中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華泰證券(601688)
公司 19 年 1-9 月實現營業收入 177.50 億元，同比增長 41.78%； 實現歸母淨利潤 64.41 億元，同比增長 43.77%； 19EPS0.92 元， 19BVPS13.42 元。
業績增速較 19H1 明顯提升，自營收入佔比保持 1/3+： 1） 公司 1-9 月歸母淨利潤同比增長 43.77%， 增速較 19H1（28.43%）明顯提升， 其中 19Q3 實現歸母淨利潤 24.31 億元，同比增長 84.06%。 公司前三季度淨利潤率與年化 ROE分別為 33.6%與 7.7%， 同比 18 年前三季度（35.8%和 6.2%）均有提升。 2）自營、經紀、資管、信用、投行收入佔比分別為 34%、 18%、 12%、 9%、 7%，自營佔比同比提升 11 個百分點。
自營投資保持高增速，資管業務逆勢提升： 1）公司 1-9 月實現自營業務收入 59.53 億元，同比增長 104%， 受益於 8 月以來行情好轉，公司自營投資收益得以保持高增速。截至 2019Q3，公司自營資產規模達 2502.66 億元， 較年初提升 68%。 2） 公司實現資管業務收入 21.88 億元，同比增長 19%。 在全行業資管業務收入受新規影響持續下降的情況下，公司的資管收入實現逆勢增長， 財富管理轉型初顯成效。 3） 公司實現經紀業務收入 32.17 億元，同比增長 22%， 增速較上半年（21%）微增， 主要得益於前三季度全市場股基成交額同比增加 34%。
投行業務顯著改善， 管理層連任確保公司經營延續性： 1） 公司 1-9 月實現投行業務收入 12.0 億元，同比小幅下滑 4%，較上半年（-25%）顯著改善。公司前三季度合計股債承銷金額 3358 億元，市場份額同比小幅提升至 5.3%，其中 IPO 承銷金額 44 億元， 同比下滑 68%，市場份額由 11.8%降至 3.1%。 2）公司 19Q1 實現信用業務收入 16.55 億元，同比下滑 17%，降幅將上半年擴大（19H1 降幅 3%） 。 3） 經董事會決議，公司 CEO 周易等高管獲連任。 當前管理層在華泰深耕多年，在資本市場劇烈起伏中把握機遇，帶領公司地位不斷提升。此次管理層連任打消市場疑慮，確保公司經營戰略得以延續，起到穩定軍心的作用， 且隨著 GDR 兌回已超 50%，估值壓制逐漸出清。
估值
鑑於公司 19Q3 業績表現靚麗，我們將 19/20/21 年歸母淨利潤預測值由73/89/103 億元上調至 83/94/107 億元， 公司作為行業龍頭將持續受益於資本市場改革， 維持公司買入評級。
風險提示
政策出臺對行業的影響超預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響。
閱讀更多 Dword 的文章
