華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
同花順(300033)
事項：
公司於10月27日發佈三季報：2019年前三季度實現營收11.56億元，同比增長27.07%；實現歸屬淨利潤4.58億元，同比增長43.89%；扣非淨利潤為4.50億元，同比增長47.86%。
評論：
業績再次加速。第三季度實現營收4.54億元，同比增長32.20%；實現歸屬淨利潤1.94億元，同比增長52.06%；扣非淨利潤為1.91億元，同比增長51.95%；第三季度營收、淨利潤增速均較上半年顯著提升。第三季度經營活動現金流入為5.66億元，同比增長85.43%；經營性淨現金流為3.06億元，同比增長192.09%；期末預收款項為7.69億元，環比增加0.49億元。綜合來看，第三季度收入和業績進一步加速，同時，預收款環比繼續增加奠定後續更強增長潛力。
週期性進一步弱化，用戶價值提升進入新階段。第三季度二級市場總體呈震盪走勢，交易額環比有所減少，而公司經營指標環比繼續向好，表明在用戶付費轉化率、單用戶價值方面或有所突破。公司行情軟件及相關平臺活躍用戶數一直處於同類產品領先水平，但用戶付費率和多元變現仍處於較初級階段。通過產品體驗提升及在銷售方面適度深化，公司平臺價值有著很大提升空間。三季度環比改善有著較大意義，一方面進一步弱化了業務推進和二級市場相關性；另一方面，或表明公司進一步深挖用戶價值進入新的階段。
持續加碼研發，長期變現空間廣闊。前三季度研發費用為3.24億元，佔收入的比重達到28.05%，研發投入助力創新業務穩步推進。公司在雲計算和金融大數據平臺領域持續加大投入，同時將領先的NLP、知識圖譜等多項AI技術運用於銀行、證券、基金等行業,綜合競爭力持續提升，提高人工智能技術在各個業務環節的應用，持續提升公司產品的用戶體驗，增強用戶黏性，努力打造互聯網金融信息服務一體化智能服務平臺。相對於同行業競爭對手，公司技術及產品體驗較好，平臺用戶數領先，但客戶付費率仍處於較低水平，隨著產品進一步進化及營銷力度加大，付費用戶轉化率有望大幅提升。同時，公司一體化智能服務平臺持續優化，有望更好對接用戶資金與資產端，多元變現具備較大潛力。
投資建議：考慮三季度業績繼續向好，同時現金流、預收款項先行指標持續改善，公司付費用戶轉化率及多元表現或持續強化，我們上調公司2019年-2021年預測歸屬淨利潤分別至8.41億元、11.20億元、14.01億元（前值為7.71億元、9.11億元、10.75億元），對應PE為63倍、48倍、38倍，參考可比公司及歷史估值，給予2020年60倍目標PE，上調目標價至125.04元/股（前值為121.94元/股），維持“強推”評級。
風險提示：人工智能業務發展不及預期，金融監管趨嚴風險，市場競爭加劇，減持風險。
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