西南证券发布投资研究报告，评级: 买入。
东珠生态(603359)
事件：公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度实现营业收入13.7 亿元，同比增长16.1%；归属于上市公司股东净利润2.5 亿元，同比增长2.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4 亿元，同比增长13.0%；EPS为0.78 元。
业绩稳健，订单充沛：公司前三季度业绩稳健，订单充沛，截止至2019 年10月底，公司及子公司累计新中标16 项，金额约88.6 亿元，同比增长222.9%，预计将为公司带来超60 亿收入贡献，充裕的在手订单为业绩可持续性高增长提供有力保障。
盈利能力下滑：公司2019 年前三季度毛利率27.8%，同比下降0.4 个百分点；净利率18.1%，同比下降2.4 个百分点，主要是因为期间费用上升及投资收益大幅下滑。期间费用率为5.4%，同比上升0.7 个百分点；由于业务拓展，人员增加致管理费增长29.8%；财务费用率较同期增长0.4 个百分点，主要是公司存款利息收入减少。
单季度来看，第三季度营收3.4 亿元，同比增长1.5%，归属净利润0.46 亿元，同比下降16.9%，主要是因为季节性因素及大环境下公司主动控制进度所致。
资金充足，现金流良好：公司中报披露在手货币资金6.4 亿元，资金充裕，资产负债率46.1%，继续维持在行业内较低水平；经营性现金流-5.3 亿元，同比减少2.1 亿元，主要是因为回款放缓及上期收回投标保证金较多所致。公司财务状况健康，资产负债表具有较强扩张潜力，园林是资金驱动型行业，公司良好的财务状况有助于在手订单的转换，未来发展可期。
公司开拓市场见成效：公司从两方面积极开拓市场，首先从业务端来看，公司除继续聚焦湿地主业外，积极开拓其他环境类业务及市政业务；其次从接单区域来看，公司业务除了雄安、长三角、大湾区等地带来增量订单外，还将业务开拓至广西、福建等，联合体中标的战略为公司在全国带来增量订单，公司业务版图覆盖面稳步增加，有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提高。
盈利预测与评级。受宏观影响，公司主动控制工程进度，我们预计2019-2021年EPS 为1.21、1.47、1.86 元，对应PE 为13、11、9 倍，考虑到公司今后业绩稳定增长，维持“买入”评级。
风险提示：受宏观影响，工程进度、工程回款或不及预期，业务拓展或不及预期的风险。
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