安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
滬電股份(002463)
事件：10月29日晚，公司披露2019年第三季度報告。2019年前三季度實現營業收入50.10億元，同比增長30.18%。實現歸母淨利潤8.51億元，同比增長122.13%。實現扣非後歸母淨利潤8.13億元，同比136.71%。業績符合預期。
高速產品推動收入持續高增長，公司繼續維持高毛利：公司Q2、Q3單季度收入增速分別為35.86%和36.32%；歸母淨利潤分別為3.16和3.73億元，增速分別為150.02%和99.73%。Q3利潤增速收窄，主要原因是毛利率略有波動。2019年Q1~Q3單季度毛利率分別為25.92%、31.74%和31.01%。公司期間費用率仍有下降，前三季度為9.46%，上半年為10.20%，主要源於銷售費用率和研發費用佔收入比重都略降，管理費用率持平。研發費用佔收入比重從半年報的4.61%下降至三季報的4.49%。2019年前三季度，公司經營活動產生的現金流同比增加61.64%。預收賬款同比減少86%，應收賬款同比增加7.43%，存貨同比增加45%。
滬利微電業績穩增長，黃石滬士扭虧為盈，黃石二期進入試產：（1）滬利微電受汽車板需求和價格下滑的影響，營收保持平穩，但是產品結構改善推動毛利率和淨利率的提升。（2）黃石滬士繼續邊際改善，一廠通訊板保持高增長，主要受益於交換機/服務器、以及5G無線設備訂單放量，公司進入下游主流客戶供應商體系。二廠也進入加速試產階段。
5G牌照落地，堅定樂觀看好中國5G國產化替代：5G時代，高頻（天線用）高速（IDC/基站用）PCB的需求預期大幅增長。2018年以來，公司青淞廠和黃石一廠生產彈性大幅提高，全力備戰5G建網。
投資建議：我們預計公司2019年~2021年的收入分別為78.88億元（+43.5%）、101.50億元（+28.7%）、123.89億元（+22.1%），歸屬上市公司股東的淨利潤分別為12.13億元（+112.6%）、15.09億元（+24.4%）、18.70億元（+23.9%），對應EPS分別為0.70元、0.87元、1.08元，對應PE分別為33倍、26倍、21倍。結合公司未來在5G帶動下的發展預期，我們給予滬電股份2020年動態PE30倍的合理估值，6個月目標價為26.1元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：中美貿易摩擦對市場估值波動的影響。
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