興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
華泰證券(601688)
三季度單季歸母淨利潤同比增長 80%，帶動前三季度業績提速。 公司 10月 29 日晚發佈 2019 年三季報，前三季度合計實現營業收入 177.50 億元，同比增長 41.78%，實現歸母淨利潤 64.41 億元，同比增長 43.77%；其中三季度單季營業收入、歸母淨利潤分別為 66.43 億元、 23.84 億元，同比增長 54.38%、 80.47%。
自營投資扭虧為盈，疊加股權投資收益釋放，促使投資端大幅增厚公司業績。公司三季度業績增幅達 80%，除傳統的輕資產業務同比有較快增長 （經紀、投行、資管分別+25.00%、 +33.24%、 +19.01%）外，投資端表現亮眼。總投資收益（含公允價值變動損益）為 33.90 億元，去年同期僅為 15.72億元，根據公司披露主要源於金融工具及對聯營企業投資收益增加。除自營投資同比扭虧為盈外，公司三季度聯營和合營企業投資收益達到 8.69億元（2018Q3 僅 2.18 億元），前三季度累計收益達到 21.49 億元（同比增長 81.27%），股權投資收益超預期。
買入返售金融資產規模大幅下降，積極計提減值夯實資產。 公司三季度計提信用減值損失 4.48 億元（2018Q3 僅 1.67 億元），前三季度累計減值損失達 5.94 億元（同比增長 159%）。實際上公司今年以來買入返售金融資產規模持續大幅下降，截止三季度末已較年初降低 59.40%至 177 億元，我們判斷主要源於公司股權質押規模大幅收縮。此時公司積極計提減值，進一步夯實資產，增厚了利潤安全墊。
定增解禁、 GDR 轉回影響逐步消散。 8 月 2 日公司迎來定增解禁，從三季報中十大股東名單來看，阿里巴巴未實施減持，持股比例仍為 2.95%；蘇寧易購減持 8.24 億股， 持股比例從 2.87%降至 1.96%，但仍在前十大股東之列。 10 月 18 日公司 GDR 轉換機制啟動，截止 10 月 29 日收盤， A股與 G 股股價已基本趨同，套利空間消失。公司三季度以來的定增解禁、GDR 轉回影響已逐步消散。
盈利預測： 我們預計公司 2019-2021 年的 EPS 分別為 0.85 元、 0.97 元、1.15 元， 2019 年 10 月 29 日收盤價對應的 PB 分別為 1.31 倍、 1.26 倍、1.20 倍，維持 “審慎增持”評級。
風險提示： 市場下行風險、市場成交額大幅萎縮、行業競爭加劇風險、 固收信用風險惡化、股權質押風險惡化。
閱讀更多 Dword 的文章
