國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
上海機場(600009)
事件：上海機場發佈2019年第三季度報告。2019前三季度營業收入82.08億元，同比增長18.95%，歸母淨利潤39.95億元，同比增長27.19%，扣非淨利潤39.49億元，同比增長25.74%。2019Q3營收27.53億元，同比增長14.88%，歸母淨利潤12.95億元，同比增長15.73%。
點評：
受地區旅客吞吐量下降，旅客吞吐量增速有所放緩。2019年前三季度飛機起降架次為38.52萬架，同比增長1.95%，旅客吞吐量為5790.72萬人次，同比增長3.63%，貨郵吞吐量為262.76萬噸，同比下降6.26%。第三季度旅客吞吐量為1,968.75萬人次，其中國際和地區旅客吞吐量為996.99萬人次，同比增長1.57%，低於上半年增速，主要受地區旅客吞吐量下降拖累（-12.98%）。2019年10月27日起，民航將執行新的冬春季航班計劃開始執行，浦東機場航班量小幅增長，航空性業務穩健增長。
財務費用率有所增長。公司前三季度毛利率提升3.1pct至54.8%，主要系非航免稅收入佔比提升，第三季度毛利率下降0.69pct至51.7%，主要受衛星廳轉固折舊增加所致。費用率方面，子公司銷售費用支出同比減少，使得銷售費用率下降；受益規模效益，研發費用率和管理費用率下降0.25pct至2.37%；財務費用率增長0.38pct至-1.73%，主要系公司銀行存款利息收入同比減少所致。公司投資收益為8.39億元，同比增長28.85%。
衛星廳正式投產，有望刺激免稅銷售。公司公告2019第三季度新免稅合同租金收入9.25億元，與第二季度租金收入9.17億元基本持平，主要由T2免稅店貢獻。9月16日衛星廳正式投入運營，短期增加折舊費用，預計新增9062平方米免稅店面積，浦東機場免稅店面積將達到16915.37平方米，受旅客歡迎的免稅香化商品在衛星廳免稅店將實現品類全覆蓋，長期帶動非航免稅收入增長。
投資策略：受衛星廳折舊和旅客吞吐量放緩影響，我們下調盈利預測，預測上海機場2019-2021年歸母淨利潤為53.19、57.5、66.74億元，分別增長25.7%、8.1%、16.1%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險、時刻增長不及預期風險、消費者購買力下降風險、市內免稅店分流風險。
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