基建三季报总览
感觉最近的行情画风是这样的。
白酒业绩不好了，
我们来抛基建吧~
消费业绩不好了，
我们来抛基建吧~
保险新单不行啊，
我们来抛基建吧~
上涨的行情你就别指望基建能参与，
下跌的行情，
你就等着基建一起扑街。
老实说，
基建这一年多的走向，
是有点出乎我的意料。
因为当前基建工程的估值，
已经远低于16年的熔断底，
估值奔向14年的低谷期。
14年时候的基建龙头是什么样？大概就是0.7PB的中建，
0.6PB的铁建，
0.6PB的中铁。
老实说这个估值是有点突破我的想象，
但哪怕真去到，
我认为大家也要做好这个心理准备。
但哪怕到了这种估值，
大概率也只是短暂性的情况，
而且当前有一个关键指标，
跟14年的时候区别极大。
14年年中的时候，
十年期国债收益率是超过4%，
而当前的国债收益率相比那时候是低了一大截。
从这角度来看，
基建的估值如果再跌回当时，
那可以说比当时的机会更加黄金。
另一方面，
三季报出来后，
基建板块整体表现可以说非常亮眼，
接下来我们再从更加微观的角度去看看基建板块
订单拐点
上一年基建板块被不断下杀的核心逻辑，
在于政府订单收缩已经基建行业的去杠杆。
17和18年两年，
杠杆率是快速下降。
然后，
在18年的时候，
叠加PPP项目的收缩，
基建的订单持续萎缩。
不过，
在这种情况下，
基建板块的净利润率整体是一直向上的，
所以18年实际的情况本质上也没市场想的那么差。
当然这些都是反映过去的经营层面上的东西。
我们常说市场喜欢看未来，
那么我们也看看当前代表未来的基建公司订单情况。
截止到9月底，
目前披露了订单数据的龙头基建企业整体的增长都非常不错。
中建虽然比较垃圾，
但是中建相比其他基建行业是两条腿走路，
地产业务今年增长极高，
所以整体的增长以及利润都很有保障。
总的来看，
今年基建的订单增长和整体保持在两位数以上，
而他们的估值基本都是个位数。
另外，
大家还很容易忽略一个重要的信息，
基建订单反映到财务上是有滞后性的，
就像地产销售额一样。
当前龙头基建公司的在手订单总量跟销售额比，
平均在3.86倍，
其中中建更是达到了4倍。
这些订单就像地产的已销售未结算的合同，
或者类似保险保单未来的利润一样，
是后续业绩的核心保障。
当然，
考虑到基建行业的确定性相对于地产销售和保险保单来讲没那么高，
所以这个收入比需要打个折扣，
但即便如此我们也能看出当前的基建龙头企业是肉眼可见的低估。
最后的黑暗
通过上面的分析，
当前基建板块的业绩确定性可以说非常高，
并且订单问题今年也有显著改善。
当然，
订单的持续性如何我们接下来还要进一步观察，
但把周期拉长来看，
基建订单未来五年大概率能保持比较稳定的增长水平。
与此同时，
公募基金持有的基建板块占比，
继续走向历史性的低仓位，
当前的公募基金持仓继续下降到0.33%的历史低位，
从这个仓位来看，
当前还持有基建个股的基金，
估计就只剩下指数基金了。
如果非要给这个持仓做一个解释的话，
那基本就是公募对于基建的认识是全行业崩盘。
但这种极小概率的事件，
显然是不太可能，
尤其是当前的基本面情况可以说非常良好，
我们投资也不应该建立在这种极小概率的预期上。
所以，
当前的基建板块一方面是业绩上继续稳定增长，
订单也稳定提升，
手上未结算的业务不断累积。
而在市场认知里，
这个行业就是要崩盘。
基本面的拐点很可能已经到来，
而预期却依旧持续恶化，
巨大的机会就潜藏在这里面。
话说最近我已经成为经典反指，
一口毒奶下去全炸，
根据本人不完全统计，
已经在私房课里奶炸了中建、
铁建、
平安、
新华、
保利、
新城。
今天我顶着鸭梨给基建板块大奶一波，
明天基建暴跌请各位不要拍我。。。。
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