經濟下行，消費增速減慢，外部環境不甚理想。

過冬、凜冬，轉型、硬著陸，保險行業寒意陣陣。

近兩年，中國保險業氛圍焦慮、悲觀，甚至一度迷茫。

資本市場的波動、行業性大轉型之適應期、車險風雲再起籠罩下的財險市場、健康險與非車險焦土式創新......輔以金融科技如火如荼的焦慮，爬坡期的中國保險業成色幾許？

10月，各大行業三季度概況漸出，綜合比對，2019年的中國保險業似乎並未有想象中的寒風割面，甚至大有一股當紅炸子雞的出塵感。

這或許也解釋那上百家牌照申請者，及背後上千家企業揮舞千億級資本的熱忱。事實是否真的如此？

1 並不樂觀的大環境：保費增長依舊兩倍於GDP增速

聯想今年初政府工作報告中，“今年首次將就業優先政策置於宏觀政策層面”的出現，“國內經濟下行壓力加大，消費增速減慢，有效投資增長乏力”，及“

世界經濟增速放緩，保護主義、單邊主義加劇，國際大宗商品價格大幅波動，不穩定不確定因素明顯增加，外部輸入性風險上升”的判斷，2019年GDP增速預測目標是6%-6.5%。

2019年前三季度，中國GDP增速6.2%。

同期，中國保險行業保費增速是12.6%，依舊兩倍於GDP增速。

回顧保險盛宴的年代，乃至更為粗狂的歲月，保險行業保費亦大多保持這一增速水準。

2019年三個季度3.5萬億元的保費業績，12.6%的增速依舊是GDP的兩倍餘。保險逆週期屬性顯現無疑，如果加上保戶投資款本年新增交費22%的增速，規模保費增速當更高。

據此推測，下行週期中，伴隨更多增量型保障類產品的出現，保險業的增長不會低於GDP增速的兩倍，甚至會更高。

2 PK銀行券商，保險三季報完勝

保險三季報數據：

中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等五大A股上市險企，合計淨利潤2446億元，同比大增86%。

其中，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險歸淨利潤分別是577.02億元、213.68億元、1295.67億元、229.14億元、130.03億元，分別同比增長190.4%、76.3%、63.2%、80.2%和68.8%。

2018年同期，這一數字為1582億元。

再看五大行的三季報：

工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行合計淨利潤8775億元較去年同期的8359.24億元增長4.97%。

其中，工行、建行、農行、中行、交行分別較去年同期增長5.04%、5.25%、5.28%、4.11%和4.96%。

最後是36家上市券商三季報：

和去年同期的“凜冽寒冬”不同，今年證券行業“暖意十足”：36家上市券商前三季度共計實現營業收入2744.58億元，同比增長47.5%；合計實現淨利潤797.27億元，同比增長65%。

86%，上市保險公司的淨利潤增速遠高於銀行和券商。金融業之外，保險行業的利潤增速也大大領先其他上規模的行業。

國家統計局的數據：前三季度，全國規模以上工業企業實現利潤總額55846億元，同比增長22.8%。

同期，國內保險公司預計利潤總額達2856億元，同比增長25.1%。

3 保險股，一枝獨秀式的火紅

縱然保險行業內部飽受發展模式粗放，經營成本偏高，行業聲譽偏低、部分中小型險企野蠻擴張等深層次矛盾不斷凸現；與新單業務近年來首次負增長、組織發展明顯放緩、跨界競爭加劇等轉型陣痛持續發酵的“三期疊加”，但依舊不影響保險股的火熱。

尤其是保險資金的強勁回暖，更是引發資本市場關注。

前三季度，保險公司資金運用收益達到6600億元，資金運用平均收益率3.72%。其中，股票權益類市場投資收益達到7個百分點，斬獲投資收益近千億。

於是乎，在兩倍於GDP的保費增速、持續的投資收益回暖下，2019年的保險股備受關注。

這一點已經體現在2019年以來的國內資本市場對之的追捧行情中：

截止今日收盤，今年以來國壽、人保、平安、太保、新華保險的股價均實現強勁增長，保險板塊整體勁漲5成，明顯跑贏大盤。總市值合計3.28萬億元，與年初相比增加了近1.1萬億元。

強勁的增幅中，中金證券、華泰證券、天風證券、招銀國際、中銀國際等各大券商一度紛紛以分析報告力挺，競相發佈推薦報告，看好保險股。

4 江湖的另一面，還是老牌險企的天下

資本回暖，保險市場紅火的當下，江湖依舊是老牌險企的天下。

先鋪一組三季度數據：

464.4億元，財險“前八家”的淨利潤之和；45.4億元，除財險“前八家”外，其餘80家財險公司淨利潤之和。

10.2倍，財險“前八家”淨利潤之和與財險行業（剔除“前八家”）淨利潤之和的比例。

1991.6億元，壽險“老七家”淨利潤之和；355.3億元，除壽險“老七家”外，其餘83家壽險公司淨利潤之和。

5.6倍，壽險“老七家”淨利潤之和與壽險行業（剔除“老六家”）淨利潤之和的比例。

財險巨頭與壽險巨擘的市場地位，一目瞭然。

剔除“前八家”、“老七家”等15家保險公司，其餘163家中小保險公司利潤僅佔市場14個百分點。

這也是保險股今年大漲的原因。