東興證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
寶信軟件(600845)
事件：公司前三季度實現營收45.19億元，同比增長12.01%。歸母淨利6.08億元，同比增長23.90%。扣非後歸母淨利5.90億元，同比增長23.9%。經營活動現金流淨額8.76億元，同比增加47.63%。公司3Q2019單季度單季實現營收17.03億元，同比增長13.57%，歸母淨利潤為2.15億元和2.05億元，同比增長7.11%。
我們認為，IDC行業的需求動力主要來源於流量增長，隨著5G滲透率逐步提升，VR/AR、車聯網、智慧城市、工業互聯網等應用興起後，流量爆發式增長帶動IDC基礎設施需求不斷增加。供給方面，IDC建設運營方式類似於房地產行業，行業進入壁壘主要體現在：1）融資渠道。IDC建造成本高，企業融資渠道成為自身發展的重要限制因素。國外主要以reits方式融資，國內具有靈活融資渠道，或者有大集團公司背書的企業在規模擴張時更具優勢。2）區位：一線城市聚集互聯網、金融等企業，IDC基礎設施需求最為旺盛，但一線城市工業電能指標、工業用地資源及高標準PUE限制競爭者入局。3）服務能力。第三方IDC服務企業在保證高可靠服務能力的同時衍生提供多樣性服務方式，將區別於運營商和雲服務商受到下游客戶青睞。
公司新項目上線，儲備項目保障公司長期成長。從公司優勢而言，寶信軟件紮根於上海，依託寶武集團，天然具有強勢的融資能力以及區位優勢。服務能力方面，公司目前寶之雲四期簽約率超過100%，部分項目9月30日前交付上海電信，合同年限長達10年，平均每年收取費用約3億元。儲備方面，公司計劃與武鋼集團等共同建設武漢IDC公司，意味著公司IDC將向二線城市佈局。鋼鐵信息化方面公司背靠寶武集團業績確定性有保障。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021歸母淨利分別為8.77/11.27/13.56億元，EPS分別為0.770.99/1.19元，當前股價對應PE分別為41/32/27倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：IDC新項目進展不及預期，鋼鐵信息化需求不及預期等
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