东北证券发布投资研究报告，评级: 买入。
内蒙一机(600967)
事件： 公司发布 2019 年三季报：报告期内实现营业收入 75.36 亿元，较上年同期增长 5.25%；归母净利润 4.21 亿元，同比增长 20.53%。三季度业绩增速显著提高，全年业绩有望较快增长。 报告期内实现营业收入 75.36 亿元（+5.25%），归母净利润 4.21 亿元（+20.53%），前三季度利润增长较快。第三季度实现营业收入 22.22 亿元（+6.90%），归母净利润 8686.70 万元，同比增长 43.82%，增速较前两个季度明显提升。半年报中存货规模 31.50 亿元（+44.30%），在产品约占其中的 74%，账面价值较 2018H1 增加 72.56%，报告期末存货规模增加到36.53 亿元，表明公司在手订单充足、生产活跃，四季度业绩有望继续较快增长。
军品有望充分受益于陆军换装加速，军贸业务将成为军品新的增长点。 公司是国家重要的集履带式、轮式、轨道式重型车辆于一体的产业化基地， 在国内装甲车辆领域有绝对竞争优势。公司生产的 99A 主战坦克、 8*8 轮式战车、 15 式轻型坦克均为陆军的主战装备，未来将充分受益陆军的现代化转型。此外公司产品在海外市场具有较高知名度， VT4 坦克、 VN1 型轮式战车等外贸武器成功销往多个海外国家，未来军贸业务将成为公司新的业绩增长点。
公转铁带动下游需求增长，铁路车辆业务有望持续向好。 子公司北方创业是国内铁路货车定点生产企业，所生产的敞车、平车、罐车等产品具有较强的市场竞争优势。公司年内与铁总新签 10.01 亿元铁路车辆采购合同，订单规模较去年 9.24 亿元的规模增长 8.33%，订单计划在今年执行完毕。 2018 年 7 月铁总明确公转铁的种类和目标，提出到 2020 年铁路货运量将较 2017 年增长 30%，达到 47.9 亿吨。铁路货运量增加将有效拉动铁路货车需求，公司作为铁路车辆主要供应商将充分受益。
盈利预测与投资建议： 预计 2019-2021 年营收为 139.60/162.23/191.98亿元， 归母净利润为 6.17/7.37/8.99 亿元， EPS 为 0.37/0.44/0.53 元，当前股价对应 PE 为 28/24/19 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 军品订单不及预期； 产品交付进度不及预期。
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