是一連串閃亮的名字：滴滴、餓了麼、映客、ofo。這些崛起於移動互聯網的超高回報的項目，讓他成為名副其實的“獨角獸捕手”，他本人也開始與“高回報”、“風口”等緊密相連。

讓所有人都知道朱嘯虎的是程維的滴滴，而滴滴的發展則讓朱嘯虎總結出一條自己的投資原則：天下武功，無堅不摧，唯快不破。

“程維打動我的是他的專注”，朱嘯虎說，“當時有做專車的，有做出租車的，但是創業者千萬不要教育市場，程維當時堅持專注在出租車市場，把市場做到90%以上，才做專車市場，這是我非常欣賞的。”

金沙江創投從2010年便開始看好本地出行領域，當他們決定投資一個行業時，會把這個行業的所有玩家都過一遍，然後將他們提供的數據都思考一遍，形成對這個行業的數據標準。在投資滴滴前，朱嘯虎已經對整個打車行業做了系統的調查，查看了打車行業裡的所有項目和團隊，滴滴是他了解的最後一家。

最早，朱嘯虎關注了易到，甚至和易到用車簽過投資協議，但他當時感覺做專車的時間點還不到，於是放棄；後來又接觸了搖搖招車，發現團隊完全不是互聯網思維，也沒有繼續。

2012年11月，朱嘯虎在微博上聯繫到了滴滴的程維。朱嘯虎回憶，“他先讓我在板凳上等了半小時，只談了半小時，中午就敲定了（投資）。”朱嘯虎就發覺，程維想得很清楚，什麼該做什麼不該做。而且團隊是從阿里出來的，過去的經驗也匹配。後來，朱嘯虎幾乎答應了程維所有的條件，當週週末A輪300萬美元到賬。此前，程維還一度懷疑朱嘯虎是個騙子。

投資滴滴的決策，是典型的金沙江路數——選擇好能產生獨角獸的賽道、研究成為賽道專家、看過這個賽道上所有的案子、然後挑出最好的那一個。朱嘯虎自己則要感謝滴滴，有這麼個案子在手後，自己心態可以比較好，不著急出手投項目，可以比較冷靜和剋制。

除了滴滴，朱嘯虎投資的知名項目還有餓了麼、映客、ofo、小紅書等......

迄今為止，朱嘯虎仍然覺得餓了麼CEO張旭豪是他見過最有商業天分的年輕人之一。張旭豪在上海交通大學讀研期間，曾參加過一場大學生創業比賽。湊巧朱嘯虎擔任評委，並給了他第一名。比賽結束後，朱嘯虎給了張旭豪一張名片，叮囑他畢業以後可以來談談。

但是張旭豪並沒有去找他，反而花了一年時間寫畢業論文。2008年，在創立餓了麼之初，張旭豪去找美國Uber的A輪投資人尋求投資，但那家機構並不投中國公司，不過他們把張旭豪的商業計劃書轉給了一直關係不錯的朱嘯虎。2011年3月，餓了麼獲得朱嘯虎數百萬美元的A輪融資。在之後的四年裡，餓了麼一共獲得六輪融資，金額約為25億美元，估值超60億美元。這是朱嘯虎找到的第一隻獨角獸。

因此，朱嘯虎一直覺得和張旭豪是“有緣分”的。“投他的時候，他也是剛剛畢業沒多久，主要在校園裡送外賣，但是他的商業敏感性很強。應該怎麼執行推廣？收佣金還是年費？怎麼獲取用戶？雖然他沒有工作過，但是這些問題都想得非常清楚，邏輯思維縝密。這是一種商業天分。”

對於CEO的判斷標準：誠實和學習能力

如果對CEO的判斷標準排序的話，朱嘯虎認為，第一是誠實，第二是學習能力。

不同商業模式需要不同類型的人，他們的性格差別很大，最主要的是誠實。創業過程中會碰到很多很多的問題，千萬要和投資人坦白，告訴投資人出現的問題，而且要講真實的數據。這樣，投資人可以想辦法幫你，不行也可以換方向，這並不可怕。最怕的是一天到晚告訴投資人“非常好、沒問題”，投資人想幫你都幫不了，等發現問題的時候已經太晚了。一旦遇到不誠實的創業者，朱嘯虎會馬上切割，“股份扔了，你也不要找我了。”

對於學習能力，朱嘯虎認為最關鍵的還是看創業者的心態是否開放，願意聽取不同的意見，並從中學習。“很難有一個人，可以把一件事的全貌看清楚。真正一流的智者，不僅應該接受別人的觀點，還應該主動找一些信賴的人，去挑戰他的觀點。”朱嘯虎說。

朱嘯虎說，他見創業者一般不超過半小時，10-20分鐘就會形成第一印象，之後就很難改變。“我一般問：你想做什麼？你做得怎麼樣？為什麼是你？都是很簡單的問題。” 朱嘯虎解釋說，“中國創業者能把這三個問題講清楚，已經是鳳毛麟角了，大部分創業者跟我講要做大數據，要做人工智能，都是很虛的東西。”

對於朱嘯虎而言，自己的工作就是跟不同的人聊天，特別是精心挑選的創業者，在他們消沉時安慰他們，在他們需要幫助時，伸出援助之手，在他們對未來一片迷茫時，給予他們堅定的方向。

但前提是，創業項目得進入金沙江投資的20%項目。“我們投了100個左右，我只關心前面20%的項目。”朱嘯虎說，一旦發現公司不行了，那就止損，千萬不要去救，你救的話，反而更花時間和錢，還不如把時間花在比較好的公司。

03

新時代下的資本遊戲規則

如今，優秀的投資人越來越多，朱嘯虎認為，這一切要感謝這個時代。現在互聯網機會太多了，在今天的資本市場上，基本上每個基金都會有幾個好項目，是這個時代給大家創造了很多機會。

創業和投資都要把握好節奏

朱嘯虎說，他們一直在看消費互聯網，很多人也都在問下一個風口在哪裡，他也不知道，但是可以肯定的一點就是永遠會有機會。

在美國，幾年前就有人問過這個問題，就是在 Google和Facebook上市以後，大家認為大的互聯網平臺基本都有了，後面可能就沒機會了。但是，在Google、Facebook上市以後,還有Twitter、Uber、Snapchat、WhatsApp等優秀公司陸續出現。

中國也是一樣的，最近幾年出現了快手、滴滴、今日頭條等優秀公司，基本上每年都能誕生出百億美金以上的公司。而且，互聯網每年都還會有新的亮點出來，互聯網永遠不缺新的熱點，永遠不缺新的話題，關鍵是你能不能在這個熱點形成之前，看準下一個風口在哪裡。

中國互聯網有非常明顯的週期，每三年一個週期，所以寒冬和泡沫期都很頻繁。我們經常看到，去年還在講資本寒冬，今年就變成資本泡沫了。所以，無論是創業還是投資，都要把握好節奏。

判斷投資機會是否有價值的三個標準

做後期投資的投資人，會有財務數據和用戶數據等幫你進行判斷。但是在做早期投資的時候，公司規模基本上都很小，一般只有幾十個人，而且基本上是很少的收入甚至沒有收入。那怎麼判斷投資機會是否有價值？在朱嘯虎看來，有三個標準。

首先，市場規模要足夠大。“我們最喜歡在大池塘裡孵化小魚，池塘足夠大，才有長成大魚的空間。”怎麼定義市場規模是不是足夠大？朱嘯虎說，希望是至少每年能達到千億人民幣的市場。

第二，可以非線性擴張。傳統企業建一個飯店可能要投入800萬，賺1000萬收入，你的收入和成本是線性擴張的。互聯網肯定是不一樣的，互聯網最大的好處就是可以非線性的擴張，建一個互聯網平臺可能需要很多錢，但是後面的擴張就會很容易。一般來說就是收入漲一倍，成本漲50%，甚至更少，這是互聯網的優勢。

最後一點很重要，就是可防禦。在美國，在產業鏈裡面的每個環節都可以有公司活得很滋潤。但是中國的互聯網是很血腥的，互聯網上下游通吃現象非常明顯，你可能必須到最後通吃產業鏈上下游才能賺錢，你必須在創業之初就想到你的切入點是不是具備可防禦性。

如今，資本已經改變了遊戲規則，年輕的企業家開始登上世界舞臺。今天對於消費互聯網來說，創業者年輕化也很明顯。“對於消費型互聯網公司，我們基本上已經不投70後了。”朱嘯虎說，“現在創業者的基本都是80後和90後，程維是1983年的，算年紀比較大了，張旭豪和毛文超都是1985年的，這些年輕的企業家已經開始登上世界的舞臺了。”

朱嘯虎相信，自由把握時間是前提，不把時間浪費在無益的項目上，是對投融資雙方的負責任。“最寶貴的是時間而不是錢，你給一個企業的時間是有限的，所以必須堅持原則，只投最有希望成功的企業。”

面對未來，朱嘯虎有時候感到很焦慮，“互聯網每一輪都有新東西，你不知道未來怎樣。時間真的不多，最多兩三個月，錯過這兩三個月就沒有機會了。”拼多多就屬於因為快速起來，而被朱嘯虎錯過的拼團電商。

許多人認為，天才之所以非凡，並非資質過人，而是不懈努力的碩果，所謂一萬小時成就天才。這麼說固然沒有錯，但在創業投資這一行，需要一點小小的修正。賺到錢的風險投資家應該清楚：創新並無定數，未來總比想象中奇妙，人們真正能夠把握的，只是其中很小的一部分。

如果每個人有一項可以掌握的超能力，朱嘯虎希望是運氣。

《從創業失敗者到投資男神》

《獨家｜成為朱嘯虎》

《朱嘯虎：創業公司賺不到10億美元，我就不會去投》

《捕獸者朱嘯虎最看好創業者這兩點！》

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作為沙丘學院導師，朱嘯虎曾在沙丘課堂為學員分享了中國互聯網商業模式創新，讓沙丘學員受益匪淺。11月8日，沙丘學院2018級秋季班畢業暨2019級秋季班開學典禮將在北京舉行。屆時，朱嘯虎老師將再次親臨沙丘課堂，分享他的獨角獸投資哲學！同時，將有更多神秘大咖蒞臨現場！

作為投資人、企業家的成長平臺，沙丘學院敞開懷抱，期待你的到來！沙丘學院，專注創投、股權投資教學和實戰，100年不變！