山西證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華測檢測(300012)
事件描述
公司發佈2019年三季報，2019前三季度公司實現營業收入22.03億元，同比增長20.21%，歸屬於上市公司股東淨利潤3.60億元，同比增長123.09%；扣非淨利潤1.35億元，同比增長111%。
事件點評
三季度營收、淨利潤繼續增長。公司2019年三季度實現營收8.72億元，同比增長17.28%，環比增長13.99%；實現淨利潤2億元，同比增長81.29%。公司三季度毛利率為54.82%，同比上升7.37pct，環比上升2.66pct。
毛利率、淨利率穩步上升，研發費用增長明顯。公司整體毛利率為51.05%，同比上升7.25pct。公司管理費用率（含研發費用）為17.07%，同比上升2.12pct，其中研發費用為2.19億元，較2018年同期增長40.97%；銷售費用率為19.16%，同比上升1.10pct；財務費用率為0.27%，同比下降0.55pct；主要因為公司報告期內償還銀行借款，兌付到期票據，利息支出下降。2019H1公司整體淨利率為16.73%，同比上升7.38pct。
應收賬款、應收票據期末金額明顯增長。截止2019年三季報，公司應收賬款餘額為8.25億元，同比增長63.64%；應收票據餘額為0.17億元，同比增長247.01%；主要因為公司業務拓展，月結客戶增加，同時收到客戶的銀行承兌匯票較年初增加。
資產負債率進一步降低。截止2019年三季報，公司資產負債率為21.22%，較2018同期下降10.65pct，較2019中報下降0.03pct，為未來業務拓展留出較大操作空間。
報告期內投資收益大幅增加。2019年8月，公司將持有的杭州瑞歐51%股權以總價款5,622.24萬元轉讓給魏文鋒，轉讓後公司不再持有杭州瑞歐股權。此次股權轉讓導致本期投資收益大幅增加。
投資建議
我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.25\\0.32\\0.39，對應公司10月30日收盤價13.75元，2019-2021年PE分別為54.07\\42.89\\35.49，下調至“增持”評級。
風險提示
精細化管理效果不及預期；實驗室產能釋放不及預期；併購整合風險；商譽減值風險；系統性風險。
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