广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
龙马环卫(603686)
前三季度业绩恢复增长，单季度收入增速达27%
公司发布19年三季报，前三季度实现营业收入30.24亿元，同比增长21.74%，实现归母净利润1.99亿元，同比增长0.11%，正式扭转了2018年以来业绩下滑趋势。其中第三季度营业收入继续维持十亿元量级，达到11.13亿元，同比增长27.14%，归母净利润0.76亿元，同比增长19.75%，接近历史单季度峰值水平。前三季度公司实现毛利率25.29%，净利率7.15%。
环卫服务收入同比增长70%以上，最新在手服务合同超25亿/年
前三季度公司主营环卫装备收入17.53亿元，同比上升0.92%，占公司主营业务收入的58.50%；公司环卫服务业务收入12.44亿元，同比增长72.47%，收入占比提升至41.50%。前三季度，公司中标环卫服务项目年化合同金额为10.11亿元，合同总金额为103.93亿元。截至三季报披露日，公司在手环卫服务项目年化合同金额为25.06亿元，合同总金额为249.72亿元。
投资建议：我们预测19-21年EPS分别为0.67/0.83/1.00元/股，最新股价对应市盈率17/14/11倍。我们继续维持公司19年合理PE估值为20x，对应合理价值为13.30元/股，维持“买入”评级。
风险提示：装备市场竞争加剧；装备行业增速不及预期；环卫服务推进不达预期；服务市场低价竞争；环卫行业投资下滑。
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