申港證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中科創達(300496)
事件：
公司發佈三季報， 2019 年度三季度實現營業收入 12.74 億元（+41.68%），歸母淨利潤 1.55 億元（+50.73%），歸母淨利潤在公司業績預告的區間內，營收和淨利均實現較大幅度增長。
投資摘要：
主營業務增長加速， 規模效應開始顯現。 公司的操作系統解決方案主要應用於手機、汽車和物聯網等行業客戶， 2019 年以來公司業績持續加速。
受益下游行業需求端全面好轉， 公司主營業務增長持續加速。 2019 年以來單季營收同比增速分別為： +19%/+35%/+68%，歸母淨利同比增速分別為： +33%/+63%/+60%，增長持續提速。
從業務結構上，我們認為公司的手機業務受益 5G 換機潮有所好轉， 汽車業務 2018 年以來持續高增長，物聯網業務增速亮眼，模組供貨加速，對應的整體銷售毛利率 38.42%（-2.37pct），主因物聯網模組業務佔比提升。
在業務快速擴張、盈利能力維持穩定的背景下，公司的人員控制和費用控制表現良好，業務規模效應開始顯現， 報告期內公司費用率 27.84%，同比下降 3.83pct， 其中，銷售費用率 5.18%，同比下降 1.17pct；管理費用率為 21.98%，同比下降 2.09pct。5G 普及浪潮帶來賽道紅利， 汽車軟件高景氣發展。 公司多年深耕智能操作系統， 擁有從硬件驅動、 操作內核， 中層到上層應用的全面技術體系， 作為終端芯片和操作系統的重要合作伙伴， 公司佔據了智能汽車、手機、物聯網等優質賽道， 有望直接受益於 5G 應用需求。
汽車業務方向， 汽車成本構成中軟件業務佔比提升成為長期趨勢， 由於車型研發的導入週期較長、代碼交付要求極高等特點，業務合作關係較為穩固， 出貨量前 25 的汽車企業中已有 18 家落實訂單， 公司有望確定性受益中期汽車智能化率提升的機會。
手機方向，受益 5G 技術更替， 手機行業有望迎來新一輪換機潮，公司綁定芯片解決方案核心公司，深度受益 5G 換機潮。
物聯網方向，隨著 5G 場景的持續落地，物聯網行業有望迎來放量爆發，公司已有能力提供標準化模組的供貨，佈局領先。
盈利預測及投資建議： 我們認為公司是國內稀缺的操作系統技術提供商，通過產業鏈合作關係和技術積累確立了極強的技術壁壘，在 5G 全面普及浪潮下，公司有望持續受移動終端更新需求、智能網聯汽車的滲透率持續提升及物聯網應用的爆發。我們預計公司 2019-2021 年實現營業收入 19.64/26.85/37.22 億元，歸母淨利潤 2.48/3.42/4.81 億元，對應 PE62x/47x/33x，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示： 5G 商業落地和推廣不及預期；車聯網業務市場佔有率不及預期;研發進度不及預期。
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