10月即將結束，A股上市券商三季報也全部披露完畢。不出所料，受益於資本市場好轉，券商行業整體業績同比大幅增長。根據東方財富Choice金融終端數據統計顯示，申萬二級行業分類下，證券板塊（包括少數參股券商的上市公司、未剔除）前三季度實現營業收入合計2842.6億元，同比增長46.28%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤合計847.44億元，同比增長71.47%。
總體而言，券商三季報不出意料之外的業績增長良好，但各家券商之間分化巨大。此外，從三季報來看，前兩年信用類業務“爆雷”為券商帶來了大量未決訴訟。雖然券商三季報只需披露新增及已公告的重大未決訴訟、仲裁進展情況，但根據《每日經濟新聞》記者統計，光是此類新增或有進展的未決訴訟、仲裁就有50餘件。同時，還有幾家券商繼續計提了資產減值準備。
2019年只剩最後兩個月，於券商而言，能否保住前十個月的勝利果實，既有賴於資本市場環境，也有賴於各自經營的穩健合規。
中信證券是唯一三季報利潤過百億元券商
先來看看目前上市券商整體三季報情況。
按照歸屬於母公司股東的淨利潤排序，中信證券依然“一騎絕塵”，前三季度實現淨利潤105.22億元，同比增長43.85%。中信證券也是唯一一家前九個月淨利潤超過百億元的券商。其次是海通證券，前三季度實現淨利潤73.86億元，同比增長105.86%。國泰君安排名第三，前三季度實現淨利潤65.46億元，同比增長18.76%。華泰證券和廣發證券位列第四和第五名，淨利潤分別達到64.41億元和56.16億元。
再看同比增長率，這方面區域性券商顯示出了較好的業績彈性。
東吳證券前三季度實現淨利潤9.26億元，同比增長高達382.23%。國海證券前三季度實現淨利潤5.82億元，同比增長354.63%。山西證券、太平洋業績同比增速也超過300%，前者三季報實現淨利潤5.08億元，後者實現淨利潤4.01億元。此外如東北證券、南京證券等業績增速也超過了180%。
排“雷”進行中 合計計提信用減值92億元
值得一提的是，儘管總體而言券商前三季度業績良好，但三季報顯示，部分券商仍有一些訴訟、仲裁等重大事項正在進行中。而且由於一些事項進展到關鍵時點且事關重大，雖然沒到年底，但券商已經開始密集計提減值準備。記者注意到，即使大部分“踩雷”事項曾經披露，為歷史遺留問題，但毋庸置疑的是，對過去有失謹慎的經營行為，券商仍在“買單”中。
上圖為部分今年三季報計提信用減值損失的券商。“信用減值損失”為新增科目，根據《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》（2017年）應用指南顯示，金融資產減值準備所形成的預期信用損失應通過“信用減值損失”科目核算。對於券商而言，融資類業務計提的減值準備可以在這個科目中直觀地反映出來。
記者根據東方財富Choice金融終端數據統計顯示，今年前三季度，上市券商合計計提信用減值損失已經高達92.21億元，其中19家公司計提金額均超過1億元。
海通證券為計提信用減值損失金額最大的券商，前三季度合計計提信用減值損失17.25億元。而去年同期，海通證券計提信用減值損失12.47億元。
但海通證券的情況和行業大部分公司略有不同。海通證券旗下的海通恆信主要從事融資租賃、保理等業務。半年報中，海通證券曾表示，信用減值損失計提增加的主要原因之一是應收保理融資款規模擴大導致信用減值損失計提增加。
東方證券前三季度計提信用減值損失9.33億元。其中在今年三季報中，公司對融資人大連長富瑞華集團有限公司以股票大連控股為質押物的股票質押融資項目計提信用減值準備4.5億元。2014年6月，融資人長富瑞華以股票大連控股為質押物在公司辦理了股票質押式回購業務，初始交易金額為人民幣8億元。根據協議約定，此筆業務的原購回交易日期為2017年6月，融資人未能按約履行購回義務。今年半年報時東方證券已經計提了信用減值損失1.9億元。
國泰君安、中信證券前三季度計提的信用減值損失金額均超過7億元。國泰君安計提了7.84億元信用減值損失，同比增長44.02%，公司指出這是“根據市場情況審慎計提減值損失”。中信證券則計提了7.25億元信用減值損失，較上年同期下降41.02%，公司指出原因是“買入返售金融資產信用減值損失計提減少”。
值得一提的是，包括東方證券在內，還有西部證券、方正證券、國信證券、興業證券等7家證券公司專門發佈了信用資產減值損失計提公告。
如西部證券單項計提的減值損失主要有以下四項：一是質押股票“信威集團”融出資金本金。公司對該金融資產單獨進行減值測試，並將賬面價值和2019年9月30日收盤價之間的差額確認為減值損失。經測算，該項資產本期計提減值準備人民幣2.46億元。二是質押股票“中南文化”融出資金本金。公司對該金融資產單獨進行減值測試，並將賬面價值和2019年9月30日收盤價之間的差額確認為減值損失。經測算，該項資產本期計提減值準備人民幣652.80萬元。三是公司二級市場買入持有的債券“17印紀娛樂CP001”因企業違約，根據其未來現金流量現值低於其賬面價值的差額，本期計提減值準備1342.72萬元。四是公司二級市場買入持有的債券“17華業資本CP001”因企業違約，根據其未來現金流量現值低於其賬面價值的差額，計提減值準備226.01萬元。
有進展或新增的訴訟、仲裁超過50件
除了計提減值損失外，信用類業務還給券商帶來了大量訴訟或仲裁。按照規定，三季報對此不需要再詳細披露，只需要披露有進展或新增的情況。根據《每日經濟新聞》記者統計，上市券商三季報中光是此類有進展或者新增的訴訟、仲裁就多達57件。
例如，中信證券三季報中披露了16件尚未披露的新增（金額超過人民幣1億元）或已披露且有新進展的訴訟、仲裁事項。
其中包括中信證券與萍鄉英順股票質押式回購交易糾紛案。因萍鄉英順企業管理有限公司股票質押式回購交易違約，中信證券向公證處申請出具執行證書，並向廣東省佛山市中級人民法院申請強制執行，要求萍鄉英順支付欠付本金人民幣1.29億元，以及相應的利息、違約金、債權實現費用等，佛山中院於2018年8月7日受理本案。因陳禮豪為萍鄉英順的上述負債提供連帶責任保證擔保，中信證券向北京市第三中級人民法院提起訴訟，要求陳禮豪承擔連帶保證責任，北京三中院於2018年7月30日受理本案，並於2019年8月12日、9月5日兩次開庭審理，目前尚未作出判決。中信證券已對該項交易計提了相應減值準備。
中信證券旗下的子公司亦有一些訴訟或仲裁。如2013年7月，金石灝汭以增資形式入股中標建設集團股份有限公司，並與中標公司、陳曉東、陳永科簽署《增資擴股協議》。因中標公司、陳曉東、陳永科已觸發《增資擴股協議》約定的回購義務，故金石灝汭於2019年7月15日向北仲委申請仲裁，要求中標公司、陳曉東、陳永科支付回購義務款、違約金和實現債權的費用共計人民幣1.22億元。北仲委已於2019年7月24日正式受理本案，並已於2019年10月25日開庭審理，目前尚未作出判決。
由上述例子可以看出，上市券商面臨的大部分訴訟、仲裁是由以前年度事件所觸發，其形成有市場原因，也可能與券商自身開展業務時不夠謹慎有關。不過，在經過這又一輪業績“洗澡”之後，多數業內人士認為，券商三季報業績穩中向好，過去的問題正逐漸消化，目前估值下，券商板塊具有較好的配置價值。
某不願透露姓名的非銀行業分析師指出，上市券商此前信用類業務減值與前兩年市場環境不佳有密切關係。今年前三季度券商經營良好，在全行業業績大幅增長背景下，即使因計提鉅額減值準備部分拖累業績，也可能有“安全墊”使得行業處理歷史遺留問題時能夠更加平穩地落地。而過去的教訓也給予了券商行業更多經驗，促使全行業更加重視合規經營、穩健發展。
山西證券也指出，當前，資本市場改革措施密集出臺，創業板、新三板改革提速，多層次資本市場體系逐步完善，券商面臨著前所未有的機遇。隨著金融供給側結構性改革的逐步深入，將會重塑資本市場格局，大型券商在未來的市場環境中擁有更多優勢。建議投資者關注中信證券、華泰證券等大型券商。
每日經濟新聞
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