廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
龍馬環衛(603686)
前三季度業績恢復增長，單季度收入增速達27%
公司發佈19年三季報，前三季度實現營業收入30.24億元，同比增長21.74%，實現歸母淨利潤1.99億元，同比增長0.11%，正式扭轉了2018年以來業績下滑趨勢。其中第三季度營業收入繼續維持十億元量級，達到11.13億元，同比增長27.14%，歸母淨利潤0.76億元，同比增長19.75%，接近歷史單季度峰值水平。前三季度公司實現毛利率25.29%，淨利率7.15%。
環衛服務收入同比增長70%以上，最新在手服務合同超25億/年
前三季度公司主營環衛裝備收入17.53億元，同比上升0.92%，佔公司主營業務收入的58.50%；公司環衛服務業務收入12.44億元，同比增長72.47%，收入佔比提升至41.50%。前三季度，公司中標環衛服務項目年化合同金額為10.11億元，合同總金額為103.93億元。截至三季報披露日，公司在手環衛服務項目年化合同金額為25.06億元，合同總金額為249.72億元。
投資建議：我們預測19-21年EPS分別為0.67/0.83/1.00元/股，最新股價對應市盈率17/14/11倍。我們繼續維持公司19年合理PE估值為20x，對應合理價值為13.30元/股，維持“買入”評級。
風險提示：裝備市場競爭加劇；裝備行業增速不及預期；環衛服務推進不達預期；服務市場低價競爭；環衛行業投資下滑。
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