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医趋势说
本月，医疗板块最大的两个股市新闻，当属迈瑞股票解禁和恒瑞市值飙升。
10月16日，迈瑞价值超600亿元股票解禁，当日以总体跌幅-4.29%的表现，扛住了市场抛售的预期压力。
10月28日，恒瑞发布三季报后，股价涨幅超4%，突破4000亿，成为A股医药板块史上的最高市值。
截止10月29日，总市值排名前十的A股医健上市公司中，仅有恒瑞医药和迈瑞医疗市值突破2000亿元，两者市值总额超6000亿元，占医健股前十总市值超40%。快接近半壁江山了。
作为医疗行业最受瞩目的细分龙头，二者有何相似，又有何不同？让我们在近期财报中一探究竟。
恒瑞医药：腾笼换鸟，逐步加强创新药业务。前三季度营收169.45亿元，同比+36.01%，收入超预期。+67%的研发投入增速让投资者们看到了恒瑞“由仿入创”的决心。
迈瑞医疗：国产替代，布局全球，仍有较大潜力。前三季度营收123.79亿元，同比+20.42%。虽市值与恒瑞相差近两倍，但同期营收与利润却相差无几。
两者相似之处：分处各自领域营收、市值第一的位置，同样重视研发，具有高技术壁垒，连续三年以上保持20%+的增幅。
两者对比来看：恒瑞，2018年底国内市场占比达96%，国内仍为主战场；迈瑞，据2017年前三季度财报显示，中国与海外市场的营收分别占54%、46%，近乎平分，且差距有逐渐缩小的趋势。
▲市值、PE均为10月29日；营收、净利润均为2019年前三季度
▲恒瑞、迈瑞前三季度财报对比
恒瑞医药
整体营收
2019年前三季度，恒瑞医药：
营收达169.45亿元，同比+36.01%；
净利润为37.35，同比+28.26%；
扣非净利润为35.35亿元，同比+27.25%，仅比2018全年少3亿元。
▲恒瑞2019前三季度营收（单位：元）
研发分析
恒瑞本季度亮点在于研发投入剧增。2019年前三季度，恒瑞研发投入28.99亿元，同比+66.97%，研发投入占营业收入的比重达到17.1%。
▲恒瑞2019年研发费用
研发费用的高增长主要由于新项目投入增加，包括瑞马唑仑、氟唑帕利、SHR6390(CDK4/6)、SHR1316(PD-L1)、SHR4640(URAT1)、SHR3680(AR)、瑞格列汀、恒格列净、海曲泊帕等在内的多个品种正处于三期临床阶段。其中，麻醉药
瑞马唑仑有望年底左右获批。在仿制药一致性评价上，财报显示：在2019年上半年，恒瑞取得了1种产品的一致性评价批件，完成7种产品的一致性评价申报工作。
业务线分析
2018年，恒瑞将产品业务进行重新规划，由以往的六大业务（抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、心血管药、消炎药、其他），划分为四大经营分部 —— 抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、其他。
▲恒瑞业务板块
在这些业务当中，过去几年，恒瑞逐渐将研发重点转移到创新药领域。目前在研品种中，仿制药占比57%，创新药占比17%。
在创新药中，目前已有5款药品上市，包含3个化药，2个生物药，分别是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭（19K）、吡咯替尼和卡瑞利珠，适应症均为肿瘤领域。
▲恒瑞5款上市创新药
艾瑞昔布：恒瑞首个获批的专利创新药，用于缓解骨关节炎的疼痛症状。2017年进入国家医保后，市场迅速放量，2018年销售额为3.69亿元，增幅高达64.79%。
阿帕替尼：恒瑞首个获批用于肿瘤的创新药，也是国内指南中，胃癌三线用药的首推药物。2018年阿帕替尼国内销售额为21.31亿元，增幅高达46.08%。正在推进的新适应症包括：非小细胞肺癌、肝细胞癌、卵巢癌。
硫培非格司亭（19K）：2018年获批，是用于肿瘤化疗的辅助用药。今年5月，恒瑞在江苏等地主动将该药物价格从6800元降至3680元，降幅达46%，为进入医保做足了准备。
吡咯替尼：恒瑞投入超5亿元研发费用的创新型1类新药，适用于晚期或转移性乳腺癌。
卡瑞利珠单抗（PD-1）：今年5月上市，除主推适应症淋巴瘤、黑色素瘤外，卡瑞利珠利单抗三个新适应症的上市申请均已纳入优先审评审批。
除了已上市的五个创新药品种外，恒瑞所有在研的品种中，处于 III 期临床的研究共 22 个，其中包括已上市药品的在研新适应症。
▲恒瑞处于 III 期的临床药物
国际化分析
近期，恒瑞在国际化方面的进展：
- 仿制药国际化：今年上半年，硫酸氢伊伐布雷定片在英国、德国和荷兰获批；
- 创新药国际化：PD-1获国际专利授权，正在推进PD-1和吡咯替尼的海外临床试验。
截至2019年6月末，
恒瑞向美国FDA、新兴市场分别递交了1个原料药申请；
已有包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的18个制剂产品在欧美日获批。
最新动态
10月23日，《财富》杂志发布了“全球未来50强公司榜单”，共有16家中国企业上榜，恒瑞医药位列第14位，是唯一入选的中国制药企业。
10月29日，恒瑞医药1类新药氟唑帕利胶囊（PARP抑制剂）在中国申报上市获受理，氟唑帕利成功获批后有望成为恒瑞下一个重磅创新药，同时有望拿下国内PARP抑制剂第二把交椅。
迈瑞医疗
整体营收
迈瑞前三季度实现营业收入123.79亿元，同比+20.42%；扣非净利润2019年前三季度达到36.23亿元，同比+27.34%；净利润为36.71亿元，同比+26.74%。
分季度来看，前三季度的业绩均稳定增长，单季度增幅与总体增幅保持一致。
对于业绩实现大幅增长，主要原因为：
- 一是产品结构调整，由低端产品向高端产品转型；
- 二是关键技术的突破加速国产器械进口替代。
▲2019年迈瑞前三季度财报
研发分析
2019年前三季度研发投入12亿元，同比+11.8%，占总营收比重的9.7%。
2019年上半年，迈瑞新申请专利259件；截止至2019年6月30日，共有申请专利4,248件。
业务营收分析
由于迈瑞没有发布2019年前三季度产品业务的具体数据，所以下面细分业务对应的是迈瑞2019年半年报数据。
2019年上半年，迈瑞营收82.05亿元，同比+20.52%；净利润23.69亿元，同比+26.57%。
▲迈瑞医疗产业业务
迈瑞具有国内同行业中最全的产品线。包括生命信息与支持、医学影像与IVD。在细分市场，主营产品三足鼎立，均为细分市场龙头。
▲2019上半年迈瑞各业务营收
▲迈瑞医疗前三季度业务营收占比
生命信息与支持：营收32.26亿元，贡献总营收39.3%，同比+24.44%，毛利率达65.42%。生命信息与支持产品线中，主要产品为监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机等，其中监护仪国内市占率达65%，排名第一。
- 国内市场，协同效应进一步放大，科室整体解决方案以及信息化建设初见成效；
- 国际市场，受益于多年积累的客户口碑以及渠道建设，加上产品的技术突破，客户群得以增长。
IVD：营收28.45亿元，贡献总营收34.6%，同比+22.48%，毛利率达63.18%。其主要产品为血球、生化及化学发光。血球和生化国内排名前五，血球媲美国际巨头，化学发光已位列国产第三。
IVD 作为全球最大医疗领域，迈瑞的IVD占比已经成为第二大主营业务。
医学影像：营收19.73亿元，贡献总营收24%，同比+12.51%，毛利率达68.05%。影像板块中核心产品为超声，国内排名第三。
- 2019年上半年，迈瑞推出了覆盖高中低端的台式和便携彩超产品，在国内外市场均有所突破。
其他：营收1.61亿元，贡献总营收2%。包括外科腔镜摄像系统、冷光源、 气腹机、光学内窥镜、微创手术器械及手术耗材。在微创外科领域，未来有望开拓新的业务板块。
最新动态
4月，迈瑞Resona 7多普勒超声系统获得第二届深圳环球设计大奖工业设计类金奖。
8月，发布流水线产品M6000，整合了生化、免疫、血液、凝血四大自主检测系统，可完成检验科超70%的检验工作量。
10月，迈瑞董事长李西廷在接受中国企业家杂志采访时表示，下一个10年迈瑞要进入全球医疗器械供应商的前20名。这要求迈瑞一年至少有约700亿元的营收。
恒瑞、迈瑞作为中国医疗行业细分领域的龙头，其布局、策略以及专注点，都值得本土创新创业企业进行思考。在当下医药和医疗的拐点机会中，它们都做到了最好。
值得一提的是，在两家公司三季报发布当日，均迎来了一波涨幅，恒瑞更是突破了市值记录。
未来，到达市值高峰的恒瑞是否能有更多突破？迈瑞的海外业务是否会反超国内，领跑全球？期待中国的药械“双雄”为我们带来更多惊喜！
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